บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Global House PCL ผลประกอบการ 3Q64: เป็นไปตามคาด
Event
กำไรสุทธิของ GLOBAL ใน 3Q64 อยู่ที่ 659 ล้านบาท (+ 45% YoY, -32% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเราและ Bloomberg consensus ซึ่งทำให้กำไรสุทธิในงวด 9M64 อยู่ที่ 2.6 พันล้านบาทเพิ่มขึ้น 65% YoY) และคิดเป็น 82% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
Impact
SSSG ดีเกินคาดในไตรมาสที่สาม
ยอดขายของ GLOBAL ใน 3Q64 อยู่ที่ 7.7 พันล้านบาท (+19% YoY, -14% QOQ) เนื่องจาก SSSG แข็งแกร่ง และมีการเปิดสาขาใหม่อย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ยอดขายในงวด 9M64 เพิ่มขึ้นเป็น 2.53 หมื่นล้านบาท (+27% YoY) และคิดเป็น 76% ของประมาณการยอดขายปีนี้ของเรา ทั้งนี้ SSSG ใน 3Q64 อยู่ที่ 12.5% (จาก -5.7% ใน 3Q63 และ 35% ใน 2Q64) ดีกว่าประมาณการ 3Q64 ของเราที่ 10% เล็กน้อย ซึ่ง SSSG ที่ออกมาดีสะท้อนถึงอุปสงค์ที่แข็งแกร่งตามรายได้ภาคเกษตร โดย SSSG ในงวด 9M64 อยู่ที่ ~20% เทียบสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 13% ทั้งนี้ GLOBAL เปิดสาขาใหม่หนึ่งร้านใน 3Q64 ทำให้จำนวนสาขาร้านทั้งหมดเพิ่มขึ้นเป็น 74 ร้าน (จาก 68 ร้านใน 3Q63)
อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q64 อยู่ที่ 23.7%
ถึงแม้เราคาดว่า GPM ของ GLOBAL จะลดลงใน 3Q64 แต่ GPM ที่ออกมาจริงยังลดลงมากกว่าที่เราคาดไว้อีกโดยอัตรากำปั้นต้นใน 3Q64 อยู่ที่ 23.7% (-0.9ppts YoY, -2.2ppts QoQ) ซึ่งสะท้อนถึงราคาเหล็กที่ทรงตัว ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M64 อยู่ที่ 25.1% (เพิ่มขึ้น 0.5ppts YoY) เท่ากับสมมติฐานปีนี้ของเราใน ขณะที่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 15.5% ใน 3Q64 (จาก 16.7% ใน 3Q63 และ 14.1% ใน 2Q64) สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่เพิ่มขึ้น QoQ สะท้อนถึงยอดขายที่ลดลง ส่งผลให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายในงวด 9M64 อยู่ที่ 14.1% ในขณะที่สมมติฐานปีนี้ของเราอยู่ที่ 14.6%
คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65 เอาไว้เท่าเดิม
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ GLOBAL ใน 4Q64 จะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ เนื่องจากราคาเหล็กทรงตัว อย่างไรก็ตาม เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิในปี 2564 เอาไว้เท่าเดิม หลังจากที่กำไรสุทธิงวด 9M64 คิดเป็น 82% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ทั้งนี้เรามองว่ากำไรของ GLOBAL มีศักยภาพเติบโตจากการขยายสาขา (ปีละ ~5-6 สาขา) และกลยุทธ์ house brand ซึ่งจะทำให้กำไรโตได้ในระดับสองหลัก
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 เอาไว้เท่าเดิมที่ 27.00 บาท อิงจาก PER ที่ 36.0x (+1.0 S.D) และยังคงคําแนะนํา “ซื้อ” GLOBAL
Risks เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจํานวนมาก
