บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ปิโตรเคมีและเคมีภัณฑ์ |
| หุ้น | IVL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 60.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 3Q21 highlights
กำไรสุทธิ 3Q 6.5พันลบ. (1.13บาท EPS) -21% qoq, เพิ่มจาก 380ลบ. ปีก่อน
กำไรสุทธิ 3Q ดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 5% และ 4% กำไรรวม 9M21 ที่ 2.09หมื่นลบ. เทียบกับ 1.1พันลบ. ปีก่อน ใน 3Q ปริมาณการผลิตแข็งแกร่งที่ 3.7m ล้านตัน +3% qoq แบ่งเป็น PET ทรงตัว qoq, IOD +23% qoq, และ fibers -1% qoq อัตราการผลิตในภาพรวมอยู่ที่ 85%, +1ppt qoq EBITDA หลักลดลง 8% qoq แต่เพิ่มขึ้น +71% yoy เป็น US$437m การลดลง qoq เป็นผลจากส่วนต่าง PET (US$205/t จาก US$233/t ใน 2Q) และไฟเบอร์อ่อนแอลง การขาดแคลนเซมิคอนดัคเตอร์ทั่วโลกกระทบการผลิตรถยนต์และกระทบอุปสงค์ผ้าถุงลมและผ้าใบยางรถยนต์ในธุรกิจไฟเบอร์ยานยนต์ ส่วนธุรกิจ IOD มี EBITDA เติบโต 21% qoq (เป็น US$120m) จากการดำเนินการต่อของ MEG ธุรกิจ IOD มีไตรมาสที่ดีที่สุดจากราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นและอัตรากำไรสารเคลือบผิว, PO, PEG, และ PEO ที่ดี อย่างไรก็ตามอัตรากำไร MTBE ลดลงใน 3Q เนื่องจากต้นทุนบิวเทนสูงขึ้นจากราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น IVL มีกำไรสต๊อก 2.0พันลบ. จาก 1.8พันลบ. ใน 2Q และมีกำไรสุทธิ 3Q ที่ 6.5พันลบ. (1.13บาท EPS) -21% qoq แต่เพิ่มจาก 380ลบ.ปีก่อนหน้า
- Operational outlook
อุปสงค์ PET แข็งแกร่ง เริ่มโรงแยกก๊าซหนุนการดำเนินงาน 4Q
ฝ่ายบริหารมีมุมมองเชิงบวกต่อการดำเนินงานใน 4Q จากซัพพลาย PET ที่ตึงตัวจากภาวะขาดแคลนพลังงานในจีน หนุนให้ส่วนต่าง PET ในเอเชียเพิ่มเป็น US$350/t สัปดาห์นี้จาก US$205/t ใน 3Q ระดับสต๊อกที่ต่ำ, ราคาน้ำมันดิบสูงขึ้นและอัตราค่าขนส่งที่สูงทำให้ IVL อยู่ในตำแหน่งที่ดีในการเจรจาสัญญาขายสำหรับปี 2022 IVL รับรู้ถึงต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น และคิดราคาเพิ่มเพื่อบรรเทาผลกระทบ
- ซื้อ ราคาเป้าหมาย 60 บาท
โรงแยกก๊าซจะสร้าง EBITDA เพิ่ม US$30m/q ให้ IOD (US$120m ใน 4Q) อิงส่วนต่างเอทีลีน US$600-700/t ใน US ราคาเป้าหมายเทียบเท่า 18.5x FY22F PE
