บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Electricity Generating (EGCO.BK / EGCO TB) * ผลประกอบการ 3Q64: เป็นไปตามคาด
Event
กำไรจากธุรกิจหลักของ EGCO ใน 3Q64 อยู่ที่ 2,771 ล้านบาท (-2.3% YoY, -5.9% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา บริษัทบันทึกผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่รับรู้ 1,698 ล้านบาท ดังนั้นกำไรสุทธิใน 3Q64 จึงอยู่ที่ 1,074 ล้านบาท (-52.6% YoY, -28.9% QoQ) ส่วนกำไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M64 อยู่ที่ 8,026 ล้านบาท (+ 3.1% YoY) คิดเป็น 83.9% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
Impact
กําไรใน 3Q64 ลดลง 2.3% YoY และ 5.9% QoQ
กำไรจากธุรกิจหลักแย่ลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจาก 1) มีการปิดซ่อมบำรุง KN4 ตามกำหนดเป็นเวลา 45 วันทำให้กำไรลดลง 103 ล้านบาท (-62% YoY, -78% QoQ) และ ii) รายได้ equity income จาก Paju ลดลงเนื่องจากต้นทุนเชื้อเพลิงสูงขึ้น และ pooled tariff ลดลง โดยที่ส่วนแบ่งตลาดของ Paju ใน pool ลดลงด้วยเนื่องจากมีคู่แข่งรายใหม่เข้ามาในตลาด (โรงไฟฟ้าถ่านหินและนิวเคลียร์) ทำให้กำไรลดลง 107 ล้านบาท (-79% YoY, -62% QoQ)
กำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q64 จะลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ EGCO ใน 4Q64F จะลดลง QoQ เนื่องจากเป็นช่วง low season ของ IPPs ในขณะที่คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้น YoY จากส่วนแบ่งกำไรจาก XPCL ที่เพิ่มขึ้น เพราะผลจาก La Nina ที่จะยังคงอยู่ไปจนถึง 1065
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 314 บาท ทั้งนี้เนื่องจากเราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ EGCO ใน 4Q64F จะลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY เราจึงยังคงประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปีนี้เอาไว้เท่าเดิมที่ 9,561 ล้านบาท เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะโตต่อเนื่องในปี 2565F จากกำลังการผลิตใหม่ 160MWe ของโครงการ Yunlin และ 161 MWe ของโครงการ NT1 ซึ่งมีกำหนด COD ใน 2Q65 รวมถึงดีล M&A ใหม่ของ APEX ด้วย
Risks
ความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ, โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้า, ความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่, ภาวะภัยแล้ง
