บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Intouch Holdings ผลประกอบการ 3Q64: กำไรใกล้เคียงคาด
Event
INTUCH รายงานกำไรสุทธิงวด 3Q64 ที่ 2.66 พันล้านบาท (รวมรายการพิเศษ 43 ล้านบาท) (-5% QoQ, ทรงตัว YoY) ซึ่งใกล้เคียงกับประมาณการของเราและที่ตลาดคาดการณ์ โดยกำไรสุทธิงวด 9M64 อยู่ที่ 8.14 พันล้านบาท (-3% YoY)
Impact
กำไรยังทรงตัวใน 3Q64 ตามส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่ทรงตัว
หากไม่รวมรายการพิเศษกำไรหลักใน 3Q64 จะอยู่ที่ 2.62 พันล้านบาท (-0.1% QoQ, + 0.6% YoY) โดยกำไรที่ทรงตัว QoQ เป็นเพราะส่วนแบ่งกำไร (ไม่รวมรายการพิเศษ) จากบมจ. แอดวานซ์ อินโฟร์เซอร์วิส (ADVANC.BK / ADVANC TB) * ลดลงเล็กน้อยเหลือ 2.72 พันล้านบาท (-0.7% QoQ) ในขณะที่รับรู้ส่วนแบ่งผลขาดทุนหลักของบมจ. ไทยคม (THCOM.BK / THCOM TB) 25 ล้านบาท ดีขึ้นจากที่รับรู้ส่วนแบ่งผลขาดทุน 46 ล้านบาทใน 2Q64 ส่วนกำไรที่ทรงตัว YoY เป็นเพราะส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC เพิ่มขึ้นเล็กน้อย (+0.9% YoY) ซึ่งช่วยชดเชยส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก THCOM ที่มากขึ้น
คาดว่าผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของทั้ง ADVANC และ THCOM จะช่วยหนุนกำไรใน 4Q64
เราคาดว่าผลประกอบการของ INTUCH ใน 4Q64 จะได้แรงหนุนจาก i) ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่คาดจะเพิ่มขึ้น เนื่องจากผู้บริโภคมีแนวโน้มจับจ่ายใช้สอยมากขึ้นในช่วงเทศกาลตอนปลายปี ซึ่งรวมถึงการใช้บริการมือถือและยอดขายเครื่องมือถือของ ADVANC ด้วย ii) คาดผลประกอบการของ THCOM จะปรับตัวดีขึ้นเนื่องจากต้นทุนค่าเสื่อมราคาจะลดลงหลังจากที่ดาวเทียมสองดวง (ไทยคม 4 และไทยคม 6) หมดสัมปทานไปตั้งแต่ 3Q64 อย่างไรก็ตาม เรายังคงประมาณการกำไรปี 2564-65 เอาไว้ตามเดิมที่ 1.03 หมื่นล้านบาท (-7% YoY) และ 1.06 หมื่นล้านบาท (+3% YoY) ตามลำดับ เนื่องจากกำไรหลักในงวด 9M64 คิดเป็น 76% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
ความน่าสนใจดูน้อยลงในช่วงที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรขยับสูงขึ้น
เรามองว่า INTUCH มีความน่าสนใจน้อยลงกว่าก่อนหน้านี้ เนื่องจากราคาหุ้นในขณะนี้ให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.1% สูงกว่าอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรอายุ 10 ปีเพียง 1.1% (จากค่าเฉลี่ยที่ 2.0% ในปีที่ผ่านมา) ซึ่งส่วนต่างที่แคบลงนี้ ทำให้ INTUCH ดูน่าสนใจน้อยลงสำหรับนักลงทุนที่มองหาอัตราผลตอบแทนสูงๆ ทั้งนี้เมื่อเทียบกับ ADVANC ซึ่งเป็นตัวหลักที่ส่งปันผลมาที่ INTUCH เราพบว่าอัตราผลตอบแทนของ ADVANC ยังดูน่าสนใจมากกว่า ยิ่งไปกว่านั้น ราคาหุ้น INTUCH ในปัจจุบันสูงกว่า NAV ราว 0.2% จากที่เคยซื้อขาย โดยมีส่วนลดเฉลี่ย 14% YTD
Valuation & Action
เรายังคงราคาเป้าหมาย SOTP ปี 2565 เอาไว้ที่ 76.00 บาท (ให้ส่วนลด 10% จาก NAV ที่คำนวณจากราคาเป้าหมายของ ADVANC ที่ 222 บาท และของ THCOM ที่ 494 บาท) เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” INTUCH เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดูน่าสนใจน้อยลง และราคาหุ้นเหลือ upside จำกัด
Risks รายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้
