| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | ROJNA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 8.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
ROJNA มียอดขายที่ดิน 351 ไร่ในช่วง 9 เดือน เท่ากับประมาณการปี FY21F ของเราแล้ว เราคาดกำไรปกติใน 3Q21F จะเติบโตทั้ง yoy และ qoq จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากทั้งการโอนที่ดินและธุรกิจไฟฟ้า ณ ราคาปิดล่าสุด ROJNA ให้ผลตอบแทนรวมที่น่าสนใจที่ 19% นอกจากนี้ยังมีอัพไซด์จากธุรกิจกัญชง 1 บาทต่อหุ้น, มูลค่าแฝงในบริษัทรัชคารโฮลดิ้งและ TRA เราปรับคำแนะนำขึ้นจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ”
ยอดขายที่ดินได้ตามประมาณการทั้งปีของเราแล้ว
ROJNA ขายที่ดิน 118 ไร่ใน 3Q21 เติบโตก้าวกระโดดจาก 58 ไร่ใน 3Q20 และ 0 ไร่ใน 2Q21 โดยยอดขายที่อยุธยา 105 ไร่และบ้านค่าย 13 ไร่ ส่งผลให้ยอดขายที่ดิน 9M21 เป็น 351 ไร่ เติบโต 93% yoy และได้ตามประมาณการปี FY21 ของเราแล้ว บริษัทโอนที่ดิน 49 ไร่ใน 3Q21 ที่บ่อวิน (41 ไร่) และอยุธยา (8 ไร่) เทียบกับ 22 ไร่ใน 3Q20 และ 10 ไร่ใน 2Q21 เราคาด backlog จะเพิ่มขึ้นเป็น 839 ไร่ ณ สิ้นก.ย.
กำไรจากการดำเนินงาน 3Q21F เพิ่มขึ้น yoy และ qoq
เราคาดกำไรจากการดำเนินงานที่ 117 ลบ. ใน 3Q เติบโตก้าวกระโดดจาก 76 ลบ.ใน 3Q20 และ 39 ลบ.ใน 2Q จากรายได้ที่สูงขึ้นจากการโอนที่ดินและธุรกิจไฟฟ้า (เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นจาก 41% เป็น 75% ตั้งแต่ก.ค. 2021) หากรวมรายการพิเศษ 1.0พันลบ. (กำไรที่ยังไม่รับรู้ของหุ้น GULF 714 ลบ., กำไรที่รับรู้จากการขาย Frasers Logistics and Commercial Trust 323 ลบ. (เป็นกำไรทางบัญชี กำไรจริงอาจสูงกว่านี้) และขาดทุนการแปลงค่าเงิน 15ลบ.) กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 1.1 พันลบ. เพิ่มจาก 93 ลบ.ใน 3Q20 และ 274 ลบ.ใน 2Q เราคาดว่ากำไร 3Q จะทำให้กำไรจากการดำเนินงานรวม 9M เป็น 270 ลบ. ลดลง 37% yoy และคิดเป็น 38% ของกำไรปี FY21F ROJNA จะประกาศผลประกอบการวันที่ 16 พ.ย.
อัพไซด์หลายประเด็น
คณะกรรมการของ ROJNA อนุมัติการลงทุน 51% (51ลบ.) ในบริษัท Herb Treasure Co.,Ltd. (HTC) ซึ่งเป็นผู้ปลูกกัญชง, ผลิตและขายสาร Cannabidiol (CBD) ที่สกัดจากกัญชง เราคาดว่าธุรกิจนี้จะเพิ่มมูลค่าให้ ROJNA 1บาทต่อหุ้น จากสมมติฐานพื้นที่เพาะปลูก 100 ไร่และ 20x PER โดย ROJNA จะลงทุนใน HTC ในพ.ย. (เลื่อนจากต.ค.) นอกจากนี้ยังมีอัพไซด์จากการลงทุน 50% ในบริษัทรัชคาร โฮลดิ้ง และ 25% ใน TRA
