| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | RBF |
| มูลค่าพื้นฐาน | 20.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 3Q21 earnings
กำไรปกติ RBF ใน 3Q21 ที่ 129 ลบ. (-13% YoY, +16% QoQ) ใกล้คาดการณ์ของเราและตลาด
กำไรลดลง YoY จากอัตรากำไรขั้นต้นลดลง (-244 bps YoY) จากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้น (เช่น ข้าวสาลี, ข้าวโพดและสารทำละลาย) และจากอัตราค่าขนส่งสูงขึ้น ประเด็นสำคัญอยู่ที่การฟื้นตัวในแง่ QoQ แม้ว่ามีการลอคดาวน์ที่เข้มงวดในช่วงก.ค. – ส.ค. แต่การเปิดเมืองในก.ย.นำการฟื้นตัวของยอดขายในไทย กำไร 9M21 คิดเป็น 72% ของคาดการณ์ทั้งปี FY21F ของเราที่ 528 ลบ.
- ยอดขายในไทยกระทบจากลอคดาวน์ ต่างประเทศดีขึ้น
ยอดขาย 3Q21 ในไทยอยู่ที่ 683 ลบ. (-3% yoy, +4% qoq) กดดันจากยอดขายสินค้ากลุ่ม ซื้อมาขายไปลดลงเนื่องจากมาตรการควบคุม ขณะที่การฟื้นตัวของยอดขายสินค้ากลุ่มอื่นในก.ย. ไม่สามารถชดเชยการลดลงนี้ได้ ยอดขายในส่วนต่างประเทศ 3Q21 อยู่ที่ 139 ลบ. (+25% yoy, +4 qoq) คงแนวโน้มเชิงบวกได้หลังมาตรการ bubble and seal ในเวียดนามและอินโดฯ อนุญาตให้ดำเนินการผลิตต่อไปได้
- Implication/ Recommendation
แนวโน้มการเปิดเมืองจะหนุน 4Q ให้ฟื้นตัวต่อเนื่อง
จากการฟื้นตัวในก.ย. โดยเฉพาะในส่วนยอดขายสารแต่งกลิ่นรสและสี เราคาดว่าการฟื้นตัวจะเร่งตัวขึ้นต่อใน 4Q จากแนวโน้มการเปิดเมืองและการเดินทางที่เพิ่มขึ้นสะท้อนการฟื้นตัวของการบริโภคภาคเอกชน อย่างไรก็ตามเราคงคำแนะนำ ถือ RBF เนื่องจากอัพไซด์ที่จำกัดและแนะนำให้จับตาผลผลิตต้นกัญชงภายในสิ้นปีนี้ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญต่อคาดการณ์กำไรปี 2022 ที่ 1.2 พันลบ. ของเรา โดยคาดยอดขายสาร CBD ที่ 1.5 พันลบ. เทียบคาดการณ์ของ RBF ที่ 720 ลบ. – 1.8 พันลบ.
