บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Hana Microelectronics PCL (HANA.BK / HANA TB) * ผลประกอบการ 3Q64: กำไรดีเกินคาด
Event
กำไรสุทธิของ HANA ใน 3Q64 อยู่ที่ 564 ล้านบาท (+76% YoY, +24% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 39% แต่เป็นไปตาม Bloomberg consensus แต่หากไม่รวมรายการพิเศษกำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q64 จะอยู่ที่ 701 ล้านบาท (+92% YoY, -9% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเรา 16% จากอัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าที่เราคาดไว้ ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M64 อยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท (+42% YoY) คิดเป็น 84% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
Impact
ประสิทธิภาพในการบริหารการดำเนินงานช่วยให้ได้รับผลกระทบไม่มากนักใน 3Q64
ถึงแม้ว่าการดำเนินงานจะสะดุดใน 3Q64 ท่ามกลางสถานการณ์การระบาดของ COVID-19 แต่ HANA ยังบริหารการดำเนินงานได้ดีเกินคาด ทำให้ยอดขายออกมาดีกว่าที่คาดไว้ โดยยอดขายใน 3Q64 เพิ่มขึ้นเป็น 6.2 พันล้านบาท (+30% YoY, +3% QoQ) ส่งผลให้ยอดขายในงวด 9M64 เพิ่มเป็น 1.75 หมื่นล้านบาท (+25% YoY) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนยอดขายใน 3Q64 จะอยู่ที่ 190 ล้านดอลลาร์ฯ (+23% YoY, -2% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 7% ทำให้ยอดขายในงวด 9M64 อยู่ที่ 556 ล้านดอลลาร์ฯ (+25% YoY) คิดเป็น 75% ของประมาณการยอดขายปีนี้ของเรา ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q64 อยู่ที่ 15.6% (+3.8ppts YoY, -1.ppts QoQ) ดีกว่าประมาณการ 3Q64 ของเราที่ 14.6% เนื่องจากยอดขายเพิ่มขึ้น ทำให้มีการประหยัดต่อขนาด และเงินบาทอ่อนค่าลง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M64 เพิ่มขึ้นเป็น 14.9% (+0.ppts YoY) ดีกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 14.0%
แนวโน้มดีใน 4Q64-2565; ปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2564-65F ขึ้นอีก 16-18%
เราคาดว่ากำไรใน 4Q64 จะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจาก i) อุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากกลุ่มยานยนต์ cloud computing, โทรศัพท์มือถือ 5G, และสินค้าอุปโภคบริโภค ii) ได้แรงหนุนจากเงินบาทที่อ่อนค่าลง โดยอัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ย QTD อยู่ที่ 33.30 บาท/ดอลลาร์ฯ เราได้ทำการทบทวนสมมติฐานยอดขายอัตรากำไรขั้นต้น และอัตราแลกเปลี่ยนใหม่ ซึ่งทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2564-65 ขึ้นจากเดิมอีก 16-18% ตามลำดับ โดยเราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HANA จะเติบโตอย่างโดดเด่นถึง 48% YoY ในปี 2564 และจะโตต่อเนื่องอีก 19% YoY ในปี 2565
Valuation & action
เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2564 ขึ้นจากเดิมที่ 66.00 บาท เป็น 82.00 บาท อิงจาก PER ที่ 21.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +2.0 S.D. ) และยังคงคำแนะนำ ถือ HANA
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2564 ที่ 31.50 บาท/ดอลลาร์ฯ และปี 2565-66 ที่ 32.00 บาท/ดอลลาร์ฯ )
