บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Central Pattana (CPN.BK / CPN TB) * ผลประกอบการ 3Q64: เป็นไตรมาสที่แย่ที่สุดตามคาด
Event
ผลประกอบการ 3Q64
Impact
ผลการดำเนินงานใน 3Q64 เป็นไตรมาสที่แย่ที่สุดตามคาด
กำไรสุทธิของ CPN ใน 3Q64 อยู่ที่ 229 ล้านบาท (-90.8% YoY, -81.9% QoQ) สะท้อนถึงธุรกิจของบริษัทที่แย่ลงตามสถานการณ์ COVID-21 ที่ระบาดหนักใน 3Q64 ซึ่งทำให้รัฐบาลต้องใช้มาตรการที่เข้มงวดขึ้นเพื่อการควบคุมโรคระบาดในบางพื้นที่ ทั้งนี้จำนวนลูกค้าเข้าห้างในพื้นที่ที่ถูกควบคุมลดลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงเดือนกรกฎาคมและสิงหาคมถึงกว่า 80% จากระดับปกติ ในขณะที่ส่วนลดเฉลี่ยที่ให้กับผู้เช่าอยู่ที่ประมาณ 70% -80% จากระดับปกติ ซึ่งเท่ากับมีการให้ส่วนลดเฉลี่ยที่ 50% ใน 3Q64 จาก 41% ใน 2Q64 อย่างไรก็ตาม occupancy rate ยังทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 91% (จาก 92% ใน 3Q63 และ 90% ใน 2Q64) โดยสรุปแล้ว รายได้ของ CPN ใน 3Q64 อยู่ที่ 4.68 พันล้านบาท (-36.1% YoY,-21.8% QoQ) ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ 28.1% จาก 49.3% ใน 3Q63 และ 40.2% ใน 2Q64 แต่หากไม่รวมรายการประเภท non-recurring และผลกระทบจากการปรับมาตรฐานการรายงานทางการเงิน 429 ล้านบาท พบว่า CPN จะขาดทุนปกติ (normalized loss) เท่ากับ 200 ล้านบาทใน 3Q64 สำหรับ 9M64 กำไรสุทธิอยู่ที่ 5.33 พันล้านบาท (-29.3% YoY) คิดเป็น 56% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
CPN เข้าไปซื้อ SF
ก่อนหน้านี้ CPN รายงานว่า Central World Company Limited (บริษัทลูกที่ CPN ถือหุ้นทั้งทางตรง และทางอ้อมรวมกัน 100%) เป็นผู้เสนอซื้อหุ้นทั้งหมดของ Siam Future Development (SF.BK / SF TB) โดยการทำ Tender Offer ส่งผลให้บริษัทถือหุ้นของ SF รวม 2,052 พันล้านหุ้น หรือ 96.24% และ CPN จะทําการถอนหุ้น SF ออกจาก SET เรามองว่าการที่บริษัทซื้อ SF สำเร็จจะช่วยเสริมศักยภาพในการเติบโตในระยะยาวของ บริษัท
คาดว่าธุรกิจจะฟื้นตัวในปี 2565
ในขณะนี้ เราประมาณการกำไรสุทธิปีนี้เอาไว้ที่ 9.58 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY) และปี 2565F ที่ 1.02 หมื่นล้านบาท (+6.4% YoY) ซึ่งหากพิจารณาจากผลประกอบการงวด 9M64 แล้ว ประมาณการกำไรปีนี้น่าจะมี downside อีก
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ ถือ CPN โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 57.50 บาท เรามองว่า CPN ยังมี upside อีกในปี 2565F จากยอดผู้ติดเชื้อที่ลดลง และประเด็นการเปิดประเทศไทย
Risks สถานการณ์ COVID-19, การปิดศูนย์การค้าและการให้ส่วนลดค่าเช่าแก่ร้านค้าที่เช่าพื้นที่
