บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | PSL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 20.40 |
| คำแนะนำ | HOLD |
เราคาดกำไรปกติ 3Q21F ที่ 1.26 พันลบ. จากขาดทุนสุทธิ 22 ลบ. ใน 3Q20 และกำไรสุทธิ 826 ลบ. ใน 2Q21 ได้แรงหนุนจากอัตราค่าเช่าเรือที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตามตลาดเรือเทกองอาจอ่อนแอลงในปีหน้าหลังสถานการณ์ COVID-19 ดีขึ้น ปรับราคาเป้าหมายเป็น 20.4 บาท (จาก 19.4บาท) หลังปรับคาดการณ์กำไรขึ้น แต่คงคำแนะนำ ถือ จากอัพไซด์ที่ไม่น่าสนใจและอัตราค่าระวางเรือที่อาจอ่อนแอลงในปี 2022
คาด 3Q จะมีกำไรปกติ 1.26 พันลบ.
ค่าระวางเรือขนาด Supramax (BSI) และค่าระวางเรือขนาด Handysize (BHSI) เฉลี่ยใน 3Q ปรับตัวขึ้น 35%qoq และ 44%qoq สู่ 3,118 จุดและ 1,788 จุดตามลำดับ ชี้ว่าค่าเช่าเรือ (TC rate) ใน 3Q21 จะปรับตัวดีขึ้นและทำให้กำไรขั้นต้นสูงขึ้น เราคาดอัตราค่าเช่าเรือของบริษัทจะเพิ่มขึ้น 26%qoq เป็น USD22,363 ต่อลำต่อวัน ส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจะทรงตัว qoq ที่ USD4,050 ต่อลำต่อวัน และคาดกำไรปกติที่ 1.26 พันลบ. ใน 3Q เทียบกับขาดทุนสุทธิ 22 ลบ. ใน 3Q20 และกำไร 826 ลบ. ใน 2Q21
คาด BDI จะอ่อนแอลงปีหน้าแต่ค่าเฉลี่ยยังสูงกว่าระดับ 2,500 จุด
คาด BDI จะยังคงอยู่ในระดับสูงใน ต.ค.-พ.ย. แต่อาจลดลงใน ธ.ค. จากช่วงวันหยุดยาว รวมถึงตลาดเรือเทกองและ BDI อาจอ่อนแอลงปีหน้าจากสถานการณ์โควิดที่ดีขึ้นหลังการฉีดวัคซีนทั่วโลก อย่างไรก็ตามเราคาด BDI เฉลี่ยในปี FY22F จะสามารถยืนเหนือระดับ 2,500 จุดหรือดีกว่าระดับเฉลี่ยในปี FY16-FY20 ที่ 1,450 จุดจาก Demand ที่คาดว่าจะเติบโต 3.1% สูงกว่า Supply ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 1.8%
ทิศทางของ BDI อาจสะท้อนแนวโน้มถ่านหินในอนาคต
เราทดสอบ regression ระหว่าง BDI และสัญญาถ่านหินล่วงหน้า Newcastle และพบว่า BDI ใน 4 วันที่ก่อนหน้า (ตัวแปรต้น X) สามารถคาดการณ์ราคาสัญญาถ่านหินล่วงหน้า (ตัวแปรตาม Y) โดยมีค่า adjusted R square ที่ 0.533
คงคำแนะนำ ถือ แม้จะปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 20.4 บาท (จาก 19.4 บาท)
เราปรับคาดการณ์ปี FY21F และ FY22F ขึ้น 19% และ 5% เป็น 3.6 พันลบ. และ 2.1 พันลบ. หลังปรับสมมติฐาน TC rate แต่จากอัพไซด์ที่ไม่น่าสนใจเมื่อเทียบกับความเสี่ยงและ BDI ที่คาดว่าจะอ่อนแอลงใน 2022 คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมายใหม่ อ้างอิง 2.0x FY22F PBV
