บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Thaicom ผลประกอบการ 3Q64: มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนมาเป็นตัวช่วย
Event
THCOM รายงานกำไรสุทธิงวด 3Q64 ที่ 146 ล้านบาท (รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 206 ล้านบาท) จากที่เคยขาดทุนสุทธิ 41 ล้านบาทใน 2Q64 และกำไรสุทธิ 77 ล้านบาทใน 3Q63 ส่งผลให้กำไรสุทธิในงวงด 9M64 อยู่ที่ 216 ล้านบาท
Impact
ผลประกอบการหลักใน 3Q64 ดีขึ้น QoQ แต่แย่ลง YoY
หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน THCOM จะมีผลขาดทุนหลัก 61 ล้านบาท ดีขึ้นจากที่ขาดทุน 112 ล้านบาทใน 2Q64 แต่แย่ลงจากที่ขาดทุนเพียง 21 ล้านบาทใน 3Q63 ทั้งนี้ผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น QoQ เป็นเพราะรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 925 ล้านบาท (+16% QoQ) จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากทั้งดาวเทียมแบบดั้งเดิม (ไทยคม 6, ไทยคม 7, ไทยคม 3) และโครงการของดาวเทียมบรอดแบนด์ (ไทยคม 4) ส่วนผลการดำเนินงานที่แย่ลง YoY เป็นเพราะค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 18% YoY และมีส่วนแบ่งผลขาดทุนจากการลงทุน 67 ล้านบาท จากที่เคยมีส่วนแบ่งกำไรจากการลงทุน 2 ล้านบาท เพราะถูกกดดันจากการที่ธุรกิจมือถือในลาวขาดทุนหนักขึ้น
ผลการดำเนินงานหลักใน 4Q64 น่าจะดีขึ้น
เราคาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นใน 4Q64 เนื่องจากค่าเสื่อมราคาลดลงอย่างมีนัยสำคัญ (ประมาณ 160 ล้านบาท / ไตรมาส) หลังจากที่สัมปทานดาวเทียมไทยคม 4 (T4) และไทยคม 6 (T6) หมดอายุ ซึ่งจะชดเชยรายได้ที่คาดจะลดลงจาก T4 และ T6 ทั้งนี้ THCOM ได้สิทธิ์ใช้แบนด์วิธบางส่วนของ T4 และ T6 ไปจนกว่าดาวเทียมจะสิ้นสุดอายุการใช้งานในปี 2566 และ 2572 ตามลำดับ จากบมจ.โทรคมนาคมแห่งชาติ (NT) ซึ่งได้รับมอบหมายจากกระทรวงดิจิทัลเพื่อเศรษฐกิจและสังคม (MDES) ให้บริหารจัดการทั้ง T4 และ T6 ที่สิ้นสุดสัมปทาน นอกจากนี้ บริษัทยังอยู่ระหว่างการเจรจากับ NT เพื่อขอบริหารจัดการส่วนที่เหลือของทั้ง T4 และ T6 ให้ NT ด้วย
คงประมาณการปี 2564-65 เอาไว้ตามเดิม
ถึงแม้ว่า THCOM จะมีผลขาดทุนหลัก 213 ล้านบาทในงวด 9M64 ซึ่งแย่กว่าประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 36 ล้านบาท แต่เรายังคงมองว่าประมาณการกำไรสุทธิในปี 2565 ที่ 43 ล้านบาท ยังมี upside อีกจากการเข้าไปใช้งาน T4 และ T6 และคาดว่าจะได้รับค่าบริหารจัดการสำหรับแบนด์วิธที่เหลือให้กับ NT
Valuation & Action
เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2565 เอาไว้ที่ 4.94 บาท ถึงแม้ว่ายังมี upside ที่เรายังไม่ได้รวมเข้าไว้ในประมาณการของเราอีก จาก i) การทำข้อตกลงเพื่อใช้งานแบนด์วิธบางส่วนของดาวเทียม T4 และ 16 และการบริหารจัดการบางส่วนให้กับ NT ii) ใบอนุญาตใหม่จากกสทช. และ iii) โครงการดาวเทียมวงโคจรต่ำ (Low Earth Orbit LEO) ซึ่งเราคาดว่าโครงการเหล่านี้จะทำให้ราคาเป้าหมายปี 2565 ของ THCOM เพิ่มขึ้นเป็น 5.66-9.98 บาท แต่ยังคงต่ำกว่าราคาตลาด ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำ ขาย THCOM
Risks รายได้ต่ำกว่าที่คาด
