| กลุ่มอุตสาหกรรม | ธนาคาร |
| หุ้น | KTB |
| มูลค่าพื้นฐาน | 15.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
KTB คงประมาณการ GDP และเป้าหมายทางการเงินของปี 2021 แต่มีมุมมองเชิงบวกบนแนวโน้มการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ดูชัดขึ้นในปีหน้า ธนาคารจึงเตรียมแผนรุกกลุ่มสินเชื่อรายย่อยมากขึ้น ด้านการเติบโตของกำไรที่ผ่านมาขึ้นกับการลดลงของ การตั้งสำรอง แต่การเติบโตในปีหน้าจะถูกขับเคลื่อนโดยผลประกอบการหลัก เราคงคำแนะนำซื้อ KTB บนราคาเป้าหมายใหม่สำหรับสิ้นปี 2022 ที่ 15.50 บาท เทียบ PB ที่ 0.55x
ภาวะทางเศรษฐกิจดูเอื้ออำนวยมากขึ้นในปีหน้า
KTB คงคาดการณ์ GDP ไทยในปี 2021 จะขยายตัว 0.5% และมองว่าเศรษฐกิจไทยจะฟื้นตัวชัดเจนมากขึ้นในปีหน้าโดยประเมิน GDP จะโตได้ 3.9% สำหรับปีนี้ผู้บริหารคงเป้าหมายทางการเงินทุกตัวเอาไว้เท่าเดิมได้แก่ อัตราการเติบโตของสินเชื่อที่ 3%, NIM ที่ 2.5%, สัดส่วน C/I ที่ 40 กลาง และ สัดส่วนNPL ที่ 4.0-4.5% อย่างไรก็ตาม พอร์ตสินเชื่อในงวด 9M21 ขยายตัวขึ้นถึง 10% ytd แล้ว ด้านคุณภาพสินทรัพย์ก็คุมสัดส่วน NPL ได้ดีที่ 3.57% ทั้งนี้ ถึงแม้ในช่วงที่เหลือของปีนี้อาจมีการชำระสินเชื่อคืนของกลุ่มบริษัทขนาดใหญ่รวมถึงภาครัฐ แต่เราคาดว่าสินเชื่อปีนี้น่าจะโตได้เกินเป้าของธนาคารค่อนข้างแน่นอนแล้ว
เตรียมแผนกลับมารุกกลุ่มลูกค้ารายย่อย
สินเชื่อที่ขยายตัวอย่างแข็งแกร่งในปีนี้ส่วนใหญ่มาจากสินเชื่อที่ปล่อยให้กับรัฐบาลและรัฐวิสาหกิจ (+41% yoy) ในขณะที่สินเชื่อรายย่อย, สินเชื่อธุรกิจ และ สินเชื่อ SME ขยายตัว 3%, 6% และ 1% ตามลำดับ เนื่องจาก KTB ใช้กลยุทธ์ลดความเสี่ยง (de-risk strategy approach) ในช่วงที่ COVID-19 ระบาด ดังนั้น พอร์ตสินเชื่อของธนาคารจึงเน้นหนักไปทางด้านสินเชื่อความเสี่ยงต่ำโดยเฉพาะในกลุ่มสินเชื่อภาครัฐบาลและกลุ่มธุรกิจขนาดใหญ่ ซึ่งกดดันให้ NIM ในงวด 9M21 ลดลงเหลือ 2.51% จาก 2.91% ในปี 2020 อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารเปิดเผยว่า KTB มีแผนจะกลับไปรุกกลุ่มลูกค้ารายย่อยในปีหน้า โดยเฉพาะการปล่อยกู้ผ่านช่องทางดิจิทัล (digital lending) ซึ่งจะช่วยให้ NIM ของธนาคารดีขึ้น
ยังคุมคุณภาพสินทรัพย์ได้ดี
ในแง่คุณภาพสินทรัพย์ KTB เปิดเผยว่าสินเชื่อที่อยู่ในมาตรการความช่วยเหลือเพิ่มขึ้นเป็น 1.17 แสนล้านบาทใน 3Q21 จาก 1.08 แสนล้านบาทใน 2Q21 เทียบเท่ากับ 5% ของพอร์ตสินเชื่อรวมซึ่งเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 4% ใน 2Q21 หลัง ธปท. ประกาศให้พักชำระหนี้สองเดือนเพื่อช่วยเหลือลูกหนี้ที่ประสบปัญหาหลัง COVID-19 กลับมาระบาดหนักอีกครั้ง อย่างไรก็ตาม เรามองว่า KTB ยังคุมคุณภาพสินทรัพย์ได้ดี และยังต่ำกว่าระดับเฉลี่ยของกลุ่มที่ประมาณ 20%
