บล.ทรีนีตี้:
ไทยออยล์– TOP กำไรตามคาดแนวโน้ม 4Q21 ฟันต่อ ค่าการกลั่นทะลุ USD7/bbl
- คงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมายปี 2022 ที่ 72 บาท อิง Avg PBV ที่ 1.1 เท่า แนวโน้มค่าการกลั่นฟื้นตัวแรงกว่าคาด และการเปิดเดินทางในหลายประเทศเริ่มกลับมาใกล้ระดับปกติ
- TOP รายงานกำไรสุทธิ 3Q21 ที่ 2 พันล้านบาท +190% YoY, -3% QoQ ใกล้เคียงกับเราและตลาดคาด โดยไตรมาสนี้มี Stock gain 4 พันล้านบาท และ Fx loss 3 พันล้านบาท สุทธิแล้ว Operating Profit อยู่ราว 1.3 พันล้านบาท
- แนวโน้มของค่าการกลั่น 4Q21 ที่ปรับขึ้นมาเป็น USD7/bbl จาก 3Q1 ที่อยู่เพียง USD2/bbl จะช่วยให้ผลกำไรใน 4Q21 ของ TOP อยู่ในระดับ 4-5 พันล้านบาทได้ ทิศทางของค่าการกลั่นยังปรับตัวสูงขึ้นต่อเนื่อง ด้วยความต้องการที่เพิ่มขึ้นในช่วงฤดูหนาว และการขนส่งที่เพิ่มมากขึ้น โดยล่าสุด Gasoline Crack spread อยู่ระดับ USD10-15/bbl
Result review:
TOP รายงานกำไรสุทธิ 3Q21 ที่ 2 พันล้านบาท +190% YoY, -3% QoQ ใกล้เคียงกับเราและตลาดคาด โดยไตรมาสนี้มี Stock gain 4 พันล้านบาท และ Fx loss 3 พันล้านบาท สุทธิแล้ว Operating Profit อยู่ราว 1.3 พันล้านบาท
1) ปริมาณเข้ากลั่นอยู่ที่ 260 kbd -2% YoY, -14% QoQ จากความต้องการน้ำมันที่ลดลงจาก COVID-19 ที่ระบาดรอบใหม่
2) ธุรกิจโรงกลั่นดีขึ้นมี EBITDA เพิ่มมาเป็น 3.4 พันล้านบาท +80% YoY, +17% QoQ โดย Market GRM เพิ่มขึ้นมาเป็น USD1.6/bbl (2Q21 = USD0.4/bbl) จากทั้ง Crack spread น้ำมันเบนซินและดีเซล
3) ธุรกิจ Aromatic อ่อนตัวลงตาม Spread ของสาร Benzene ที่ปรับลดลง เนื่องด้วย demand ของธุรกิจปลายน้ำลดลงส่งผลให้ Spread ลดลงเหลือ USD90/ton จาก 2Q21 ที่ USD112/ton
4) 44 ธุรกิจน้ำมันหล่อลื่นปรับลดลงจาก supply ของโรงกลั่นที่เพิ่มขึ้น ทำให้ spread ลดลงเหลือ USD1.8/bbl จาก 2Q21 ที่ USD2.4/bbl
คงประมาณการกำไรปี 2021 ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท
เราคงประมาณการกำไรปี 2021 ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท โดย 9M21 มีกำไรรวม 7.5 พันล้านบาท หรือคิดเป็น 60% ของประมาณการของเรา ทั้งนี้เราเชื่อว่าด้วยแนวโน้มของค่าการกลั่นที่ปรับขึ้นมาเป็น USD7/bbl จาก 3Q21 ที่อยู่เพียง USD2/bbl จะช่วยให้ผลกำไรใน 4Q21 ของ TOP อยู่ในระดับ 4-5 พันล้านบาทได้ ซึ่งแนวโน้มของค่าการกลั่นยังเป็นขาขึ้นด้วยความต้องการที่เพิ่มขึ้นในช่วงฤดูหนาว และการขนส่งที่เพิ่มมากขึ้น
คงราคาเป้าหมายปี 2022 ที่ 72 บาท
คงราคาเป้าหมายปี 2022 ที่ 72 บาท อิง Avg PBV ที่ 1.1 เท่า และคงคำแนะนำ “ซื้อ” แนวโน้มค่าการกลั่นฟื้นตัวแรงกว่าคาด และการเปิดเดินทางในหลายประเทศเริ่มกลับมาใกล้ระดับปกติ และเข้าสู่ช่วงฤดูหนาว
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงจาก Supply ที่ล้นตลาด ในขณะที่ Demand ลดลงจากเศรษฐกิจ
