บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
INDORAMA VENTURES รายงานกำไรดีกว่าคาด…แนวโน้มแข็งแกร่ง
Action
BUY (Upgrade)
TP upside (downside) +17.4%
Close Nov 05, 2021 Price (THB) 41.75
12M Target (THB) 49.00
Previous Target (THB) 49.00
What’s new?
- 3Q64 รายงานกำไรสุทธิ 6.5 พันล้านบาท ดีกว่าที่เรา – ตลาดคาด 15% จากอัตรากำไรธุรกิจ IOD และกำไรสินค้าคงคลังมากกว่าคาด
- กำไรปกติทำได้ 5.8 พันล้านบาท (-11% QoQ, +1,262%YoY) ซึ่งถือว่าอยู่ในระดับสูง โดยธุรกิจ IOD แข็ง แกร่ง ช่วยชดเชยผลกระทบจาก Margin Asia PET ที่ลดลงตามฤดูกาล, ต้นทุนพลังงานสูงขึ้น, เหตุการณ์ขาดแคลนชิป, และการหยุดผลิตนอกแผน
Our View
- สำหรับ 4Q64 แม้จะเป็น Low season แต่คาดกำไรจะประคองตัว QoQ ในระดับสูง หนุนจากนโยบาย Dual control ของจีน, การปรับขึ้นราคาขาย, กำไรสินค้าคงคลังและเงินเคลมประกันภัย
- กำไร 9M64 เป็น 88% ของประมาณการทั้งปี ส่วนปี 2565 ประมาณการอย่างมี Upside จากการเข้าซื้อกิจการ Oxiteno (คาดปิดดีล 1Q65)
- ราคา ณ ปัจจุบันมี Upside เปิดกว้าง และโมเมนตัมกำไร 6 เดือนข้างหน้าก่อนเข้าสู่ไฮซีซั่นใน 2Q65 ยังแข็งแกร่ง ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”
3Q64 ทำได้ดีกว่าคาด
ประกาศงบ 3Q64 กำไรสุทธิ 6.5 พันล้านบาท (-22%QoQ, +1,623%YoY) ดีกว่าที่เราและตลาดส่วนใหญ่ (IAAConsensus) คาดไว้ราว 15% สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรของธุรกิจ IOD และกำไรสินค้าคงคลังสูงกว่าคาดหากหักรายการพิเศษ ได้แก่ กำไรสินค้าคงคลัง 2.0 พันล้านบาท, ผลกระทบจากการปิดโรงงาน 689 ล้านบาท, ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับการซื้อกิจการฯลฯ กำไรปกติทำได้ 5.8 พันล้านบาท เติบโตสูง +1,262YoY เพราะฐานต่ำ โดยปริมาณขาย และMargin เพิ่มขึ้นทุกธุรกิจ (ยกเว้นปริมาณขาย Combined PET ลดลง) ส่วนเมื่อเทียบกับ 2Q64 กำไรปกติลดลง -11%QoQ แต่ยังถือว่าอยู่ระดับสูง โดยผลการดำเนินของธุรกิจ IOD ที่แข็งแกร่งช่วยชดเชยผลกระทบจาก Margin Asia PET ที่ลดลงตามฤดูกาล, ต้นทุนพลังงานสูงขึ้น, เหตกุารณ์ขาดแคลนชิปกระทบความต้องการเส้นใยในอุตสาหกรรมยานยนต์, เหตุการณ์ไฟไหม้ของโรงงานเส้นใยที่เยอรมัน และโรงงาน PET ที่บราซิล
คาด 4Q64 ประคองตัวได้ดีกว่าปกติแม้เป็น Low season
สำหรับ 4Q64 แม้จะเป็น Low season ของธุรกิจ PET แต่คาดกำไร 4Q64 จะประคองตัว QoQ ในระดับสูงเพราะได้ประโยชน์จากนโยบายด้านส่ิงแวดล้อม Dual Control policy ของจีนช่วยจำกัดการผลิต PET และทำให้อุปทาน PETใ นตลาดตึงตัว, การปรับขึ้นราคาขายสะท้อนต้นทุนผลิตที่สูงขึ้น, และมีโอกาสบันทึกกำไรสินค้าคงคลัง–เงินเคลมประกันภัยกำไรสุทธิ 9M64 เป็น 88% ของคาดการณ์ทั้งปี (มีกำไรสินค้าคงคลัง 8.1 พันล้านบาท) ทำให้ประมาณการปี 2564 ของเราที่ 2.4 หมื่นล้านบาท (+885% YoY) มี Upside risk
ผู้บริหารให้มุมมองที่ดีในปีหน้า…ดีล Oxiteno เป็น Upside ปีหน้า
สำหรับปี 2565 ผู้บริหารให้มุมมองว่าปริมาณขายจะเพิ่มขึ้น YoY และอัตรากำไร Core EBITDA/ตัน จะไม่ต่ำกว่าปี 2564 หนุนจากอุปสงค์แข็งแกร่ง, ได้ประโยชน์จากราคาน้ำมัน–ค่าขนส่งอยู่ระดับสูง, การปรับสัญญาราคาขายในตลาดตะวันตกให้สะท้อนราคาตลาด, การกลับมาผลิตของโรงงาน Gas cracker, การปิดดีลเข้าซื้อ Oxiteno ภายใน 1Q65 (ยังไม่รวมในประมาณการ)
โมเมนตัมแข็งแกร่ง
คงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 49.00 บาท แต่ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” เนื่องจาก 1) ช่วง 1 เดือนท่ีผ่านมาหุ้นปรับตัวลง -9% แย่กว่า SET ที่ทรงตัว ทำให้ราคาปัจจุบันหุ้นมี Upside gain เปิดกว้าง 17% 2) ประมาณการปี 2564–2565 มี Upside risk จากกำไร 9M64 ที่แข็งแกร่ง และการปิดดีลซื้อกิจการ Oxiteno 3)โมเมนตัมกำไรน่าสนใจช่วง 6 เดือนข้างหน้า โดย 4Q64 คาดประคองตัวได้แม้เป็น Low season, 1Q65 จะรับรู้การกลับมาของโครงการ Gas cracker, และเข้าสู่ไฮซีซั่นของธุรกิจ PET ช่วง 2Q65
ความเสี่ยง-นโยบายภาษีของสหรฐัฯ, แพร่ระบาดรอบใหม่, หยุดผลิตนอกแผน, ขาดแคลนพลังงาน-ไฟฟ้า ต้นทุนพลังงานสูงขึ้น, นโยบายด้านสิ่งแวดล้อม, ผลกระทบขาดแคลนชิปรถยนต์
