CENTEL แนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 36 บาท

เราปรับคำแนะนำ CENTEL เป็น ถือ เราปรับราคาเป้าหมายขึ้น 20% เป็น 36 บาท หลังปรับคาดการณ์ปี FY21F/22F/23F ขึ้นเป็นขาดทุน 1.9 พันลบ. /ขาดทุน 962 ลบ./กำไร 1.3 ลบ. ปรับอัตราการเข้าพักขึ้น 22%/38%/74% จาก 14%/28%/68% และปรับสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลง 100bps ในปี 2022 จาก guidance ประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น และอาจมีอัพไซด์ 1 บาทต่อหุ้นจากดีล M&A QSR

3Q21 อ่อนแอลง QoQ จากการดำเนินงาน QSR ชดเชยโรงแรม

CENTEL ขาดทุนปกติปรับปรุง 622ลบ. สอดคล้องไปกับคาดการณ์ของเรา แต่ดีกว่าคาดการณ์ของตลาด 6% หากไม่รวมรายการพิเศษ 182ลบ. (ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 97ลบ., การเตรียมเปิดโรงแรมสมุย 35ลบ., การ layoff 50ลบ.) CENTEL ขาดทุนสุทธิที่ 804ลบ. แย่ลง QoQ เนื่องจากการดำเนินงาน QSR อ่อนแอ (3Q21 SSSg -28% ในกทม. -40%) ดึงการฟื้นตัวของธุรกิจโรงแรม (RevPar รวม +5% YoY) 9M21 คิดเป็น 87% ของคาดการณ์ขาดทุนทั้งปี FY21 ของเรา

การฟื้นตัว 4QTD ได้แรงหนุน; คาดไม่มีโรงแรมในหัวหินในปี 2022

การดำเนินงาน 4QTD ยังคงดีโดยมีอัตราเข้าพักของโรงแรมที่ 25-30% ส่วนในมัลดีฟส์ >70% ธุรกิจ QSR ยังคงเงียบเหงาอย่างคาดโดย SSSg ยังติดลบในต.ค. CENTEL คาดอัตราเข้าพักใน 2021E ที่ 15-20% จาก 9M21 ที่ 14% และ QSR SSSg ที่ -12 ถึง -15% จาก 9M21 ที่ -19% นอกจากนี CENTEL ยืนยันว่าบริษัทไม่รวมโรงแรมหัวหินในแผนการดำเนินงานปี 2022 สอดคล้องไปกับมุมมองของเรา

ปรับคาดการณ์กำไรขึ้นจากรายได้โรงแรมและประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น

เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21F/22F/23F ขึ้นหลังปรับสมมติฐานอัตราเข้าพักขึ้นเป็น 22%/38%/74% จาก 14%/28%/68% และลด SG&A ต่อยอดขายลง 100 bps ตั้งแต่ปี 2022 เป็นต้นไปเพื่อสะท้อน guidance ของ CENTEL ต่อประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น การดำเนินงานของโรงแรมจะฟื้นตัวต่อเนื่องจากการท่องเที่ยวในประเทศและจากต่างประเทศ เราปรับคาดการณ์รายได้ธุรกิจ QSR เพื่อสะท้อนการฟื้นตัวของ 4QTD SSSg ที่ฟื้นตัวได้เพียงเหลือติดลบเลขหลักเดียว

ปรับคำแนะนำเป็น ถือ ราคาเป้าหมายใหม่ 36 บาท; อาจมีอัพไซด์จาก M&A 1 บาท

นอกจากการปรับคาดการณ์กำไรและราคาเป้าหมายขึ้นแล้ว เราเชื่อว่าอาจมีอัพไซด์เพิ่มเติมอีก 1 บาท จากราคาเป้าหมายของเราจากทุกยอดขายที่เพิ่มขึ้น 300 ลบ. จากดีล M&A ของ QSR ที่อาจจะเซ็นสัญญาในปลายเดือนนี้