บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Siam Cement (SCC) กำไร 3Q64 ทรุดลง แนวโน้มฟื้นตัว
Company Update
ประเด็นการลงทุน
กำไร 3Q64 ทรุดเหลือ 6,817 ล้านบาท (-60% QoQ, -30% YoY) ต่ำกว่าเราคาด 9% จากตั้งสำรองโรงงานปูนซีเมนต์ในเมียนมาร์และถูกกระทบจาก Covid-19 ระบาด แนวโน้ม 4Q64 คาดจะฟื้นตัวดีขึ้นจาก Covid-19 ได้ผ่อนคลายทั้งไทยและภูมิภาคมีการคลายล็อกดาวน์ ทำให้ดีมานด์กลับมาได้ดี เบื้องต้นเราประเมินกำไร 1-1.1 หมื่นล้านบาท ปรับประมาณการขึ้นปี 2564 คาดกำไรจะเด่น 48,867 ล้านบาท โตสูง 43% ระยะยาว SCC จะเข้าสู่เฟสของการเติบโตแรงหนุนจากทั้งสามธุรกิจ คาดปันผลครึ่งปีหลังอีก 8.5 บาท รวมปี 2564 เท่ากับ 17 บาท คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทน 4.3% คงแนะนำ ซื้อ เป้าหมาย 520 บาท บนฐานเฉลี่ย 10 ปี Forward P/E = 12.9 เท่า
กำไร 3Q64 ทรุดเหลือเพียง 6,817 ลบ. จากตั้งสำรองและ Covid-19
กำไรสุทธิ 3Q64 ทรุดลงเหลือเพียง 6,817 ล้านบาท (-60% QoQ, -30% YoY) ต่ำกว่าเราคาด 9% ถูกกระทบอย่างหนักจากการตั้งสำรองธุรกิจปูนซีเมนต์ในเมียนมาร์ ถ้าหากตัดรายการพิเศษจะมีกำไรปกติที่ชะลอตัวลงเหลือ 9,066 ล้านบาท (-47% QoQ,-11% YoY) ต่ำกว่าเราคาด 9% กำไรปกติที่ลดลงเนื่องจากถูกกระทบจากการแพร่ระบาดอย่างหนักของ Covid-19 มีการล็อกดาวน์ในไทยและอาเซียน และธุรกิจปิโตรเคมีถูกกระทบจากสเปรดที่หดตัวแรงจากต้นทุน Naphtha ที่พุ่งสูงขึ้น
ผลประกอบการลดลงทั้งสามธุรกิจ
ธุรกิจเคมิคอลส์กำไรทรุดลงเหลือ 5,210 ล้านบาท (-50% QoQ, -5% YoY) ถูกกระทบจากต้นทุน Naphtha ที่ปรับขึ้นแรง ในขณะที่ราคาขายในภูมิภาคถูกกดดันจาก Covid 19 ระบาด ทำให้สเปรดทรุดลง คือ HDPE – Naphtha = $462/ตัน (-21% QoQ, -12% YoY) และ PP – Naphtha = $551/ตัน (-21%QoQ, -5%YoY) ธุรกิจปูนซีเมนต์ผลิตภัณฑ์ก่อสร้างขาดทุนหนักถึง 2,400 ล้านบาท ถ้าหากหักการตั้งสำรองธุรกิจปูนซีเมนต์ในเมียนมาร์ 3.6 พันล้านบาท จะมีกำไรปกติ 1,199 ล้านบาท (-47%YoY) ถูกกระทบจากการปิดแคมป์คนงานและไซต์งานก่อสร้าง ทำให้ความต้องการปูนซีเมนต์หดตัวลง 12% YoY ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ครบวงจรกำไรชะลอตัวลงเหลือ 1,781 ล้านบาท (-21% qoq, +33% YoY) จะถูกกระทบจากต้นทุนเศษกระดาษที่พุ่งสูงขึ้น
แนวโน้มผลประกอบการ 4Q64 จะฟื้นตัว ปรับประมาณการขึ้น
แนวโน้มผลประกอบการ 4Q64 จะฟื้นตัวจากสถานการณ์ Covid-19 ในภูมิภาคอาเซียนดีขึ้น และมีการผ่อนคลายทางเศรษฐกิจทำให้มีดีมานด์กลับมาดี แต่ก็มีประเด็นที่ผู้บริหารกังวล คือ ต้นทุน Naphtha และถ่านหินที่ปรับตัวสูงขึ้น การฟื้นตัวใน 4Q64 จะดีขึ้นทั้งสามธุรกิจ คือ 1.) ธุรกิจซีเมนต์และผลิตภัณฑ์ก่อสร้างมีการคลายล็อกดาวน์ และเปิดประเทศ ทำให้มีดีมานด์กลับมา และเริ่มมีการปรับราคาขายขึ้น
