| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | PSH |
| มูลค่าพื้นฐาน | 13.10 |
| คำแนะนำ | HOLD |
3Q21 Earnings ผลประกอบการณ์ใกล้เคียงคาดการณ์ของเรา
PSH รายงานกำไร 3Q21 ที่ 331 ลบ. ลดลง 23% qoq และ 45% yoy ผลประกอบการใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเราและที่ตลาดประเมิน โดยกำไร 9M21 ลดลง 30% yoy และคิดเป็น 46% ของคาดการณ์ปี FY21 ของเรา
ผลประกอบการแย่ที่สุดตั้งแต่วิกฤตซับไพรม
กำไรสุทธิที่ 331 ลบ.ในไตรมาสนี้ถือเป็นระดับที่อ่อนแอที่สุดตั้งแต่ 1Q08 หรือในปีที่เผชิญกับวิกฤตเศรษฐกิจสหรัฐ PSH มียอดโอนที่อ่อนแอและอัตรากำไรขั้นต้นที่ยังต่ำกว่าปกติในไตรมาสที่ผ่านมา โดยรายได้การโอนอยู่ที่ 6 พันลบ. ลดลง 6% qoq และ yoy รายได้ต่ำกว่าระดับ 6.2 พันลบ. ในช่วง 2Q20 ที่มีการระบาดของโควิดระลอกแรกและเทียบกับระดับเฉลี่ย 1.0 หมื่นลบ. ต่อไตรมาสในช่วงก่อนโควิด ด้านอัตรากำไรขั้นต้นอาจผ่านจุดต่ำสุดแล้วตั้งแต่ 1Q21 ที่ 26.7% แต่ยังไม่ฟื้นตัวกลับสู่ระดับปกติ โดยอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 40bps qoq เป็น 28.8% ใน 3Q21 แต่ยังต่ำกว่าระดับ 32.1% ในปีที่ผ่านมามาก เราคาดว่ากำไร 3Q21 จะเป็นจุดต่ำสุดของปีและจะฟื้นตัวแรงใน 4Q21 โดยเฉพาะในแง่ qoq จากกำหนดการโอนที่ประกาศในช่วงก่อนหน้านี้ PSH จะมี 5 โครงการคอนโดมิเนียมใหม่ที่จะเริ่มโอนให้ลูกค้าในช่วงปลายปี แม้จะมีความเสี่ยงจากกรอบเวลาการก่อสร้างและกำหนดการโอนที่อาจได้รับผลกระทบจากมาตรการปิดแคมป์คนงานใน 3Q21 แต่เราเชื่อว่าโมเมนตั้มการโอนจะมีแนวโน้มฟื้นตัว qoq อย่างน้อยก็จากภาวะตลาดอสังหาฯที่ฟื้นตัวหลังรัฐบาลผ่อนคลายมาตรการควบคุม
Implication/ Recommendation
มีดาวน์ไซด์ของคาดการณ์กำไรของเรา
เราคงคำแนะนำ ถือ PSH ราคาเป้าหมาย 13.1 บาท
