SCGP แนะนํา “ซื้อ” ราคาเป้าหมายที่ 72 บาท

บล.คันทรี่ กรุ๊ป:

กำไรสุทธิ 3Q21 ของ SCGP อยู่ที่ 1.78 พันล้านบาท (+33% YoY, -21% QoQ) การลดลง QoQ เกิดจากการหดตัวของอัตรากำไรขั้นต้น

• รายได้ 3Q21 อยู่ที่ 3.19 หมื่นล้านบาท (+37% YoY, +7% QoQ) โดยการเพิ่มขึ้น QoQ เกิดจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นในทุกกลุ่มธุรกิจ ส่วนการเพิ่มขึ้น YoY ด้วยแรงหนุนทั้งจากการขยายตัวแบบ Organic และการ M&A ซึ่งคิดเป็น 8% ของรายได้ทั้งหมดใน 3Q21
• เราคาดว่า 3Q21 จะเป็นจุดต่ำสุด และจะค่อยๆฟื้นตัวตั้งแต่ 4Q21 เป็นต้นไปจากการคลายล็อกดาวน์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเทศเวียดนาม
• แนวโน้มการเติบโตของกำไรในปี 2022 จะได้รับแรงหนุนจากการขยายกำลังการผลิตและการควบรวมกิจการเพิ่มเติมที่อาจเกิดขึ้นได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งปัจจัยบวกจากการควบรวม Deltalab

คงคำแนะนํา “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 72 บาท อิง 30xPE’22E ซึ่งเป็นระดับพรีเมียมเมื่อเทียบกับ The Asia ex-Japan sector ที่ 12xPE’22 สะท้อนปัจจัยศักยภาพในการเติบโตจากการขยายธุรกิจและการ M&As 

Result summary

• กำไร 3Q21 อยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (+33% YoY, -21% QoQ) ต่ำกว่าคาดของเรา 10% โดยการลดลง QoQ เกิดจากอัตรากำไรขั้นต้นที่หดตัว
• รายได้เติบโต 37% YoY และ 7% QoQ อยู่ที่ 3.19 หมื่นล้านบาท สูงกว่าที่เราคาด 12% ด้วยแรงหนุนจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นสูงกว่าคาด ทั้งในสายธุรกิจ IPC และ FC แม้จะเผชิญกับการล็อกดาวน์
• การเพิ่มขึ้น YoY เกิดจากการรับรู้รายได้ 2.6 พันล้านบาทจากบริษัทที่ควบรวมเข้ามา: เวียดนาม 2 บริษัท (SOVI, Duy-Tan), UK (Go-Pak) และอินโดนีเซีย (Intan group) คิดเป็น 8% ของรายได้ทั้งหมด
• อัตรากำไรขั้นต้นหดตัวลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสามไตรมาสที่ 17.3% (-2.4 ppt YoY, -3.3ppt QoQ) การลดลง QoQ เกิดจากราคาวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้น

แนวโน้มกำไร 4Q21

• เราคาดว่ากำไรของบริษัทใน 4Q21 จะค่อยๆฟื้นตัวจากปัจจัยการขยายตัวแบบ Organic และการคลายล็อกดาวน์
• นอกจากนี้การเข้าซื้อ Deltalab ที่จะเสร็จสิ้นใน 4Q21 จะเป็นตัวช่วยเสริมความแข็งแกร่งในการสร้าง Synergy และขยายธุรกิจเข้าสู่อุตสาหกรรมการดูแลสุขภาพ

มุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์

มุมมองต่อการขยายตัวแบบ Organic และ M&A

• เราคาดรายได้ปี 21E ที่ 1.19 แสนล้านบาท (เพิ่มขึ้น 4% จากก่อนหน้า) คิดเป็นจากการควบรวมและซื้อกิจการ 1.53 หมื่นล้านบาท และราว 1.1 หมื่นล้านบาทจากการขยายตัวตามปกติ นอกจากนี้เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัวใน 4Q21 19% จากการปรับอัตราค่าระวางทั่วโลก และอุปทานกระดาษที่ฟื้นตัวหลังจากคลายล็อกดาวน์ ซึ่งจะช่วยให้ต้นทุนวัตถุดิบกลับมามีเสถียรภาพ
• การเข้าซื้อ Deltalab ที่จะเสร็จสิ้นใน 4Q21 เราคาดว่าจะช่วยหนุนให้กำไรของบริษัทเพิ่มขึ้น 3% และ ROE 10% โดยในปี 2020 Deltalab มีรายได้ 2.8 พันล้านบาท ซึ่งเราได้นำมารวมไว้ในประมาณการปี 22E ของเราแล้ว
• Upside จากการเติบโตแบบ Organic เราคาดการขยายตัวแบบออร์แกนิกจะคิดเป็นการเติบโตของรายได้ที่ 8.3 พันล้านบาทในปี 2022 (คิดเป็น 6% ของประมาณการของเราในปี 22E) จากการขยายตัวอย่างแข็งแกร่งในทั้งกลุ่มธุรกิจ IPC และ FC

Revenue Breakdown

สายธุรกิจบรรจุภัณฑ์แบบครบวงจร IPC: บริษัทมีผลิตภัณฑ์ที่หลากหลายมากกว่า 120,000SKU ซึ่งแบ่งออกเป็นสามประเภท ได้แก่

• ธุรกิจกระดาษบรรจุภัณฑ์ (สัดส่วน 52% ของรายได้รวม): ธุรกิจส่วนนี้ประกอบด้วยบรรจุภัณฑ์กระดาษ และผลิตภัณฑ์กระดาษประเภทอื่นๆ
• ธุรกิจบรรจุภัณฑ์จากเยื่อและกระดาษ (สัดส่วน 26% ของรายได้รวม): บรรจุภัณฑ์กล่องกระดาษลูกฟูก กล่องจดหมาย และบรรจุภัณฑ์กล่องพิมพ์สีสำหรับจัดแสดงสินค้า
• ธุรกิจบรรจุภัณฑ์จากวัสดุสมรรถนะสูงและพอลิเมอร์ (สัดส่วน 7% ของรายได้รวม): ประกอบด้วยบรรจุภัณฑ์ที่มีความยืดหยุ่นและแข็งแรง ซึ่งลูกค้าเอาไว้ใส่ผลิตภัณฑ์

สายธุรกิจเยื่อและกระดาษ FC: (สัดส่วน 15% ของรายได้รวม): บริษัทมีบรรจุภัณฑ์ที่ปลอดภัยเป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อม และบรรจุภัณฑ์ใส่อาหารภายใต้แบรนด์ “Fest” ซึ่งรวมถึงผลิตภัณฑ์ที่ทำจากเยื่อกระดาษและกระดาษสำหรับพิมพ์และเขียน

- Advertisement -