บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | PTTEP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 160.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 3Q21 financial highlights
กำไรสุทธิ 3Q ใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเราและตลาด
กำไร 3Q แข็งแกร่งที่ 9.5พันลบ. (EPS 2.4บาท) +34% qoq และ +33% yoy หนุนจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและขาดทุน hedge ลดลง ราคาน้ำมันและคอนเดนเสด และก๊าซใกล้กับคาดการณ์ของเราที่ US$69.2/bbl และ US$5.8/mmbtu ทำให้ราคาขายเฉลี่ย (ASP) อยู่ที่ US$44.3/boe จาก US$42.2 ใน 2Q ปริมาณขายอยู่ที่ 417k boed จาก 443k boed ใน 2Q เนื่องจากการรับซื้อก๊าซลดลงผลจากการปิดซ่อม GSP6 น้ำมันและคอนเดนเสดคิดเป็น 28% (อีก 72% เป็นก๊าซ) ของปริมาณขาย เป็นสัดส่วนเดียวกับ 2Q ต้นทุนต่อหน่วยเพิ่มเป็น US$29.5/boe จาก US$27.2 ใน 2Q ผลจากต้นทุนด้อยค่า 1.4พันลบ. จากไม่มีเลยใน 2Q PTTEP มีขาดทุน hedge 1.4พันลบ. ใน 3Q เทียบกับขาดทุน 5.0พันลบ. จากราคาน้ำมันและการ hedge ทางการเงินใน 2Q กำไร 9M21 คิดเป็น 73% ของคาดการณ์ทั้งปีของเรา
- Outlook
คาดราคาก๊าซทรงตัว ขาดทุน hedge ลดลงใน 4Q
เราคาดราคาก๊าซจะทรงตัวใน 4Q จากราคาก๊าซที่แหล่ง Contract 4 และ MTJDA จะปรับทุกต.ค.เพื่อสะท้อนราคาน้ำมันในปีปฏิทินที่ผ่านมา (ม.ค.-ธ.ค. 2020) ซึ่งอยู่ในระดับต่ำเพียง US$40/bbl PTTEP มีสัญญา hedge อ้างอิงราคา Brent ล่วงหน้าที่ US$77 สำหรับสัญญา hedge ใน 4Q และ US$74 ใน 2022 ปริมาณสัญญา hedge ทั้งหมดอยู่ที่ 12m bbl ณ สิ้น 3Q แบ่งเป็นครึ่งหนึ่งใน 4Q21 และอีกครึ่งใน 2022 เทียบกับ 16m bbl ณ สิ้น 2Q ปริมาณสัญญา hedge ที่ลดลงจะทำให้ขาดทุน hedge ลดลงใน 4Q หากราคาน้ำมันยังคงเพิ่มขึ้น
- คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 160 บาทต่อหุ้น
ราคาเป้าหมายของเราอ้างอิง 15.0x FY21F PE แม้ราคาน้ำมันจะสูงขึ้นแต่ราคาก๊าซจะเพิ่มขึ้นไม่มากนักใน FY22/23F เนื่องจากราคาขายที่ลดลงในแหล่ง Erawan และ Bongkot ในสัญญา PSC ใหม่ที่จะเริ่มในเม.ษ. 2022 (หน้า 2) เราคาดราคาก๊าซจะเพิ่มขึ้นเป็น US$6/mmbtu ใน 1Q22 และลดลงใน 2Q22
