บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Thai Stanley El. (STANLY) กำไร 2Q64/65 ลดลง ต่ำกว่าคาด
Results Review ผลประกอบการ 2Q64/65
STANLY ประกาศผลประกอบการไตรมาส 2Q64/65 (งวด ก.ค.-ก.ย. 2564) มีกำไรลดลงจากไตรมาสก่อน 30% QoQ เหลือ 267 ล้านบาท ในขณะที่ดีขึ้นจากปีก่อนเล็กน้อย 5% YoY ต่ำกว่าเราคาดจะมีกำไรเท่ากับ 360 ล้านบาท ผลประกอบการถูกกระทบจากการแพร่ระบาดของ Covid-19 ทั้งในบริษัทและค่ายรถยนต์ รวมถึงปัญหาขาดแคลนชิปของค่ายรถยนต์บางค่าย ยอดขายไตรมาสนี้ชะลอตัวเหลือ 3,018 ล้านบาท (-6% QoQ, +19% YoY) เทียบกับยอดผลิตรถยนต์รวม 367,034 คัน (-3% QoQ, +3% YoY) อัตรากำไรขั้นต้นชะลอตัวลงเหลือ 16% จาก 19.3% ในไตรมาสก่อน จากยอดผลิตที่ลดลง แต่ดีขึ้นจากปีก่อน 11.9% ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นเป็น 246 ล้านบาท (+2% QoQ, +40% YoY) ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนลดลงหนักเหลือ 41 ล้านบาท (-43% QoQ, -33% YoY) รวม 6 เดือนแรก STANLY มียอดขาย 6,236 ล้านบาท (+47% YoY) และมีกำไร 651 ล้านบาท (+828% YoY)
แนวโน้มผลประกอบการ
แนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 3Q64/65 (ต.ค.-ธ.ค. 2564) คาดจะฟื้นตัวหลังสถานการณ์แพร่ระบาดของ Covid-19 ได้ผ่อนคลายลง และการขาดแคลนซิปก็เริ่มดีขึ้นแนวโน้มปี 2564 กลุ่มอุตสาหกรรมยานยนต์สภาอุตสาหกรรม ตั้งเป้ายอดผลิตรถยนต์เป็น 1.55-1.6 ล้านคัน โต 9%-12% แรงหนุนจากยอดส่งออกที่เติบโตใน ขณะที่เราประเมินยอดผลิตรถยนต์ 1.7 ล้านคัน เติบโต 19% แต่ยังต่ำกว่าระดับปกติ 2 ล้านคัน STANLY ยังได้รับคำสั่งซื้อใหม่ไฟหน้า-ท้ายต่อเนื่อง โดยเฉพาะ Global Model เราคาดยอดขาย STANLY ปี 2564/65 (เม.ย. 64-มี.ค. 2565) จะฟื้นตัวตามทิศทางอุตสาหกรรมยานยนต์ 13,700 ล้านบาท โต 18% และมีกำไรสุทธิเท่ากับ 1,548 ล้านบาท โต 62% โดยผลประกอบการของ STANLY ยังต่ำกว่าช่วงก่อน Covid-19 ที่มียอดขาย 15,150 ล้านบาท และมีกำไรเกือบ 2 พันล้านบาท
คำแนะนำการลงทุน
STANLY มีเงินสดในมือเงินลงทุนระยะสั้นและตราสารทุนสูงถึง 5.3 พันล้านบาท แม้ว่าในรอบสองปีจะใช้เงินลงทุนไปแล้ว 5 พันกว่าล้านบาท รองรับคำสั่งซื้อใหม่โดยเฉพาะ Global Model ราคาหุ้นซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น 244 บาท ซื้อขาย P/E ปีนี้ 8.7 เท่า มีอัตราเงินปันผลตอบแทน 4.5% เราประเมินราคาเป้าหมายบนฐานค่าเฉลี่ย Forward P/E 10 ปีประมาณ 10.5 เท่า จะได้เท่ากับ 212 บาท ผลประกอบการที่น่าผิดหวังจะกดดันราคาหุ้นแนะนำ ซื้อในช่วงอ่อนตัว
ความเสี่ยง
การแพร่ระบาดของ Covid-19 ทั่วโลก / แนวโน้มอุตสาหกรรมยานยนต์ทั้งในและต่างประเทศยังมีความไม่แน่นอน / ปัญหาชิ้นส่วนบางรายการขาดแคลน
