บล.หยวนต้า (ประเทศไทย): 

NR INSTANT PRODUCE กลุ่ม E-commerce หนุนการฟื้นตัวของกำไร 

Action

Trading (Maintain)

TP upside (downside) +6.3%

Close Oct 28, 2021 Price (THB) 8.70

12M Target (THB) 9.25

Previous Target (THB) 9.25

What’s new?

  • คาดกำไรปกติ 3Q64 ที่ 27 ลบ. (พลิกจากขาดทุนปกติที่ 4 ลบ. ใน 2Q64 แต่ลดลง 33% YoY) ฟื้นตัวดีขึ้นจากธุรกิจ E-commerce ที่มีสัดส่วนรายได้มากขึ้น ขณะที่ YoY ลดลงจากปัจจัยกดดัน ได้แก่ 1) การขนส่งทางเรือกระทบการส่งออก และ 2) ส่วนแบ่งขาดทุนจาก Plant & Bean ที่มากขึ้น
  • ปรับประมาณการกำไรปี 64 ลง 46% เป็น 87 ลบ. (-30% YoY)

Our view

  • เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อผลการดำเนินงานในระยะยาวของ NRF คาดปี 2565 จะกลับมาเติบโตสูงหลังปัจจัยกดดันจะคลี่คลายมากขึ้น มี key growth driver จากธุรกิจ Plant-Based และ E-commerce ที่เติบโตต่อเนื่อง และผลประกอบการ Plant & Bean ที่จะเริ่มมีกำไรหลังได้รับใบอนุญาตการผลิตจาก BRC
  • คงประมาณการปี 2565 ที่ 287 ลบ. (+230.4% YoY) คงราคาเหมาะสมสิ้น 2Q65 ที่ 9.25 บาท มี Upside gain 6.3% จึงคงให้คำแนะนำ Trading

3Q64 ผลประกอบการฟื้นตัว แม้ปัจจัยกดดันยังไม่คลี่คลาย

คาดรายได้ที่ 485 ลบ. (+8.2% QoQ, +28.2% YoY) เติบโตแม้มีปัจจัยกดดันด้านการขนส่งทางเรือ ซึ่งทำให้มีออเดอร์บางส่วนเลื่อนไป 4Q64 แทน และการผลิตในโรงงานได้รับผลกระทบจาก COVID-19 บางส่วนจากคนงานที่ติดเชื้อ อย่างไรก็ตาม ได้ธุรกิจ E-Commerce ที่รับรู้รายได้ได้มากขึ้นหลังเข้าซื้อบริษัทอย่างต่อเนื่อง หนุนรายได้กลุ่มนี้แตะ 100 ลบ. เป็นครั้งแรก คาด GPM ที่ 39.0% เพิ่มขึ้นจาก 2Q64 ที่ 38.2% จากสัดส่วนธุรกิจ E-commerce (มี GPM สูงกว่าค่าเฉลี่ย) ที่มากขึ้น และค่าเงินบาทเทียบ USD ที่อ่อนค่า ขณะที่ SG&A คาดทรงตัวจาก 2Q64 ที่ 120 ลบ. ส่วนแบ่งขาดทุนจาก Plant & Bean คาดที่ 15 ลบ. ลดลงจาก 23 ลบ. จากการเริ่มเดินเครื่องผลิตสินค้า Plant-Based มากขึ้นหลังได้ใบอนุญาต BRC โดยรวมคาดกำไรปกติ 3Q64 ของ NRF ที่ 27 ลบ. (พลิกจากขาดทุนปกติที่ 4 ลบ. ใน 2Q64 แต่ลดลง 33% YoY)

แนวโน้มทยอยฟื้นตัวรายไตรมาสต่อจากนี้

เราประเมินว่าธุรกิจ E-commerce จะเริ่มมีสัดส่วนรายได้เพิ่มขึ้นจากการเข้าซื้อกิจการอย่างต่อเนื่องของบริษัท เช่น Well Path (สินค้า เช่น เยลลี่วิตามิน) และ Indeem (ธุรกิจขายสินค้าแบบเครือข่ายสินค้า เช่น อาหารเสริม,  เวชภัณฑ์) ซึ่งมี platform E-commerce ในประเทศ เช่น พันล้าน และถูกดี จะเริ่มรับรู้รายได้เต็มไตรมาสใน 4Q64 และคาดบริษัทยังอยู่ระหว่างการศึกษาในการเข้าซื้อธุรกิจกลุ่มนี้อีกอย่างน้อย 2 ดีลใน 4Q64 ขณะที่ปัจจัยกดดัน เช่น ปัญหาการขนส่งทางเรือคาดจะค่อยๆฟื้นตัว และธุรกิจร่วมค้า Plant & Bean จะเริ่มรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนลดลงหลังได้ใบอนุญาต BRC และเริ่มทยอยเร่งการผลิต เราประเมินแนวโน้ม 4Q64 เบื้องต้นจะเติบโต QoQ ที่ราว 40 +/- ลบ. ทำให้ผลประกอบการมีโอกาสน้อยกว่าเดิมที่เราประเมินไว้ เราจึงปรับประมาณกำไรปกติปี 2564 ลง 46% เป็น 87 ลบ. (-30% YoY) จากการปรับเพิ่ม SG&A และส่วนแบ่งขาดทุนที่มีแนวโน้มสูงกว่าเดิมที่ประเมินไว้

ปี 2565 คาดปัจจัยกดดันคลี่คลายมากขึ้น หนุนรายได้ส่งออกกลุ่ม Plant-Based ให้กลับมาเติบโตในระดับที่ควรจะเป็น P&B คาดจะเริ่มพลิกกลับมามีกำไร และธุรกิจ E-Commerce จะรับรู้รายได้มากขึ้น ไม่รวมธุรกิจที่บริษัทมีแผนจะลงทุนเพิ่มเติม

คงราคาเป้าหมาย และคงคำแนะนำ Trading

เรามีมุมมองเชิงบวกต่อผลการดำเนินงานในระยะยาวของ NRF ที่จะกลับมาเติบโตสูงในปี 2565 และคงประมาณการกำไรปกติปี 2565 ที่ 287 ลบ. (+ 230.4% YoY) โดยประมาณการยังมี Upside จากธุรกิจกัญชงที่บริษัท เพิ่มสัดส่วนการลงทุนใน GTH เป็น 75% จากเดิม 49% โดยล่าสุดได้ใบอนุญาตนำเข้าเมล็ดพันธุ์แล้ว คาดจะได้เห็นความชัดเจนมากขึ้นในปี 2565 เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้น 2Q65 ที่ 9.25 บาทมี Upside gain 6.3% คงคำแนะนำ “Trading”

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน