บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
ADVANCED INFO SERVICE รายการกำไรปกติ 3Q64 ใกล้เคียงคาด
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside) +17.8%
Close Nov 01, 2021 Price (THB) 188.50
12M Target (THB) 222.00
Previous Target (THB) 222.00
What’s new?
- รายงานกำไรปกติ 3Q64 ท่ี 6.7 พันล้านบาท (-1.2% QoQ, +0.3% YoY) ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาดกำไรราว 6.5 พันล้านบาท การลดต้นทุนโดยเฉพาะ SG&A เป็นปัจจัยหลักท่ีประคองผลประกอบการในภาวะท่ี รายได้เติบโตต่ำ
- กำไรปกติ 9M64 คิดเป็น 73% ของประมาณการท้ังปี 2564 เราคงประมาณการ
Our View
- เราคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ท่ี 222.00 บาทต่อหุ้น (DCF) ภายใต้สมมติฐาน Payout Ratio ท่ี 90% สูงกว่าคาดการณ์ของตลาด
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาหุ้นอยู่ใน Zone ต่ำ และยังไม่ได้ Price In การปรับเพิ่ม Pay out Ratio ที่ระดับ 90%
รายงานกำไรปกติ 3Q64 ทรงตัวท้ัง QoQ และ YoY
ผลประกอบการ 3Q64 มีกำไรสุทธิ 6.3 พันล้านบาท แต่หากตัดขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 428 ล้านบาท (หลังภาษีที่ 342 ล้านบาท) กำไรปกติอยู่ที่ 6.7 พันล้านบาท (-1.2%QoQ, +0.3%YoY) ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาดกำไรราว 6.5 พันล้านบาท การลดต้นทุนโดยเฉพาะ SG&A เป็นปัจจัยหลักที่ประคองผลประกอบการในภาวะที่รายได้เติบโตต่ำดังนี้
1) Mobile service revenue ex. IC อยู่ที่ 2.92 หมื่นล้านบาท (+0.4% QoQ, +0.0% YoY) ตลาด Prepaid Netadd +134K ARPU -2.7% QoQ -12.1% YoY ตลาด Postpaid Netadd +290K ARPU – 0.2% QoQ, -5.6% YoY จำนวนผู้ใช้บริการเติบโตได้ทั้งตลาด Prepaid และ Postpaid แม้ต้องปิดสาขาบางส่วนแต่ชดเชยด้วยการเร่งขยายทีม Online และ Tele-sales และทำได้ดีกว่า DTAC อย่างไรก็ดี การแข่งขันด้านราคายังสูง Unlimited 2Mbps ในราคาต่ำที่ 100 บาท และ 4Mbps ในราคาต่ำที่ 150 บาท ลากยาว เมื่อประกอบกับภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอทำให้ ARPU ลดลง YoY โดยเฉพาะในตลาดท่ี Sensitive กับภาวะเศรษฐกิจสูงอย่างตลาด Prepaid
2) รายได้ Fixed broadband อยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท (+7.4% QoQ +22.6% YoY) Netadd +133K ARPU -0.6%QoQ,-6.0%YoY การแข่งขันด้านราคาไม่รุนแรงขึ้น QoQ และได้อานิสงค์ Work from home
3) Other service revenue อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (+15.3% QoQ, +22.2% YoY) ซึ่งส่วนใหญ่เป็นรายได้ Corporate Segment เติบโตดี ชดเชยการเติบโตที่ชะลอตัวของกลุ่มมือถือ โดยการเติบโตมาจากงาน Project ในลักษณะคล้าย System Integrators ที่เราคาดจะยังมีต่อเนื่องไปใน 4Q64
4) ค่าเสื่อมราคาอยู่ที่ 1.35 หมื่นล้านบาท (+0.5% QoQ) 5) Network OPEX (+2.2% YoY) และ 6) SG&A อยู่ที่ 5.2 พันล้านบาท (+1.8%QoQ -13.0% YoY) Marketing Expense เพิ่มขึ้น Bad debt เพิ่มขึ้นจากการยืดระยะเวลาการจ่ายเงินในช่วงระบาดหนัก แต่ Admin Cost ลดลงต่อเนื่องจากการควบคุมต้นทุน
ADVANC จะจัดประชุมนักวิเคราะห์ในเช้าวันที่ 2พ.ย.64 เบื้องต้นเราคาดไม่มีประเด็นใหม่ที่มีนัยสำคัญจนทำให้เกิดการปรับประมาณการของเราและตลาด
คงประมาณการและคำแนะนำ “ซื้อ” ท่ีราคาเหมาะสม 222.00 บาทต่อหุ้น
กำไรปกติ 9M64 คิดเป็น 73% ของประมาณการทั้งปี 2564 ของเราท่ี 2.8 หมื่นล้านบาท (+2.0% YoY) ขณะที่ 4Q64 จะฟื้นตัว QoQ ตามการทยอยเปิดเมือง ทำให้เราคงประมาณการทั้งปี 2564
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 222.00 บาทต่อหุ้นอิง DCF (WACC7.8% T.G. 2%) ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน EV/EBITDA ปี 2565 ท่ี 6.2x (-1.5SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลังตั้งแต่ปี 2557) ให้ปันผลคาดหวังที่ 4.6% ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ราว 4.0% ประมาณการของเราอิงสมมติฐาน Payout Ratio ท่ี 90%
ความเสี่ยงสำคัญ อยู่ที่ 1) การแข่งขันด้านราคา 2) การประมูลคลื่นเพิ่มโดยไม่จำเป็น 3) การปรับตัวเพื่อสู้ กับ Technology LEO ทำได้ช้า และ 4) ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์
