บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
COM 7 (COM7.BK/COM7 TB)* ผลประกอบการ 3Q64: ดีเกินคาด
Event
กำไรสุทธิของ COM7 ใน 3Q64 อยู่ที่ 571 ล้านบาท (+53% YoY, -3% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเราถึง 25% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นดีเกินคาด ส่งผลให้กำไรสุทธิในงวด 9M64 อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+84% YoY) คิดเป็น 82% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
Impact
ยอดขายเติบโตอย่างแข็งแกร่ง แม้ว่าจะมีการปิดสาขาร้านชั่วคราว
ถึงแม้ว่า COM7 จะต้องปิดร้านไปชั่วคราวใน 3Q64 แต่ยอดขายใน 3Q64 ยังคงเพิ่มขึ้น YoY เป็น 1.01 หมื่นล้านบาท (+12% YoY, -13% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา โดยยอดขายที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นเพราะมีการขยายสาขาร้านอย่างต่อเนื่องเป็น 958 ร้านเมื่อสิ้นงวด 3064 จาก 936 ร้านเมื่อสิ้นงวด 2Q64 และ 811 ร้านเมื่อสิ้นงวด 3Q63 ในขณะเดียวกัน บริษัทได้ขยายสาขาร้านในรูปแบบ Pop-up store และ stand alone เพื่อรับมือกับมาตรการปิดร้านที่อยู่ในห้างชั่วคราว ส่งผลให้ยอดขายในงวด 9M64 อยู่ที่ 3.36 หมื่นล้านบาท (+35% YoY) คิดเป็น 72% ของประมาณการยอดขายปีนี้ของเรา
อัตรากำไรขั้นต้นดีมากที่ 15%
อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q64 อยู่ที่ 15% (+2.2ppts Yoy, +1.5ppts QoQ) ดีกว่าประมาณการ 3Q64 ของเราที่ 13.1% โดย margin ที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นเพราะมีการเร่งปล่อยสินค้าเพิ่มขึ้นหลังจากที่มีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown ในปีที่แล้ว ในขณะเดียวกัน margin ที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นสิ่งที่บ่งบอกถึงประสิทธิภาพในการบริหารจัดการสต๊อกของบริษัท แม้จะเกิดปัญหาสินค้าขาดแคลนส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M64 เพิ่มขึ้นเป็น 13.7% (+0.8 ppts YoY) ดีกว่าสมมติฐานในปีนี้ของเราที่ 13.1% สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 3Q64 เพิ่มขึ้นเป็น 8.5% (จาก 8% ใน 3Q63 และ 7.6% ใน 2Q64) เนื่องจากมีการปรับโครงสร้างของบริษัท เพื่อรองรับกิจกรรมในอนาคต ซึ่งได้แก่ การบริการจัดการสินค้าคงคลัง, ธุรกิจออนไลน์, เช่าซื้อและระบบต่างๆ เพื่อสนับสนุนแผนงานในอนาคต ทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายในงวด 9M64 อยู่ที่ 7.8% (จาก 8.6% ใน 9M63) ซึ่งเท่ากับสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 7.8%
ผลประกอบการมีแนวโน้มดีใน 4Q64
เราคาดว่าผลประกอบการของ COM7 ใน 4Q64 จะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากเข้าสู่ช่วง peak season รวมถึงมีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown ลงเรามองว่าประมาณการกำไรปีนี้ของเรายังมี upside อีกประมาณ 5-10% ซึ่งจะทำให้ราคาเป้าหมายของเรามี upside อีก 5-10% (หากอิงตาม PER เท่าเดิม)
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” COM7 โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 82.00 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 36.0X (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นในกลุ่ม +1.0 S.D.)
Risks
อุปสงค์ smartphones ต่ำเกินคาด, รายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมต่ำกว่าที่คาดไว้ และมีการจัดรายการส่งเสริมการขายมากกว่าที่คาดไว้
