บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Siam City Cement (sccc) กำไร 3Q64 ลดลงจาก Covid-19
Results Review
ผลประกอบการ 3Q64
SCCC ประกาศผลประกอบการ 3Q64 มีกำไรสุทธิที่ลดลงเหลือ 676 ล้านบาท (-54% QoQ, -25% YoY) ถูกกระทบจากการแพร่ระบาดของ Covid-19 ในระดับภูมิภาคมีการล็อกดาวน์ปิดแคมป์คนงานและไซต์งานก่อสร้าง รวมถึงสถานการณ์น้ำท่วมในประเทศไทย ทำให้ยอดขายปรับลดลงเหลือ 8,848 ล้านบาท (-12% QoQ, -15% YoY) นอกจากนี้ยังถูกกดดันจากต้นทุนวัตถุดิบต้นทุนเชื้อเพลิงและค่าขนส่ง แต่การปรับเพิ่มขึ้นของราคาปูนซีเมนต์ในบางตลาดทำให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้น 30.2% จาก 28.6% ในไตรมาสก่อน แต่ต่ำกว่าปีก่อน 32.8% ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ในระดับสูงไม่ปรับลดลงตามยอดขาย 2,090 ล้านบาท (+6% QoQ, +2% YoY) ไตรมาส 3Q64 แม้จะได้แรงบวกจากส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนเพิ่มขึ้นเป็น 432 ล้านบาท (+92% QoQ, +273% YoY) หลักๆ จากส่วนแบ่งกำไรจาก LANNA พุ่งสูงขึ้น
แนวโน้มผลประกอบการ
SCCC ประเมินการฟื้นตัวหลังจากการแพร่ระบาดของ Covid-19 ซึ่งคาดว่าจะเป็นไปอย่างเชื่องช้า ประกอบกับความไม่แน่นอนของห่วงโซ่อุปทานจะยังคงดำเนินต่อไปทำให้ SCCC จะต้องสำรองปริมาณถ่านหินและวัตถุดิบคงคลังเพิ่มจากภาวะปกติทั่วไป และเพื่อรับมือกับความเสี่ยง SCCC ได้ลงนามสัญญาวงเงินสินเชื่อระยะยาวแบบที่ธนาคารไม่สามารถยกเลิกได้เพิ่มขึ้นอีก 3 พันล้านบาท เราคาดจะมีภาระดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้นเพื่อเสริมสภาพคล่องในช่วงที่เศรษฐกิจมีความไม่แน่นอนกำไร 9 เดือนแรกคิดเป็น 83% ของประมาณการทั้งปี เราคงประมาณการแบบอนุรักษ์นิยม คาดปี 2564 จะมีกำไรสุทธิ 3,871 ล้านบาท เติบโตเล็กน้อย 5%
คำแนะนำการลงทุน
SCCC มีกระแสเงินสดต่อปีในรูป EBITDA สูงเกือบ 9 พันล้านบาท มีอัตราเงินปันผลตอบแทนที่ 5.4% ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย P/E ปี 2564 ที่ 13 เท่า EV/EBITDA 8.1 เท่า และ P/BV 1.5 เท่า เราประเมินราคาเป้าหมายบนฐานค่าเฉลี่ย 10 ปี Forward P/E –0.5SD = 15.5x ได้เท่ากับ 200 บาท เราคงแนะนำซื้อลงทุนในช่วงอ่อนตัว จากกำไร 3Q64 ที่ลดลงจะกดดันราคาหุ้น
ความเสี่ยง
ต้นทุนพลังงานธุรกิจปูนซีเมนต์ Over Supply / ความต้องการต่ำ / การแพร่ระบาดของ Covid-19 กระทบภาพรวม
