| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | ROJNA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 8.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 3Q21 Earnings
กำไร 3Q ต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา
กำไรปกติเพิ่มขึ้น 3% yoy แต่ ลดลง 5% qoq เป็น 82 ลบ. ใน 3Q หากรวมกำไรพิเศษ (หลังภาษี) 809 ลบ. (กำไรจากการขาย Frasers Logistics & Commercial Trust (FLT) 248 ลบ., กำไรที่ยังไม่รับรู้ของ GULF 575 ลบ. และขาดทุนการแปลงค่าเงิน 14 ลบ.) ROJNA มีกำไรสุทธิ 891 ลบ. เพิ่มขึ้นจาก 93 ลบ. ใน 3Q20 และ 274 ลบ. ใน 2Q
- Analysis
ยอดโอนที่ดินสูงขึ้น
ยอดโอนที่ดินเพิ่มเป็น 49 ไร่ที่อยุธยาและชลบุรีใน 3Q เทียบกับ 22 ไร่ใน 3Q20 และ 10 ไร่ใน 2Q ส่งผลรายได้เพิ่มขึ้น 178% yoy และ 124% qoq เป็น 195 ลบ. อัตรากำไรขั้นต้นลดลงสู่ 26.5% ใน 3Q จาก 30.3% ใน 3Q20 แต่ดีขึ้นจาก 21.2% ใน 2Q
ธุรกิจไฟฟ้าอ่อนแอ
แม้สัดส่วนการถือหุ้นใน Rojana Power เพิ่มขึ้นเป็น 75% จาก 41% ในเดือนก.ค. แต่กำไรลดลง 20% yoy และ 17% qoq จากต้นทุนก๊าซธรราชาติที่สูงขึ้น ซึ่งส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 13.2% จาก 17.8% ใน 3Q20 และ 17.0% ใน 2Q
ขายหุ้น FLT ได้กำไร 248ลบ.
ROJNA ขายหุ้น FLT ทั้งหมดมูลค่า 3.1 พันลบ. และรับรู้กำไรทางบัญชี 248 ลบ.ในงบกำไรขาดทุน และรับรู้กำไร 363 ลบ. (เงินสด)
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ
กำไรจากการดำเนินงาน 9M ที่ 327 ลบ., -31% yoy คิดเป็น 46% ของคาดการณ์ปี FY21F แนวโน้ม 4Q จะขึ้นอยู่กับยอดโอนที่ดิน ในขณะธุรกิจไฟฟ้ายังคงอ่อนแอจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติยังสูงอยู่ เราคาดอัพไซด์จากโครงการกัญชงประมาณ 1 บาทต่อหุ้น และยอดขายที่ดินที่สูงกว่าคาดการณ์ปี FY21F ของเราแล้วจะเป็นปัจจัยบวก
