บล.คันทรี่ กรุ๊ป:
EASTW: กําไร 3Q21 ทยานขึ้น 63% YoY แต่ลดลง QoQ
กําไรสุทธิ 3Q21 อยู่ที่ 229 ล้านบาท (+63%YoY, -18%QoQ) ขณะที่กำไร 9M21 ออกมาสอดคล้องคาดการณ์ และคิดเป็น 69% ของประมาณการกําไรสุทธิทั้งปีของเรา
- กําไรที่โตขึ้น YoY มีแรงหนุนมาจากอุปสงค์ในกลุ่มนิคมอุตสาหกรรมท่ีฟื้นตัวขึ้น (59% ของการขายท้ังหมด) แต่กําไรที่หดตัวลง QoQ เป็นผลมาจากปัจจัยตามฤดูกาลและผลกระทบเพิ่มเติมจาก COVID-19 ระลอก 3
- ปริมาณการขายน้ําดิบใน 3Q21 อยู่ที่ 62.8 ล้านลูกบาศก์เมตร (+22%YoY -11%QoQ) ลดลงเล็กน้อยจาก 70.7 ล้านลูกบาศก์เมตรใน 2Q21 ซึ่งนับเป็นจุดสูงอันดับ 2 ในรอบ 8 ไตรมาส ขณะที่ปริมาณการผลิตน้ําดิบยังทรงตัวท่ี 24.5 ล้านลูกบาศก์เมตร
- ขณะท่ีอัตรากําไรขั้นต้น (GPM) ลดลงแตะจุดต่ำรอบ 3 ไตรมาสที่ 40.5% จากรายได้ท่ีลดลง
- คาดกําไร 4Q21 จะโตต่อเนื่อง YoY จากฐานต่ำใน 4Q20 และคาดว่าในเชิง QoQ จะเติบโตเช่นกัน เพราะกิจกรรมทางเศรษฐกิจบริเวณชายฝั่งทะเลตะวันออกกลับมาเดินหน้าต่อทันทีหลังคลายล็อกดาวน์ (ยอดขายน้ําดิบใน ต.ค. เพิ่มข้ึน 5%MoM เป็น 19.4 ล้านลูกบาศก์เมตร)
คงคําแนะนํา “ซื้อ” และราคาเป้าหมายท่ี 12.60 บาท จริงวิธีคิดลดเงินสด (DCF) คิดเป็น 13.8xPE’22E.ที่เรายังแนะนําซื้อ เพราะสถานะเจ้าตลาดในพื้นที่โครงการพัฒนาระเบียงเศรษฐกิจภาคตะวันออก (EEC) ขณะที่คาดว่ากำไรของบริษัทจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2022-23
สรุปผลประกอบการ
- กําไรสุทธิ 3Q21 อยู่ที่ 229 ล้านบาท (+63%YoY, -18%QoQ)
- กําไรที่โตขึ้น YoY มีแรงหนุนมาจากอุปสงค์ในกลุ่มนิคมอุตสาหกรรมที่ฟื้นตัวขึ้น (59% ของการขายทั้งหมด) แต่ กําไรที่หดตัวลง QoQ เป็นผลมาจากปัจจัยตามฤดูกาล และผลกระทบเพิ่มเติมจาก COVID-19 ระลอก 3
- ปริมาณการขายน้ำดิบใน 3Q21 อยู่ที่ 62.8 ล้านลูกบาศก์เมตร (+22%YoY, -11%QoQ) ลดลงเล็กน้อย จาก 70.7 ล้านลูกบาศก์เมตร ใน 2Q21 ซึ่งนับเป็นจุดสูงอันดับ 2 ในรอบ 8 ไตรมาส ขณะที่ปริมาณการผลิตน้ำดิบยังทรงตัวที่ 24.5 ล้านลูกบาศก์เมตร
- GPM ลดลงแตะจุดต่ำรอบ 3 ไตรมาสที่ 40.5% จากรายได้ที่ลดลง
- คาดกําไร 4Q21 จะโตต่อเนื่อง YoY จากฐานต่ำใน 4Q20 และคาดว่าในเชิง QoQ จะเติบโตเช่นกัน เพราะกิจกรรมทางเศรษฐกิจบริเวณชายฝั่งทะเลตะวันออก กลับมาเดินหน้าต่อทันทีหลังคลายล็อกดาวน์ (ยอดขายน้ำดิบในต.ค.เพิ่มขึ้น 5%MoM เป็น 19.4 ล้านลูกบาศก์เมตร)
Revenue Breakdown
ธุรกิจน้ำดิบคิดเป็น 59% ของรายได้ทั้งหมด EASTW จำหน่ายน้ำดิบให้กับกลุ่มลูกค้าผ่านระบบท่อส่งน้ำของบริษัท โดยมีการจำหน่ายน้ำเข้านิคมอุตสาหกรรมและการประปาส่วนภูมิภาค (กปภ.) ก่อนที่จะจ่ายให้กับกลุ่มโรงงาน กลุ่มผู้บริโภค และลูกค้าภาคเอกชนอื่นๆเป็นการต่อไป
การผลิตและจ่ายน้ำประปาคิดเป็น 35% ของรายได้ทั้งหมด ดําเนินงานโดยบริษัทย่อยที่ EASTW ถือครอง ทั้ง 100% อย่างยูนิเวอร์แซลยูทีลิตี้ส์ (UU) กระบวนการผลิตน้ำประปาจะรวมถึงการปั๊มน้ำ การรองน้ำ และกระบวนการทางเคมี โดย UU ก็มีโรงงานแปลงน้ำทะเลเป็นน้ำสะอาดผ่านกระบวนการรีเวอร์สออสโมซิส (RO) ก่อนที่จะจ่ายน้ำให้กับ กปภ.ที่จะส่งต่อไปยังผู้บริโภคหน่วยสุดท้ายอีกที
ธุรกิจอื่นๆจะคิดเป็น 6% ของรายได้ทั้งหมด ซึ่งจะรวมถึงรายได้ค่าเช่าจะอาคารอีสท์วอเตอร์ที่ตั้งอยู่ใกล้กับตลาดจตุจักรในพื้นที่กรุงเทพฯ และรายได้การก่อสร้างภายใต้สัญญาสัมปทานธุรกิจน้ำประปา
