บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
ILM ผลประกอบการ 3Q64 ดีกว่าคาด
Action
Trading (Maintain)
TP upside (downside) +5.45%
Close Nov 05, 2021 Price (THB) 16.50
12M Target (THB) 17.40
Previous Target (THB) 17.40
What’s new?
- รายงานกำไรสุทธิ 3Q64 ท่ี 55.86 ลบ. -44.70% QoQ, -61.63% YoY ชะลอ QoQ เป็นผลจากการต้องปิ ดทำการ 13 สาขา จากท้ังหมด 35 สาขา เป็นเวลาราว 2 เดือน ซึ่งกระทบต่อท้ังรายได้จากการขายสินค้า และรายได้จากค่าเช่า
- ปรับประมาณการกำไรปี 2564 ลงเป็น 445.31 ล้านบาท (+5.72% YoY) โดยการปรับลดรายได้จากการขายผ่านช่องหน้าร้านเป็นหลัก ส่วนปี 2565 ยังคงเดิมท่ี 585 ล้านบาท โตสูง 31.49% YoY
Our View
- 3Q64 เรามองว่าเป็นจุดต่ำสุดของผลประกอบการและจะทยอยฟื้นตัวตามลำดับ โดยได้แรงหนุนจาก 1) การรุกช่องทางออนไลน์อย่างต่อเนื่อง 2) ควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดี 3) เริ่มมีการทำ Local OEM 4) จับมือกับพันธมิตรทำให้สามารถขายสินค้าหลากหลายมากขึ้น ท้ังนี้ ปัจจัยเสี่ยง : (1) สถานการณ์การระบาดของ COVID-19 (2) การชะลอตัวของเศรษฐกิจ (3) ต้นทุนวัตถุดิบที่ผันผวน
- เนื่องจากราคาในปัจจุบันมี Upside เหลือไม่มาก เราจึงแนะนำ “TRADING” ราคาเหมาะสมปี 2565 ที่ 17.40 บาท/หุ้น อิง PER15 เท่า
ผลประกอบการถูกกระทบจาก COVID-19
รายได้ 3Q64 อยู่ที่ 1,830.25 ลบ. (-10.01 % QoQ, -7.32 % YoY) ดีกว่าคาดการณ์ของเราเล็กน้อยที่ 1,825.52 ลบ. เป็นผลจาก 1) รายได้จากการขายสินค้าลดลง -9.24% QoQ, -6.64% YoY เป็นผลจาก มาตรการการควบคุมการแพร่ระบาดเป็นระยะเวลาเกือบ 2 เดือน อย่างไรก็ดี ได้แรงหนุนจากการขายผ่านช่องทางออนไลน์เติบโตสูงถึง 36.40%QoQ และยอดขายแฟรนไชส์ต่างประเทศเติบโต 106.1%QoQ 2) รายได้จากพื้นที่เช่าปรับตัวลง 21.95% QoQ และ -18.04% YoY จากการที่บริษัทมีการลดค่าเช่าบางส่วนให้กับผู้เช่าที่ได้รับผลกระทบจากมาตรการของภาครัฐ ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวลงเป็น 43.85% จาก 49.56% ใน 3Q63 เป็นผลจากการลดลงของสัดส่วนการขายของสาขา ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นสูง และจากการลดค่าเช่าให้กับผู้เช่าบางส่วน ด้าน SG&A ปรับตัวลงตามรายได้จากการดำเนินงานท่ีลดลง เนื่องจากมีการปิดให้บริการชั่วคราวของบางสาขาตามมาตรการของภาครัฐ รวมถึงการบริหารจัดการค่าใช้จ่ายมีประสิทธิภาพอย่างต่อเนื่อง ตั้งแต่ต้นปี 2563 ส่งผลให้กำไรสุทธิ 3Q64 อยู่ที่ 55.86ลบ. (-44.70%QoQ,-61.63%YoY) ดีกว่าคาดการณ์ของเราท่ี 45.27 ลบ.
4Q64 คาดผลประกอบการฟื้นตัว
แนวโน้มผลประกอบการ 4Q64 คาดฟื้นตัว QoQ จากฐานที่ต่ำในไตรมาสก่อนหน้าและจากสถานการณ์ COVD-19 ในประเทศที่คลายตัวลง ส่งผลให้ภาครัฐเริ่มมีการทยอยผ่อนคลายมาตรการควบคุมการแพร่ระบาดตั้งแต่ช่วงเดือนก.ย.ซึ่งจะช่วยหนุนรายได้จากค่าเช่าที่ถูกกดดันใน 2 ไตรมาสที่ผ่านมาเริ่มฟื้นตัว เช่นเดียวกับรายได้จากการขายท่ีคาดยังคงได้แรงหนุนจากช่องทาง Online อย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้ติดตามปัจจัยเสี่ยงด้าน (1) สถานการณ์การระบาดของ COVID-19 (2) การชะลอตัวของเศรษฐกิจ (3) ต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นตามราคาสินค้าโภคภัณฑ์
ปรับประมาณกำไรสุทธิปี 2564 ลง
กำไรสทุธิ 9M64 คิดเป็น 60% ของประมาณการเดิมทั้งปี 2564 ที่ 500.39 ล้านบาท ซึ่งมี Downside มากกว่าที่เราประเมิน เราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2564 ลงเป็น 445.31 ล้านบาท (+5.72%YoY) จากการปรับรายได้จากการขายสินค้าและบริการลงเป็นโตเพียง +0.96%YoY โดยเราปรับลดรายได้จากการขายผ่านช่องทางหน้าร้านเป็นหลัก เนื่องจากได้รับผลกระทบจากมาตรการของภาครัฐมากกว่าที่ประเมินไว้ อย่างไรก็ดี ยังมีแรงหนุนจากการเติบโตของยอดขายผ่านช่องทางออนไลน์ที่คาดยังคงทำ New High ได้อย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้เราคงประมาณการกำไรปี 2565 ที่ 585 ล้านบาท โตสูง 31.49%YoY
ราคาปัจจุบัน Upside จำกัด
เนื่องจากราคาในปัจจุบันมี Upside เหลือไม่มาก เราจึงแนะนำ “TRADING” ราคาเหมาะสมปี 2565 ท่ี17.40บาท/หุ้น อิง PER15 เท่า
