บล.กรุงศรีฯ:
กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
หุ้น | OR |
มูลค่าพื้นฐาน | 25.00 |
คำแนะนำ | SELL |
- 3Q21 กำไร 3Q ที่ 1.9พันลบ. (0.16บาท EPS) -41% qoq และ -45% yoy
ปริมาณขายน้ำมันลดลง 6% qoq จากปริมาณขายปลีก (-11.9% qoq) แต่ปริมาณขายเชิงพาณิชย์เพิ่มขึ้นเล็กน้อย (+1% qoq) อัตรา EBITDA ธุรกิจน้ำมันลดลงเป็น 2.8% จาก 3.8% ใน 2Q เนื่องจากกำไรสต๊อกลดลง (3.0พันลบ. จาก 3.5พันลบ. ใน 2Q) อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 1.09บาทต่อลิตรจาก 1.23บาทใน 2Q ส่วนธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน รายได้การขายและบริการลดลง 7.4% qoq เป็น 3.8พันลบ. เนื่องจากการลอคดาวน์ที่เข้มงวด OR เปิดสาขา café amazon ใหม่ 60 สาขาใน 3Q ทำให้สาขารวมเพิ่มเป็น 3,512 สาขา จำนวนแก้วขายลดลง 2ล้านแก้ว หรือ -2.9% qoq เป็น 68ล้านแก้ว ทำให้ อัตรา EBITDA ธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันลดลงเป็น 21.8% จาก 27.3% ใน 2Q ส่วนธุรกิจระหว่างประเทศ ธุรกิจน้ำมันอ่อนแอลง qoq ปริมาณขายทั้งหมดลดลง 14% qoq แต่จำนวนแก้วขาด café amazon เพิ่ม 12% qoq ทำให้อัตรา EBITDA เพิ่มเป็น 3.0% จาก 2.7% ใน 2Q OR มีกำไร 3Q ที่ 1.9พันลบ. (0.16บาท EPS), -41% qoq และ -45% yoy (-58% yoy EPS)
- Operational outlook
คาด 4Q ฟื้นตัว แต่ค่าการตลาดยังถูกกดดัน
การเปิดเมืองจะช่วยให้ปริมาณขายน้ำมันและการดำเนินงานของ café amazon ดีขึ้น แต่รัฐบาลจำกัดค่าการตลาดดีเซลไม่เกิน 1.4บาทต่อลิตรตั้งแต่ต.ค. เราคาดอัตราอัตรากำไรขั้นต้นต่อลิตรจะลดลงเป็น 1.0บาทต่อลิตรใน 4Q
- คงคำแนะนำ ขาย ราคาเป้าหมาย 25.0 บาทต่อหุ้น
เราคาดการดำเนินงาน 4Q จะสร้างความผิดหวังให้ตลาดและจำกัดราคาหุ้น OR ยังไม่มีดีล M&As ที่จะเพิ่มกำไรอย่างมีนัยสำคัญ valuations ปัจจุบันค่อนข้างแพงในมุมมองของเรา ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 23.6x FY22F PE