บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam makro (MAKRO.BK / MAKRO TB) ผลประกอบการ 3Q64: ทรงตัว YoY, +22% QoQ
Event
กำไรสุทธิของ MAKRO ใน 3Q64 อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY, +22% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 7% แต่เป็นไปตาม Bloomberg consensus โดยกำไรที่ต่ำเกินคาดเป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าที่เราคาดไว้ ส่งผลให้กำไรสุทธิในงวด 9M64 อยู่ที่ 4.6 พันล้านบาท (+4% YoY) คิดเป็น 66% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
Impact
SSSG ใน 3Q64 อยู่ที่ +1.3%
ยอดขายใน 3Q64 อยู่ที่ 5.38 หมื่นล้านบาท (+2% YoY, ทรงตัว QoQ) ส่งผลให้ยอดขายในงวด 9M64 อยู่ที่ 1.625 แสนล้านบาท (+3% YoY) โดย SSSG ในงวด 3Q64 อยู่ที่ +1.3% (จาก +3.9% ใน 3Q63 และ +6.1% ใน 2Q64) ดีกว่าประมาณการของเราที่ 0% เล็กน้อย และส่งผลให้ SSSG ในงวด 9M64 อยู่ที่ +2% จาก +2.4% ใน 9M63 และสมมติฐานปีนี้ของเราที่ +1.9% ทั้งนี้ MAKRO ไม่ได้เปิดสาขาใหม่เพิ่มทั้งในประเทศไทยและในต่างประเทศใน 3Q64 ทำให้จำนวนสาขายังคงอยู่ที่ 145 สาขา (อยู่ในประเทศไทย 138 สาขาและอยู่ในต่างประเทศ 7 สาขา)
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 10.5%
อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q64 อยู่ที่ 10.5% (-0.2ppts YoY, +0.9ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 10.7% เพราะ product mix ซึ่งส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M64 อยู่ที่ 10.1% (ทรงตัว YoY) ซึ่งต่ำกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 10.3% เล็กน้อย ค่าใช้จ่าย SG&A ใน 3Q64 อยู่ที่ 4.6 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY, +1% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 8.6% (จาก 8.7% ใน 3Q63 และ 8.5% ใน 2Q64) ทั้งนี้ บริษัทมีค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการจัดตั้งโรงพยาบาลสนามหรือการทำ Bubble and Seal รวมถึงค่าใช้จ่ายพิเศษในการบริหารจัดการความต่อเนื่องจากธุรกิจภายใต้ภาวะวิกฤต
Valuation
เรากำลังอยู่ระหว่างทบทวนคำแนะนำ และราคาเป้าหมายของ MAKRO
Risk
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาสินค้าเกษตรลดลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าแผนที่กำหนดไว้, disruption ที่เกิดจากเทคโนโลยีใหม่, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นจากการขยายกิจการในต่างประเทศ
