| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | ANAN |
| มูลค่าพื้นฐาน | 0.90 |
| คำแนะนำ | SELL |
3Q21 Earnings
ผลประกอบการแย่กว่าที่คาดไว้มาก
ANAN พลิกเป็นขาดทุนสุทธิ 252 ล้านบาท ใน 3Q21 จากที่มีกำไรสุทธิ 9 ล้านบาทใน 2Q21 และ292 ล้านบาทใน 3Q20 ซึ่งผลประกอบการที่ออกมาแย่กว่าประมาณการของเราที่คาดว่าจะขาดทุน 72 ล้านบาท และแย่กว่า consensus ที่คาด่วาจะขาดทุน 110 ล้านบาท ส่งผลให้ผลขาดทุนสุทธิของ ANAN ในงวด 9M21 อยู่ที่ 237 ล้านบาท เทียบขาดทุนสุทธิ 132 ล้านบาทใน 9M20 โดย
ผลประกอบการพลิกกลับไปขาดทุนอีก
ปัจจัยสำคัญที่ทำให้ผลประกอบการใน 3Q21 ออกมาแย่เกินคาดคือรายได้จากยอดโอนที่น่าผิดหวัง, ค่านายหน้า และค่าธรรมเนียมที่อ่อนแอ และผลขาดทุนจากโครงการร่วมทุน (JV) โดยรายได้จากยอดโอนของ ANAN ใน 3Q21 อยู่ที่ 526 ล้านบาท เพิ่มขึ้นเพียง 11% จากฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว แต่ลดลง 23% qoq เนื่องจาก COVID-19 กลับมาระบาดหนักใน 3Q21 และมีการใช้มาตรการ lockdown อีกครั้ง ในขณะเดียวกัน รายการ equity income จากโครงการ JV มีการรับรู้ส่วนแบ่งผลขาดทุน 29 ล้านบาท จากที่มีกำไร 34 ล้านบาทใน 2Q21 และ 60 ล้านบาทใน 3Q20 ส่วน Blended GPM ลดลงเหลือ 18% ใน 3Q21 จาก 32% ใน 2Q21 และ 27% ใน 3Q20 ซึ่งสาเหตุสำคัญมาจากรายได้ค่าบริหารจัดการ และค่านายหน้าที่ลดลงอย่างมากทั้ง qoq และ yoy เนื่องจากไม่มีการโอนโครงการคอนโดมิเนียมใหม่เลยในปีนี้อีกทั้งกระบวนการโอนถูกกระทบจากมาตรการของภาครัฐ แต่หากพิจารณาเฉพาะ GPM ของธุรกิจที่อยู่อาศัยพบว่า GPM ยังทรงตัว qoq อยู่ที่ 21% ซึ่งสะท้อนว่าผู้บริหารอาจพิจารณาเห็นแล้วว่าการอัดโปรโมชั่น และใช้กลยุทธ์ให้ส่วนลดราคาขายอาจจะไม่ใช่วิธีที่มีประสิทธิภาพเพราะไม่สามารถกระตุ้นยอดขายได้ในช่วงเศรษฐกิจขาลง แต่กลับส่งผลกระทบด้านลบต่อ GPM
Implication/ Recommendation
ปัจจัยพื้นฐานอ่อนแอ
เรายังคงคำแนะนำขาย ANAN โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 0.90 บาท
