บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
PTT OIL & RETAIL BUSINESS PLC คาดกำไร 3Q64 ชะลอตัวจากการ Lockdown
Action
Trading (Maintain)
TP upside (downside) -3.7%
Close Nov 02, 2021 Price (THB) 27.00
12M Target (THB) 26.00
Previous Target (THB) 26.00
What’s new?
- คาดกาไรปกติ 3Q64 ท่ี 1,873 ล้านบาท (-39% QoQ, -45% YoY) จากผลกระทบของการ Lockdown และค่าการตลาดท่ีปรับตัวลงใน 3Q6
- แนวโน้มกำไรปกติ 4Q64 ทรงตัว QoQ แม้ปริมาณขายรวมจะเร่ิมฟื้นตัว แต่ผลประกอบการจะยังคงได้รับแรงกดดันจากการแทรกแซงราคาน้ำมันจากภาครัฐรวมถึง Stock Gain ท่ีคาดลดลง QoQ จากทิศทางราคาน้ำมัน โลกท่ีมีแนวโน้มทรงตัวใน 4Q64
Our View
- คาดการแทรกแซงราคาน้ำมันจะกระทบผลประกอบการในระยะสั้น คาดจะกลับมาเห็นการเติบโตของผลกำไรในปี2565
- คงราคาเหมาะสม ณ สิ้น 1H65 ท่ี 26.00 บาท/หุ้น อิง PER1H65 ท่ี 27.6x มี Downside Loss ราว -3.7% ในเชิงกลยุทธ์ แนะนำให้ชะลอการลงทุนออกไป เพื่อรอความชัดเจนในการแทรกแซงราคาน้ำมันก่อน และเนื่องจากระดับราคาในปัจจุบันอยู่เหนือราคาเหมาะสม จึงประเมินว่า OR ยังไม่มีความน่าสนใจเข้าลงทุน
คาดกำไรปกติ 3Q64 ชะลอตัว QoQ และ YoY จากมาตรการ Lockdown
คาดกำไรปกติ 3Q64 ที่ 1,873 ล้านบาท (-39% QoQ, -45% YoY) ลดลง QoQ หลังได้รับแรงกดดันจากการประกาศใช้มาตรการ Lockdown เพื่อจำกัดการแพร่ระบาดของ COVID-19 จากทางภาครัฐใน 3Q64 ส่งผลให้ปริมาณการเดินทาง และการบริโภคภายในประเทศชะลอตัว QoQ และ YoY จึงคาดปริมาณขายน้ำมันรวมที่ 5,214 ล้านลิตร (-6% QoQ, -14% YoY) และปริมาณขายของCafé Amazon ที่ 67 ล้านแก้ว (-4% QoQ, -7% YoY) คาดอัตราส่วนกำไรขั้นต้นต่อลิตรที่ 1.13 บาท/ลิตร ชะลอตัวลงเมื่อเทียบกับ 1.23 บาท/ลิตร และ 1.21 บาท/ลิตรใน 2Q64 และ 3Q63 ตามลำดับ จากค่าการตลาดที่ปรับตัวลดลงในช่วง 3Q64 โดยคาด Stock Gain ใน 3Q64 ที่ราว 3 พันล้านบาท หากกำไรปกติ 3Q64 ออกมาใกล้เคียงคาด กำไรปกติ 9M64 จะคิดเป็นสัดส่วน 84% ของประมาณการทั้งปี
กำไร 4Q64 มีแนวโน้มทรงตัว QoQ
แม้ใน 4Q64 จะมีการคลายมาตรการ Lockdown และมีการเปิดประเทศต้อนรับนักท่องเที่ยวตั้งแต่ 1 พ.ย. ซึ่งจะส่งผลให้ปริมาณขายน้ำมันและระดับการบริโภคฟื้นตัว QoQ แต่เรามองว่าการฟื้นตัวของผลประกอบการจะเป็นไปได้อย่างจำกัด โดยคาดอัตรากำไรขั้นต้นต่อลิตรของธุรกิจน้ำมันจะปรับตัวลง QoQ จาก 1) การควบคุมค่าการตลาดและราคาน้ำมันดีเซลจากทางภาครัฐ (ใน 2Q64 OR มีสัดส่วนการขายน้ำมันดีเซลอยู่ที่ 47% ของปริมาณขายน้ำมันรวม) และ 2) ราคาน้ำมันโลกที่มีแนวโน้มทรงตัวในช่วง 4Q64 ปัจจัยที่ส่งผลให้บริษัท ฯ มี Stock Gain ลดลง QoQ โดยเรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2564 ที่ 10,433 ล้านบาท (+13% YoY)
คาดผลประกอบการฟื้นตัวในปี 2565
เรามองว่าการแทรกแซงราคาน้ำมันจากทางภาครัฐจะยังเป็นปัจจัยกดดันผลประกอบการของ OR ในระยะสั้น และจะยังเห็นการเติบโตทั้งแบบ Organic และ Inorganic ของผลประกอบการในปี 2565 โดยการเติบโตแบบ Organic เป็นผลมาจากการฟื้นตัวของระดับการเดินทางทั้งในประเทศและต่างประเทศ ในขณะที่การเติบโตแบบ Inorganic จะมาจากการทำ M&A เพื่อต่อยอดธุรกิจ Non-Oil ของบริษัท ฯ เช่นเดียวกับการเข้าลงทุนในบริษัท ปลูกผักเพราะรักแม่ จำกัด (โอ้กะจู๋) และ บริษัท อิ่มทรัพย์ โกลบอล คูซีน จำกัด (Kouen และ Ono Sushi) โดยคงมูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้น 1H65 ที่ 26.00 บาทต่อหุ้น อิง PER1H65 ที่ 27.6 เท่า มี Downside Loss ที่ 3.7% คงคำแนะนำ “Trading” แต่ในเชิงกลยุทธ์แนะนำให้ชะลอการลงทุนในกลุ่มหุ้นสถานีบริการน้ำมันออกไปอีกระยะหนึ่ง เพื่อรอความชัดเจนของผลกระทบและระยะเวลาในการแทรกแซงราคาน้ำมันดีเซลของทางภาครัฐ นอกจากนี้ราคาหุ้นในปัจจุบันยังคงอยู่เหนือราคาเหมาะสมของเรา จึงประเมินว่า OR ยังไม่มีความน่าสนใจเข้าลงทุน
