บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
INTERMEDICAL CARE AND LAB คาดกำไร 3Q64 ทุบสถิติ …ยังมีข่าวบวกรออยู่
Action
BUY
TP upside (downside) 63%
Close Nov 01, 2021 Price (THB) 11.80
12M Target (THB) 19.20
Previous Target (THB) 19.20
What’s new?
- เราคาดกำไร 3Q64 จะทุบสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ผลบวกจาก COVID-19 ระลอก 4 ที่ระบาดรุนแรง
แนวโน้ม 4Q64 ยังเติบโต YoY จากฐานต่ำปีก่อน และเข้า high season บริการตรวจสุขภาพ - ปี 2565 คาดกำไรชะลอจากฐานสูง แต่ยังมีประเด็นบวก ท้ังแผน M&A เอารพ.ประชาพัฒน์ เข้าตลาด และธุรกิจคลีนิคกัญชงการแพทย์
Our View
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ในปี 2564 คาด Turnaround ผลบวกจากรายได้เก่ียวกับ COVID-19 ส่วนปี 65 แม้กำไรจะชะลอตัวจากฐานสูง แต่ยังเติบโตดีกว่าปีปกติมาก และยังมีประเด็นบวกแผน M&A ท่ียังไม่รวมในประมาณ การ ขณะท่ีราคาหุ้นยังถูกซื้อขายท่ี P/E เพียง 13.2x เทียบกับกลุ่มท่ี 30x
3Q64 Turnaround ผลบวกจากรายได้ COVID-19
เราคาดกำไรใน 3Q64 ท่ี 185 ล้านบาท +101%QoQ, +15,683%YoY ทุบสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ เนื่องจาก 1) บริษัทเริ่มรวมงบของรพ.ประชาพัฒน์เข้ามาใน 2Q64 ท่ีผ่านมา ขณะท่ีปีก่อนยังไม่มี 2) ผลจากการแพร่ระบาดของ COVID-19 ระลอก 4 ท่ีรุนแรง ส่งผลให้รายได้เก่ียวกับการให้บริการเก่ียวกับ COVID-19 เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ทั้งการให้บริการตรวจ COVID-19 และฉีดวัคซีนซิโนฟาร์มให้องค์กร ขณะท่ีอัตราการครองเตียงเต็ม 100% จากเตียงท่ีมีอยู่ 100 เตียง และเตียงสนามอีก 30 เตียง ส่งผลให้รายได้เติบโต 86% QoQ และ 459% YoY เป็น 398 ล้านบาท 3) ประสิทธิภาพในการทำกำไรที่ดีขึ้น ด้วยยอดขายที่เพิ่มอัตรากำไรท่ีได้จากการฉีดวัคซีนท่ีสูง ส่งผลให้ Gross Margin ปรับเพิ่มจาก 3Q63 และ 2Q64 ท่ี 29.1% และ 63.6% เป็น 67.9%
4Q64 ยังเติบโตเด่น YoY
แนวโน้มใน 4Q64 แม้ว่าการแพร่ระบาดของ COVID-19 จะบรรเทาความรุนแรงลง แต่คาดผลประกอบการยังคงเติบโตโดดเด่น YoY ซึ่งนอกจะเข้า high Season ของธุรกิจปกติของบริษัท ซึ่งจะมีรายได้ตรวจสุขภาพเข้ามามากขึ้น ส่วนรายได้จากการให้บริการ COVID-19 ยังคงเข้ามาต่อเนื่องจากการให้บริการฉีดวัคซีนให้กับองค์กรรวมถึงการตรวจภูมิสำหรับคนที่ได้รับวัคซีนแล้ว ภาพรวมปี 2564 เราคงประมาณการกำไรสุทธิท่ี 362 ล้านบาท พลิกฟื้นจากปีก่อนที่มีผลขาดทุน 17 ล้านบาท
ปี 2565 ชะลอจากฐานสูง…แต่ยังมีลุ้นข่าวบวกประชาพัฒน์เข้าตลาด และแผน M&A
ในปี 2565 คาดกำไรจะปรับลดลง 47%YoY เหลือ 192 ล้านบาท จากฐานท่ีสูง ซึ่งเราคาดว่ารายได้เก่ียวกับการให้บริการเก่ียวกับ COVID-19 จะลดลง ซึ่งถือว่าอนุรักษ์นิยมต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทที่คาดว่ารายได้จะปรับลดลงไม่มาก เนื่องจากบริษัทพยายามหารายได้อื่นมาชดเชย ได้แก่ การเปิดศูนย์แพทยเ์ฉพาะทางรักษาโรคผู้ป่วยหลังโควิด เช่น โรคปอดติดเชื้อ และโรคทางเดินหายใจ และคาดว่าธุรกิจหลักบริการตรวจสุขภาพจะเติบโตดีกว่าปกติ เนื่องจากคนให้ความใส่ใจด้านสุขภาพมากขึ้น นอกจากนี้ยังมีประเด็นบวกท่ีเรายังไม่ได้นับรวมในประมาณการ ซึ่งจะเพิ่มมูลค่าให้บริษัท ได้แก่ 1) แผนในการเปิดศูนย์เวชศาสตร์กัญชงกัญชาทางการแพทย์ 2) แผนในการเข้าซื้อกิจการโรงพยาบาลอีก 1 แห่ง ขนาด 100 – 300 เตียง 3) แผนในการนำบริษัทลูกรพ.ประชาพัฒน์เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคายังถูกและประเด็นบวกรออยู่
เรายังมองว่าหุ้น IMH มีความน่าสนใจ ปี 2564 ผลประกอบการ Turnaround ผลบวกจากรายได้เก่ียวกับ COVID-19 และผลจากการควบรวมกิจการ (M&A) ทำให้ฐานกำไรเพิ่มขึ้น ส่วนปี 2565 จะรับผลบวกจากการรับรู้รายได้รพ.ประชาพัฒน์เต็มปี แต่กำไรจะปรับลดลงจากฐานท่ีสูง แต่ก็ยังมีประเด็นบวก M&A ท่ีเรายังไม่รวมในประมาณการเบื้องต้น เราคงมูลค่าพื้นฐานปี 2565 ท่ี 19.20 บาท ราคาปัจจุบันถือว่ายังถูกกว่ากลุ่มมี EV/EBITDA เพียง 9.5x เทียบกับค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมโรงพยาบาลท่ี 20.1x ขณะท่ี P/E ปี 2565 เพียง 13.2x เทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มท่ี 30x
