บล.คันทรี่ กรุ๊ป:
VGI: กำไรปกติที่น่าผิดหวังใน 2QFY22
VGI รายงานขาดทุนสุทธิ 2QFY22 (ก.ค.-ก.ย. 2021) ที่ 9 ล้านบาท หากไม่รวมกำไรพิเศษจากเครื่องมือทางการเงินจะขาดทุนอยู่ที่ 101 ล้านบาท (เทียบกําไร 12 ล้านบาทใน 2QFY21 และกําไร 10 ล้านบาทใน 1QFY22) นับว่าต่ำกว่าคาดการณ์
- กำไรที่น่าผิดหวังเป็นเพราะเผชิญกับแรงกดดันจากรายได้ธุรกิจสื่อที่ลดลงมาอยู่ที่ 294 ล้านบาท (-39%YoY, – 22%QoQ) ซึ่งเป็นผลจากการที่องค์กรต่างๆปรับลดงบโฆษณาลงในช่วง COVID-19 ระลอก 3
- รายได้แตะจุดสูงสุดในรอบ 7 ไตรมาส เพราะ VGI เร่ิมรวมงบของ Fanslink (ถือหุ้น 51%) ผู้ให้บริการแพลตฟอร์ม e-commerce สินค้าจําพวก IT และแกดเจ็ต เข้ามาในงบรวมใน ส.ค. 2021 แต่ไม่สามารถชดเชยผลกระทบจากรายได้โฆษณาที่ลดลงได้ เพราะธุรกิจโฆษณามีอัตรากําไรสูงกว่า
- คาดว่าผลการดำเนินงานในธุรกิจหลักอย่างสื่อนอกอาคารสถานที่ (OOH) ของ VGI จะค่อยๆ ปรับดีขึ้นตามจํานวนผู้โดยสารในระบบ BTS ที่ฟื้นตัวขึ้น ซึ่งแตะจุดต่ำสุดไปแล้วใน ส.ค. 2021 จึงคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวแข็งแกร่ง QoQ ใน 3QFY22
คงคําแนะนํา “ซื้อ” VGI ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 7.80 บาท จาก 8.10 บาท อิงวิธีรวมส่วนธุรกิจ (SOTP) ราคาเป้าหมายที่ลดลงมีสาเหตุมาจากการปรับลดราคาเป้าหมาย KEX จาก 51.0 บาท เป็น 43.0 บาท (อิงจากสัดส่วนการถือหุ้นท่ี 18.06%)
สรุปผลประกอบการ
- VGI รายงานขาดทุนสุทธิ 2QFY22 (ก.ค.-ก.ย. 2021) ที่ 9 ล้านบาท หากไม่รวมกำไรพิเศษจากเครื่องมือทางการเงินจะขาดทุนอยู่ที่ 101 ล้านบาท (เทียบกำไร 12 ล้านบาทใน 2QFY21 และกำไร 10 ล้านบาทใน 1QFY22) นับว่าต่ำกว่าคาดการณ์
- กำไรที่น่าผิดหวังเป็นเพราะแรงกดดันจากรายได้ธุรกิจสื่อที่ลดลงมาอยู่ที่ 294 ล้านบาท (-39%YoY -22%QoQ) จากการที่องค์กรต่างๆ ปรับลดงบโฆษณาลงในช่วง COVID-19 ระลอก 3
- รายได้แตะจุดสูงสุดในรอบ 7 ไตรมาส เพราะ VGI เริ่มรวมงบของ Fanslink (ถือหุ้น 51%) ผู้ให้บริการ แพลตฟอร์ม e-commerce สินค้าจาพวก IT และแกดเจ็ตเข้ามาในงบรวมในส.ค.2021 แต่ไม่สามารถชดเชยผลกระทบจากรายได้โฆษณาที่ลดลงได้ เพราะธุรกิจโฆษณามีอัตรากำไรสูงกว่า
- อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลงเหลือ 18.1% แตะจุดต่ำสุดตั้งแต่จดทะเบียนเป็นหลักทรัพย์ หลักๆเป็นผลจากอัตราการดำเนินงานของสินทรัพย์ประเภทสื่อที่ลดลง และการรวมงบ Fanslink เข้ามา เพราะมี GPM ต่ำกว่า ของธุรกิจ OOH
ปรับลดประมาณการกำไรปี FY2023 และ FY2024 ลง 7% และ 4% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนส่วนแบ่งกำไรจาก KEX ที่ลดลง
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี FY2023E และ FY2024 ลง 7% และ 4% ตามลำดับ หลังจากปรับรถสมมติฐานส่วนแบ่งกำไรของ VGI ในกรอบเวลาดังกล่าวลง 8-13% สืบเนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจาก KEX (ถือหุ้น อยู่ 18.06%) ที่ต่ำกว่าคาด เพราะเผชิญกับแรงกดดันจากการตัดราคาเชิงรุก เพื่อชิงส่วนแบ่งตลาดจากคู่แข่ง รวมถึงต้นทุนที่สูงขึ้นจากการสำรองคนงานและกำลังการขนส่ง แต่เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี FY2022 ขึ้น 1% เพื่อสะท้อนกำไรพิเศษจากเครื่องมือทางการเงินจำนวน 92 ล้านบาท ขณะที่ปรับเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นส่วนน้อยขึ้นจากส่วแบ่งขาดทุนจากบริษัทย่อยที่สูงกว่าคาด ซึ่งทั้งหมดนี้จะไปหักลบกับคาดการณ์ส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงจาก KEX
Revenue Breakdown
รายได้หลักของ VGI สามารถแบ่งออกเป็น 4 ประเภท ดังนี้ ธุรกิจสื่อเคลื่อนที่ (54% ของรายได้รวมในปี FY2021) ซึ่งครอบคลุมสื่อโฆษณาภาพนิ่งและดิจิทัลบนระบบรถไฟฟ้า BTS ปัจจุบัน VGI มีสื่ออภาพนิ่ง 4,000 จุดและจอฉายสื่อดิจิทัล 2,000 จุด กระจายอยู่ตามสถานีรถไฟฟ้า 30 สถานี และตู้โดยสาร 236 ตู้
ธุรกิจสื่อโฆษณาในอาคารสำนักงานและอื่นๆ ที่คิดเป็น 9% ของรายได้รวมในปี FY2021 ซึ่งประกอบด้วย จอฉายดิจิทัลที่ติดตั้งในอาคารสำนักงาน
ธุรกิจบริหารระบบดิจิทัลที่คิดเป็น 37% ของรายได้รวม โดยจะครอบคลมุบริการชำระเงินแบบออฟไลน์ และออนไลน์ บริการทางการเงิน และบริการโฆษณาออนไลน์ที่จัดการโดย VGI Digital Lab
