บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | LPN |
| มูลค่าพื้นฐาน | 4.20 |
| คำแนะนำ | SELL |
LPN รายงานกำไร 3Q21 น่าผิดหวังจากทั้งยอดโอนและอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอ มองต่อไปยัง 4Q21 กำไรจะมีการฟื้นตัวขึ้น qoq จากการผ่อนคลายมาตรการล็อคดาวน์ แต่ก็จะยังค่อนข้างบางกว่าปกติ เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21-23 ลง 27-35% และคงคำแนะนำ ขาย LPN ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 4.2 บาท
ผลประกอบการน่าผิดหวัง
LPN รายงานกำไร 3Q21 ที่ 26 ลบ. ลดลงอย่างมาก 78% qoq และ 74% yoy ผลประกอบการต่ำกว่าคาดการณ์ของเราอย่างมากที่ 121 ลบ. และตลาดที่ 76 ลบ. รายได้การโอนและอัตรากำไรขั้นต้นออกมาต่ำอย่างน่าผิดหวัง LPN มีรายได้การโอนเพียง 814 ลบ. ใน 3Q21 ลดลง 17% qoq และ 19% yoy ซึ่งต่ำกว่าระดับ 891 ลบ. ใน 4Q11 ซึ่งเป็นช่วงที่บริษัทได้รับผลกระทบจากมหาอุทกภัย อัตรากำไรขันต้นอยู่ในระดับที่ต่ำกว่าปกติโดยเฉพาะในธุรกิจพัฒนาที่อยู่อาศัยที่ 21% จาก 26% ในไตรมาสก่อนหน้าและ 27% ในช่วงปีก่อนหน้า
ปรับคาดการณ์กำไรจากยอดโอนที่อ่อนแอและอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำ
เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21-23 ลง 27-35% เนื่องจากรายได้การโอนและอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอ เราปรับคาดการณ์รายได้จากการโอรลง 11-17% ในปี 2021-23 จากผลกระทบของโควิด-19, การเลื่อนเปิดโครงการใหม่ กำหนดการโอนรับรู้รายได้, และอัตราการปฏิเสธสินเชื่อที่อยู่อาศัยสูง แม้บริษัทพยายามเร่งรายได้การโอนโดยให้ส่วนลดราคาใน 3Q21 แต่ดูไม่ได้ช่วยเท่าไรนักนัก กลับกันทำให้อัตรากำไรขั้นต้นอ่อนแอลงมาก ด้านฝ่ายบริหารคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะยังต่ำกว่าปกติต่อเนื่องอีกใน 4Q21 และคาดระดับปกติใหม่จะอยู่ที่ 25% เราจึงปรับอัตรากำไรขั้นต้นปี 2021-23 ลง 0.9-1.5%
LPN ยังลำบากที่จะฟื้นตัวกลับมา
ผลจากการปิดแคมป์คนงานก่อสร้างในกลางปี 2021 ทำให้ต้องเลื่อนเปิดโครงการใหม่และกระทบกำหนดการโอน ซึ่งทำให้ LPN ไม่สามารถโอนคอนโดมิเนียมใหม่ให้ลูกค้าได้เลยในปีนี้ เราประเมินว่ากำไร 4Q21 อาจดีขึ้น qoq หลังรัฐบาลผ่อนคลายมาตรการควบคุม อย่างไรก็ตาม เรามองว่ากำไรจะยังอ่อนแอเมื่อเทียบกับ 1Q-2Q21 และต่ำกว่า 4Q20 ซึ่งเป็นช่วงที่บริษัทมีการโอนคอนโดมิเนียมใหม่สามโครงการ เราคงคำแนะนำ ขาย LPN ราคาเป้าหมายใหม่ 4.2 บาท บนคาดการณ์กำไรสิ้นปี 2022 อ้างอิง PE 10x
