บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
BERYL 8 PLUS PCL. อีกหน่ึงที่ปรึกษาด้าน Digital Transformation ที่น่าสนใจ
Action
BUY
TP upside (downside) +54.0%
IPO Price (THB) 10.0
12M Target (THB) 15.40
What’s new?
- BE8 เป็นอีกหน่ึงหุ้นท่ีปรึกษาด้าน Digital Transformation ท่ีเน้นงานด้าน CRM จุดเด่นสำคัญคือการเป็นตัวแทนระดับ Platinum ของ Salesforce และกำลังเร่ิมมีบริการในด้านอื่นๆ ที่น่าจับตา โดยเฉพาะ Snowflake
- คาดกำไรปกติปี 2564/65 ท่ี 69 ล้านบาท (+193%YoY) และ 92 ล้านบาท (+32% YoY) ตามลำดับ
Our View
- เราประเมินมูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2565 ท่ี 15.40 บาทต่อหุ้น อิง PER ท่ี 33.6x เท่ากับค่าเฉลี่ยของหุ้นในกลุ่มให้บริการท่ีปรึกษาด้าน IT ระดับโลกและตัวแทนหุ้นใกล้เคียงในประเทศไทย
- BE8 เป็นอีกหน่ึงหุ้นเด่นใน Theme Digital Economies ท่ีน่าจับตามองบริษัทฯ มี Recurring Revenue ในสัดส่วนสูง การกระจายรายได้ในหลากหลายอุตสาหกรรม และประวัติการทำงาน ที่โดดเด่น
BE8 ดำเนินธุรกิจท่ีปรึกษาด้าน Digital Transformation ท่ีเน้นงานด้าน CRM
Beryl 8 Plus (BE8) ดําเนินธุรกิจท่ีปรึกษาด้าน Digital Transformation โดยให้บริการแบบครบวงจร แต่เน้นไปท่ีด้านการบริหารจัดการความสัมพันธ์กับลูกค้า (CRM) โดยบริษัทฯเป็นตัวแทนจัดจําหน่ายสินค้าของ Salesforce เป็นหลัก และเรื่องจัดจำหน่ายสินค้าในกลุ่มอื่นๆ เช่น Google, MuleSoft, snowflake และ Tableau เป็นต้น จุดเด่นท่ีสําคัญอยู่ที่การเป็น Platinum Partner ให้กับ Salesforce สะท้อนการมียอดขายในระดับสูงต่อเนื่องและเป็นบริษัทฯเดียวในภูมิภาคท่ี Salesforce ลงทุนถือหุ้นด้วยผ่านช่ือ Salesforce Venture LLC
บริษัทฯมีประสบการณ์ทำงานกว่า 250 โครงการ บนฐานลูกค้าท่ีหลากหลายกลุ่มอุตสาหกรรม รายได้ ณ สิ้น 2Q64 มาจากภาคอุตสาหกรรมการเงิน โรงงาน และกลุ่มค้าปลีก คู่แข่งหลักของบริษัทฯ ท่ีมีลักษณะธุรกิจใกล้เคียงกันในตลาด เช่น Accenture BBIK หรือ IIG เป็นต้น
ผลการดำเนินงานในอดีตแข็งแกร่ง … ปี 2563 สะดุดเพราะสำรอง แต่จบไปแล้ว
ผลการดำเนินงานในอดีต รายได้ของบริษัทฯเติบโตจาก 142 ล้านบาทในปี 2560 ไปสู่ระดับ 312 ล้านบาท ในปี 2563 โดยรายได้มาจากสองส่วน ได้แก่ 1) รายได้จากกลุ่มงาน Technology & Strategy Consulting คิดเป็นราว 60% ของรายได้รวม ซึ่งเป็นงานโครงการท่ีพึ่งพิงงานประมูล ขณะท่ี 2) รายได้จากกลุ่มงาน Technology Service แบ่งเป็น รายได้จากการขาย License และ Subscription (ประมาณ 20% ของรายได้รวม) และรายได้จากการให้บริการ Maintenance และ Managed Service (ประมาณ 20% ของรายได้รวม) โดยรายได้จากกลุ่มงาน Technology Service ส่วนใหญ่เป็น Recurring Income
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 43.8% ในปี 2561 และปรับเพิ่มเป็น 47.1% ในปี 2563 ขณะท่ีค่าใช้จ่ายส่วนใหญ่เป็นแรงงานคนและเป็น asset light model ทําให้บริษัทฯได้ economies of Scale ทําให้กําไรสุทธิของบริษัทฯ ปรับเพิ่มจาก 14 ล้านบาทในปี 2560 ไปสู่ระดับ 64 ล้านบาทในปี 2562 อย่างไรก็ดี ในปี 2563 มีการตั้งสํารองลูกหนี้รายหนึ่ง ซึ่งอยู่ในธุรกิจสายการบินมูลค่า 40 ล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิลดลงเป็น 24 ล้านบาท (ปัจจุบันบริษัทฯ ตั้งสํารองลูกหนี้การบินไทยหมดแล้ว ไม่ใช่ประเด็นกังวลเพิ่มเติม)
ต้ังเป้าการเติบโตรายได้ขั้นต่ำปีละ 20% … พร้อมเติบโตผ่าน M&A
ขณะที่ฐานะการเงินแข็งแกร่ง งบดุล 2Q64 ก่อนเข้าตลาดเป็น Net cash company บริษัทฯไม่ต้องการเงินลงทุน CAPEX ที่สูงทำให้การเติบโตหลังเข้าตลาด ขึ้นอยู่กับการขยายทีมงาน และการ M&A เป็นหลัก บริษัทฯตั้งเป้าหมายการเติบโตรายได้อย่างน้อย 20% ต่อปี ในช่วง 3 ปี จากนี้หนุนจากการเติบโตในตลาดไทย การออกสินค้าใหม่ การเติบโต Brand อื่นๆ เพิ่มเติมจาก Salesforce การขยายเข้าสู่ตลาดเวียดนาม และการ M&A ในอนาคต นอกจากนี้บริษัทฯตั้งเป้าหมาย GPM ปรับเพิ่มขึ้นจาก scale เราประเมินเป้าหมายดังกล่าวมีความเป็นไปได้จาก 1) สอดคล้องกับเป้าหมายการเติบโตของ Salesforce ในภูมิภาค Asia Pacific ที่ระดับ 24% ต่อปีและ 2) ตลาดไทย Penetration ด้าน Digital Transformation ยังอยู่ในระดับต่ำ
ประเมินมูลค่าเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ท่ี 15.40 บาทต่อหุ้น อิง PER 33.6 เท่า
เราคาดกําไรปกติปี 2564/65 ท่ี 69 ล้านบาท (+193%YoY) และ 92 ล้านบาท (+32%YoY) ตามลําดับ หนุนจาก 1) Backlogs ในมือท่ีแข็งแกร่ง ณ สิ้น 2Q64 ท่ีระดับ 123 ล้านบาท 2) ฐานทุนท่ีแข็งแกร่งหลังเข้าตลาด ทำให้มีจำนวนพนักงานเพื่อรับงานได้เพิ่มขึ้น และ 3) กระแส Digital Transformation ท่ีหนุนให้เกิดการประมูลงานจากองคก์รเอกชนที่ต้องปรับตัวต่อเนื่อง อิงจํานวนหุ้นหลังเข้าตลาดท่ี 200 ล้านหุ้น ประมาณการของเราคิดเป็น EPS ปี 2565 ท่ี 0.46 บาทต่อหุ้น เราประเมินราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ท่ี 15.40 บาทต่อหุ้น อิง PER ท่ี 33.6x เท่า กับค่าเฉลี่ยของหุ้นในกลุ่มที่ให้บริการที่ปนึกษาด้าน IT และตัวแทนหุ้นใกล้เคียงในประเทศไทย
