บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | BEM |
| มูลค่าพื้นฐาน | 10.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคงคำแนะนำ ซื้อ BEM ราคาเป้าหมาย 10 บาท กำไร 3Q21 อาจลดลง yoy และ qoq จากจำนวนผู้ใช้บริการลดลงทั้งทางด่วนและรถไฟฟ้าใต้ดินจากการลอคดาวน์ เราปรับคาดการณ์กำไรปี 2021 เพื่อสะท้อนผลประกอบการที่แย่ลงใน 3Q21 อย่างไรก็ตามเรามีมุมมองระยะยาวว่า BEM จะได้ประโยชน์จากการผ่อนคลายลอคดาวน์ ตั้งแต่ 4Q21 และกำไรปกติจะเติบโต 277% yoy ใน 2022 หนุนจากการฟื้นตัวของจำนวนผู้ใช้บริการ
คาดกำไร 3Q21 ลดลงทั้ง yoy และ qoq จากการลอคดาวน์
เราคาดกำไร BEM ใน 3Q21 ที่ 106ลบ. -87% yoy และ -47% qoq BEM ซึ่งเป็นบริษัทที่มีอัตราทดการดำเนินงานซึ่งมีต้นทุนคงที่สูงจะได้รับผลกระทบจากจำนวนผู้ใช้บริการลดลงทั้งทางด่วนและรถไฟฟ้าใต้ดินในช่วงลอคดาวน์ สมมติฐานหลักของคาดการณ์กำไร 3Q21 มีดังนี้; i) รายได้จะลดลง 38% yoy และ 8% qoq จากจำนวนผู้ใช้บริการที่ลดลงทั้งทางด่วนและรถไฟฟ้าใต้ดิน จำนวนผู้ใช้บริการใน 3Q21 ของทางด่วนลดลง 41% yoy และ 12% qoq และรถไฟฟ้าใต้ดินลดลง 72% yoy และ 32% qoq กระทบจากการลอคดาวน์ในก.ค.และส.ค. 2021; ii) ต้นทุนการให้บริการจะลดลง 22% yoy และ 9% qoq จากการชะลอต้นทุนการซ่อมบำรุงในช่วงลอคดาวน์; iii) ค่าใช้จ่ายบริหารลดลง 16% yoy และ 8% qoq จากการควบคุมต้นทุน
ปรับคาดการณ์กำไรลง 8% ในปี 2021 แต่คงคาดการณ์ปี 2022
หากกำไร 3Q21 ออกมาอย่างที่คาด กำไรรวม 9M จะคิดเป็น 60% ของคาดการณ์ทั้งปีของเรา แม้เราจะเห็นการฟื้นตัวของจำนวนผู้ใช้บริการทั้งทางด่วนและรถไฟฟ้าใต้ดิน แต่คาดการณ์ทั้งกำไรปีของเราที่ 1พันลบ.ดูเป็นไปได้ยาก เราจึงปรับคาดการณ์กำไรปี 2021 ของเรา 8% เพื่อสะท้อนจำนวนผู้ใช้บริการ 3Q21 ลดลง เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวได้แข็งแกร่งใน 2022 เพิ่มขึ้น 277% yoy จากการฟื้นตัวของจำนวนผู้ใช้บริการทั้งทางด่วนและรถไฟฟ้าใต้ดินจากการคลายลอคดาวน์
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 10 บาท
เราคงคำแนะนำ ซื้อ คงราคาเป้าหมาย 10บาท แม้เราจะปรับคาดการณ์กำไรในปี 2021 แต่เราคงคงคาดการณ์ปี 2022 และเราใช้ปี 2022 เป็นปีอ้างอิงในการประเมินราคาเป้าหมาย เรายังคงชอบ BEM ในธีมกำไรฟื้นตัว
