บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ธนาคาร |
| หุ้น | BBL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 141.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
ฝ่ายบริหารปรับเป้า ECL จาก 2.2 เป็น 2.8 หมื่นลบ. แต่เราประเมินมีโอกาสที่จบปีสูงกว่านั้น อย่างไรก็ตาม BBL มีอัพไซด์จากรายได้ non-NII และค่าใช้จ่ายการดำเนินงานที่ควบคุมได้ดี ซึ่งมากกว่าดาวน์ไซด์จากการตั้งสำรอง เรามีการปรับคาดการณ์กำไรปี FY21 ขึ้น 8% และยังคงคำแนะนำ ซื้อ BBL ที่ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 141 บาท สิ้นปี 2022 (จาก 136 บาท)
อัพไซด์มากกว่าดาวน์ไซด์
BBL คงเป้าหมายทางการเงิน ได้แก่ การเติบโตของสินเชื่อ 3-4%, อัตรา NPL 4.5%, NIM 2.1% และสัดส่วน C/I ที่ระดับ 50%ต้นๆ แต่มีการปรับเป้าหมายผลขาดทุนเครดิต (ECL) หรือการตั้งสำรอง ขึ้นจาก 2.2 เป็น 2.8 หมื่นลบ. เนื่องจากฝ่ายบริหารยังคงใช้วิธีการที่รอบคอบในช่วงสถานการณ์โควิดที่ไม่แน่นอน เราเห็นดาวน์ไซด์ที่มาจาก ECL ที่เราคาดการณ์ในปี FY21 แม้ว่าจะเป้าหมาย ECL ใหม่จาก BBL จะเท่ากับที่เราประเมิน อย่างไรก็ตามเรามองว่าดาวน์ไซด์จาก ECL จะมีผลน้อยกว่าอัพไซด์จากสัดส่วน C/I และรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (non-NII) โดยเฉพาะจากกำไรจากการปรับมูลค่าตลาด (MTM)
ปรับคาดการณ์กำไรจาก non-NII แข็งแกร่งและการควบคุมต้นทุนได้ดี
เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21 ขึ้น 8% จากการปรับ non-NII ขึ้นจาก 4.4 เป็น 4.9 หมื่นลบ. หลังจาก BBL มีรายได้ non-NII แข็งแกร่งเพิ่มขึ้น 28% ytd โดยเฉพาะกำไรจากการปรับมูลค่าตลาด (MTM) ที่ทำได้ดีถึง 5-6 พันลบ. ใน 2Q-3Q21 จากระดับปกติที่ 1.5-2.0พันลบ.ต่อไตรมาส อีกทั้งเราปรับค่าใช้จ่ายดำเนินงานลงจาก 6.5 เป็น 6.3 หมื่นลบ. หรือเทียบเท่าสัดส่วน C/I 49.2% จาก 52.3% ก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตามเราปรับค่าใช้จ่ายการตั้งสำรองเพิ่มขึ้นจาก 2.8 เป็น 3.2 หมื่นลบ. ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายใหม่ของธนาคาร เนื่องจากเราคาดการตั้งสำรอง 6 พันลบ. ใน 4Q21 เทียบกับเป้าของ BBL ที่ 2พันลบ.
แนวโน้มกำไรดีขึ้น qoq และ yoy ในไตรมาสุดท้าย
หากมองใน 4Q21 เราคาดว่าแนวโน้มกำไรของ BBL จะดีขึ้นทั้ง qoq และ yoy โดยในแง่ yoy จะโตมาจากฐานที่ต่ำหลังมีค่าใช้จ่ายสูงที่เกี่ยวข้องกับระบบการทำงานในช่วง 4Q20 ขณะที่ในแง่ qoq จะดีขึ้นจากการตั้งสำรองที่ต่ำลงหลังรัฐบาลผ่อนคลายมาตรการควบคุม เราปรับปีฐานประเมินมูลค่าเป็นสิ้นปี 2022 คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 141 บาทอ้างอิง PB 0.55x
