บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
SERMSANG POWER คาดกำไรปกติ 3Q64 ทำระดับสูงสุดใหม่รายไตรมาส
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside) +31.4%
Close Oct 28, 2021 Price (THB) 13.70
12M Target (THB) 18.00
Previous Target (THB) 18.00
What’s new?
- คาดกำไรปกติใน 3Q64 ที่ 234 ล้านบาท (+2% QoQ, +16% YoY) จากการรับรู้รายได้จากโรงไฟฟ้าชีวมวลที่เข้าลงทุนในเดือน ก.ค. และการ COD โรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ Leo 1 ในญี่ปุ่นเมื่อปลายเดือน ก.ค. ที่ผ่านมา
- ผลประกอบการ 4Q64 มีโอกาสทำ New High อย่างต่อเนื่องจาก 1) การรับรู้รายได้ของ Leo 1 แบบเต็มไตรมาส 2) การ COD โรงไฟฟ้าพลังงานลมในเวียดนามขนาด 38MWe และ 3) รับรู้รายได้จาก Solar Rooftop ในอินโดนีเซียเพิ่มเติม
Our view
- หลังจากการประกาศเพิ่มทุน PP และการออก Warrant ทำให้เรามองว่า SSP มีข้อจํากัดในการลงทุนเพิ่มเติมน้อยลงมาก ประกอบกับการที่ไทยและเวียดนามกำลังพิจารณา PDP ฉบับใหม่ จะส่งผลให้ SSP มีโอกาสเข้าลงทุนในโรงไฟฟ้าเพิ่มเติมในอนาคต
- คงคำแนะนำ ซื้อ” ที่ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2564 ที่ 18.00 บาทต่อหุ้น มี Upside 31.4% โดยมี Upside เพิ่มเติมจากการทำ M&A โดยคาดจะมีอีกอย่างน้อย 1 ดีลในปีนี้
คาดกำไรปกติ 3Q64 ทำระดับสูงสุดใหม่
คาดกำไรปกติ 3Q64 ที่ 234 ล้านบาท เติบโต +2% QoQ แม้จะออกจากช่วง High Season ของโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในไทยและเวียดนามและเติบโต +16% YoY เป็นระดับสูงสุดใหม่โดยได้แรงหนุนจาก 1) การรับรู้รายได้จากโรงไฟฟ้าชีวมวลกำลังผลิต 9.9MW ในเดือน ก.ค. 64 2) รับรู้รายได้จากการ COD โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ Leo 1 ในญี่ปุ่นขนาด 20MW ในช่วงปลายเดือน ก.ค. 64 และหากกำไรปกติ 3Q64 ออกมาใกล้เคียงคาด กำไรปกติ 9M64 จะเป็นสัดส่วน 70% ของประมาณการทั้งปี
แนวโน้มผลประกอบการ 4Q64 มีโอกาสทำ New High อย่างต่อเนื่อง
ผลประกอบการ 4Q64 มีแนวโน้มทำ New High อย่างต่อเนื่อง โดยการเติบโต QoQ ได้แรงหนุนจาก 1) การรับรู้รายได้จากโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ Leo Phase 1 ที่ COD ในช่วงกลาง 3Q64 แบบเต็มไตรมาสเป็นครั้งแรก 2) การ COD โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลม Phase 1 ในเวียดนามขนาด 38MWe ในช่วงปลายเดือน ต.ค. 64 (ไตรมาส 4 เป็นช่วง High Season ของโรงไฟฟ้าพลังงานลมในเวียดนาม) และ 3) การรับรู้รายได้จากธุรกิจ Solar Rooftop ในอินโดนีเซียเพิ่มเติม ในขณะที่การเติบโต YoY ได้รับแรงหนุนจากการรับรู้รายได้โครงการที่มีการเข้าลงทุน และ COD ในช่วง 3Q-4Q64
การขยาย Portfolio ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น
เรามองว่าการเพิ่มทุนแบบ PP มูลค่ารวม 605 ล้านบาทและการออก Warrant (SSP-W1 และ SSP-W2) ส่งผลให้บริษัท ฯ มีข้อจำกัดในการลงทุนที่ลดลง โดยคาดการเข้าลงทุนในโรงไฟฟ้าชีวมวลและการ COD โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลมในเวียดนามจะเป็นจุดเริ่มต้นของบริษัทฯ ในการเข้าลงทุนโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนที่ไม่ใช่พลังงานแสงอาทิตย์มากขึ้น โดยเฉพาะในไทยและเวียดนาม ที่รัฐบาลกำลังพิจารณาแผนพลังงานแห่งชาติฉบับใหม่ ซึ่งจะเป็นปัจจัยหนุนการลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนของทั้งสองประเทศในระยะยาว นอกจากนี้ บริษัทฯ ยังอยู่ระหว่างการทบทวนเป้าหมายการขยายกำลังผลิตจากเดิมที่ 400MW (ปัจจุบันมีกำลังผลิต 294.4MWe) คงราคาหมาะสม ณ สิ้นปี 2564 ที่ 18.00 บาท/หุ้น อิง DCF (WACC 3.2%, T.G. 0%) มี Upside +31.4% รวมถึงยังมี Upside เพิ่มเติมได้จากการทำ M&A ซึ่งในปัจจุบัน SSP ถือว่ามีเงินสดในมือเพียงพอสำหรับการลงทุน และจะได้รับเงินสดเพิ่มเติมหลังกระบวนการเพิ่มทุน PP เสร็จสิ้นในช่วง 1Q65 โดยคาดจะมีการทำ M&A อีกอย่างน้อย 1 ดีลในปีนี้ คงคำแนะนำ “ซื้อ”
