บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Ladprao General Hospital ประมาณการ 3Q64F: กำไรจะสูงเป็นพิเศษ
Event
ประมาณการ 3Q64F
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q64 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ เราคาดว่ากำไรสุทธิของ LPH ใน 3Q64 จะแข็งแกร่งเป็นพิเศษอยู่ที่ 251 ล้านบาท (+389.3% YoY, +196.0% QoQ) โดยกำไรสุทธิใน 3Q64 และ 9M64 จะคิดเป็น 53.4% และ 80.1% ของประมาณการกำไรใหม่ในปีนี้ของเรา ตามลำดับ
i) กำไรจะโตอย่างน่าประทับใจ YoY เนื่องจากรายได้เพิ่มขึ้นอย่างมากจากทั้งผู้ป่วยประกันสังคม และผู้ป่วยที่ชำระเงินสดจากสถานการณ์ COVID-19 ที่ระบาดหนักมาตั้งแต่เดือนเมษายน เราคาดว่ารายได้จากบริการที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 จะคิดเป็นประมาณ 55% ของรายได้รวมใน 3Q64
ii) กำไรจะโตอย่างมีนัยสำคัญ QoQ เนื่องจากผู้ป่วยมี intensity สูงขึ้น เพราะ i) สถานการณ์ COVID-19 ที่ระบาดอย่างรุนแรงในประเทศไทยและ ii) ผู้ป่วยโรคอื่นที่ไม่ใช่ COVID-19 กลับมารับการรักษาหลังจากที่เลื่อนออกไปในช่วงก่อนหน้า
เราคาดว่ารายได้ของ LPH ใน 3Q64F จะเพิ่มขึ้นถึง 92.2% YoY และ 75.0% QoQ ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 45.0% จาก 25.9% ใน 3Q63 และ 32.2% ใน 2Q64 นอกจากนี้เรายังคาดว่า LPH จะสามารถคุมสัดส่วน SG&A/รายได้ใน 3Q64 เอาไว้ได้ที่ 12.0%
คาดว่ากําไรใน 4Q64 จะลดลง QoQ
เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ LPH จะแผ่วลง QoQ ใน 4Q64 ตามยอดผู้ติดเชื้อ COVID-19 ที่ลดลงอย่างต่อเนื่องตั้งแต่เดือนกันยายน (<10,000 ราย/วันในเดือนตุลาคม) ซึ่งส่งผลให้มียอดรับรู้รายได้จากบริการที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 ลดลงใน 4Q64 อย่างไรก็ตาม เราคิดว่าผลการดำเนินงานโดยรวมจะยังคงอยู่ในระดับเดียวกับใน 2Q64 ในเชิงของจำนวนผู้ติดเชื้อที่มีอาการรุนแรงน้อยลง
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2564 ขึ้นอีก 52.8%
เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการงวด 9M64 เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 ขึ้นเนื่องจาก i) เราปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราการเติบโตของรายได้ในปีนี้ 10.1% และ ii) ปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปีนี้เป็น 36.0% จากเดิม 30.0% เพื่อสะท้อนถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีเกินคาด เนื่องจากมีเคสผู้ป่วยที่มี intensity สูงขึ้น YoY ดังนั้นเราจึงคาดว่ากำไรสุทธิของบริษัทในปีนี้จะอยู่ที่ 470 ล้านบาท (+228.61% YoY) ในขณะที่เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมที่ 242 ล้านบาท (-48.5% YoY)
Valuation & Action
แม้ผู้ป่วย COVID-19 จะมีแนวโน้มลด YoY ในปี 2565 แต่เราคาดว่ากําไรสุทธิของ LPH น่าจะดีขึ้นกว่าระดับก่อน COVID-19 ระบาด สะท้อนถึงแนวโน้มที่สดใสมากขึ้น เพราะจะได้รับผลกระทบลดลงจากการก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีเหลืองบนถนนลาดพร้าว เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” (เดิม “ถือ”) โดยยังคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ไว้เท่ากับ 7.10 บาท (ใช้ WACC ที่ 8% และ TG ที่ 2.0%)
Risks COVID-19 ระบาด, การแทรกแซงของรัฐบาล, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่
