บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Bangkok Cml. Asset Mgmt. (BAM) เก็บทรงได้อยู่
Results Preview
ประเด็นการลงทุน
แม้ระยะสั้นกำไร 3Q64 อาจชะลอตัวตามปัจจัยภายนอกที่กระทบ แต่กระบวนการติดตามหนี้ขายทรัพย์ยังทำได้ดี สะท้อนถึงอุปสงค์ที่ยังอยู่ในเกณฑ์ดี และผลลัพธ์จากการปรับกลยุทธ์ที่ทำให้การหมุนสินทรัพย์เร็วขึ้น ทำให้ผลประกอบการปี 2564 ยังสามารถทําได้ตามเป้าเช่นเดียวกับกำไรสุทธิ กระแสเงินสดที่ฟื้นตัวสะท้อนมายังอัตราปันผลที่กลับมายืนระดับ 4% ได้ใน 12 เดือนข้างหน้า เราปรับราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 20.00 บาท แนะนำถือ
คาดกําไร 3Q64 เท่ากับ 504 ลบ. -36% QoQ, +69% YoY
คาดยอดเก็บเงินสด 3,800 ลบ. -10% QoQ, +16% YoY การชะลอตัวมาจากทั้งฝั่งธุรกิจ NPL 2,000 ลบ. -10% QoQ, +15% YoY ผลกระทบปิดกรมบังคับคดีจำกัด แต่ความสามารถในการชำระของลูกหนี้ลดลง เนื่องจากการล็อคดาวน์ ฝั่งธุรกิจ NPA 1,800 ลบ. -9% QoQ, +17% YoY ยังขายทรัพย์ได้ต่อเนื่อง แม้มีลูกค้าใหญ่บางรายมีการชะลอการตัดสินใจซื้อออกไป ส่งผลให้รายได้ดอกเบี้ย -8% QoQ, +5% YoY ขณะโครงสร้างต้นทุนที่ส่วนใหญ่คงที่ยังใกล้เคียงไตรมาสก่อน อัตรากำไรสุทธิลดลงเหลือ 20.6% เทียบกับ 27.7% ใน 2Q64
ยังคงประมาณการสําหรับปี 2564
ผลประกอบการยังอยู่ในกรอบที่เรามองไว้ทั้งกำไร 9M64 คาดทำได้ 70% ของเป้า 2,207 ลบ. เช่นเดียวกับยอดเก็บเงินสด 1.1 หมื่นลบ. ที่เรามองว่าจะทำได้ไม่น้อยกว่า 1.5 หมื่นลบ. (vs เป้า บริษัท 1.7 หมื่นลบ.) ภายในสิ้นปีเร่งเข้าเป้าได้จากกลยุทธ์การเร่งฟรีโอนที่ยังทำต่อเนื่อง, การขายทรัพย์ 70-100 ลบ. 2-3 รายในช่วงท้ายของปี, คุณภาพลูกหนี้ที่ฟื้นตัวขึ้นหลังเปิดเมือง
ขณะ BAM ได้เข้าลงทุนใน NPLs ใหม่ราว 1,000 ลบ. ในช่วง 9 เดือนที่ผ่านมา และคาดว่าจะใช้งบราว 2-3 พันลบ. เพื่อชดเชยส่วนที่ขายไป โดยยังไม่เร่งการซื้อตุน เพราะยังมองว่าบริษัทมีของในมือที่มากเพียงพอสำหรับอุปสงค์ที่จะดีขึ้นใน 2-3 ปีข้างหน้า
คงคำแนะนำ ถือ ปรับราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 20.00 บาท
เราปรับราคาเหมาะสมขึ้น +18% โดยอิงวิธี DDM แม้ในปี 2564 จะมีระดับเงินปันผลคาดหวังเพียง 3% เทียบเท่า 3Yr SET -1SD ผลตอบแทนระยะสั้นอาจดูไม่ตื่นเต้น ทว่าเราให้น้ำหนักกับเงินปันผล (DPS) ที่จะเพิ่มขึ้นจาก 0.60 เป็น 0.80 บ./หุ้นในปีหน้า สะท้อนผลประกอบการที่จะฟื้นตัว +42% YoY ซึ่งทำให้ Div.yield ปรับเพิ่มขึ้นเป็น 4% ในปี 2565 โดยยังไม่รวม Upside จากการเติบโตจากการจัดตั้ง JV อยู่ระหว่างศึกษาและอาจเห็นพัฒนาการช่วงถัดไป
