| กลุ่มอุตสาหกรรม | เทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร |
| หุ้น | THCOM |
| มูลค่าพื้นฐาน | 6.00 |
| คำแนะนำ | SELL |
- 3Q21 results
กำไรสุทธิแต่ขาดทุนปกติใน 3Q21
THCOM มีกำไรสุทธิ 146ลบ. พลิกจากขาดทุนสุทธิ 42ลบ. ใน 2Q21 และดีกว่ากำไรสุทธิ 77ลบ. ผลประกอบการดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาดเนื่องจากรายการพิเศษมูลค่ารวม 238ลบ. เช่นกำไรอัตราแลกเปลี่ยนและการขายโครงการให้กองทัพเรือไทย หากไม่รวมรายการพิเศษเหล่านี้บริษัทยังมีขาดทุนปกติที่ 92ลบ. ใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเรา ขาดทุน 9M21 228ลบ. เทียบกับคาดการณ์ขาดทุนของเราที่ 319ลบ. เราเชื่อว่า THCOM จะยังมีผลขาดทุนใน 4Q21 แม้ว่าค่าเสื่อมราคาจะลดลงจากสัญญาสัมปทาน TC 4 และ TC 6 จบลง การสูญเสียรายได้จากการไม่ใช่บริการของลูกค้า โดยเฉพาะหน่วยงานรัฐบาลที่เปลี่ยนไปใช้บ. โทรคมนาคมแห่งชาติ (NT) จาก THCOM จะเป็นปัจจัยกดดันหลัก (ดีลในหน้า 2)
- Analysis
รายได้ยังลดลงอย่างต่อเนื่อง
รายได้อยู่ที่ 925ลบ. เพิ่มขึ้นเล็กน้อย yoy และ +16% qoq หนุนจากการขายโครงการมูลค่า 90ลบ. ให้กองทัพเรือไทย หากไม่รวมรายการนี้รายได้หลักลดลง 9% yoy แต่เพิ่มขึ้น 5%qoq การเสียลูกค้าและการลดลงราคายังเป็นปัจจัยกดดันรายได้ อัตรากำไรขั้นตั้นเพิ่มขึ้นจากต้นทุนที่ลดลงโดยเฉพาะค่าเสื่อมราคาหลังสัญญาสัมปทานหมดลง SG&A/ยอดขาย แย่ลงเป็น 27% จาก 21% ใน 2Q20 เนื่องจากรายได้ลดลงและค่าใช้จ่ายในการบริหารสูงขึ้น
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ขาย ราคาเป้าหมาย 6 บาท
เราคงคำแนะนำ ขาย THCOM และราคาเป้าหมายเดิมที่ 6 บาท การปรับตัวขึ้นของราคาหุ้นในช่วงปีที่ผ่านมาได้สะท้อนปัจจัยว่า THCOM จะพลิกเป็นกำไรหลังสัญญาสัมปทานหมดลงทำให้ค่าเสื่อมราคาลดลงอย่างมาก แต่การดีลใหม่กับ NT เราเชื่อว่า THCOM จะยังมีผลขาดทุนไปอีก 2-3 ปี
