JMT แนะนำ ถือ ราคาเป้าหมายปี 2565F ที่ 55 บาท

Event

ผลประกอบการ 3Q64 และปรับลดคำแนะนำเป็นถือ

Impact

กำไรสุทธิใน 3Q64 ดีกว่าประมาณการของเรา 10%

กำไรสุทธิของ JMT ใน 3Q64 อยู่ที่ 352 ล้านบาท (+22% QoQ +24% YoY) ซึ่งผลประกอบการออกมาดีกว่า ประมาณการของเราประมาณ 10% เนื่องจากรายได้จากการติดตามหน้ีเสียสูงกว่าที่คาดไว้ ส่วนกำไรในงวด 9M64 อยู่ที่ 923 ล้านบาท (+29%) คิดเป็น 71% ของประมาณการกำไร ทั้งน้ีกำไรในขณะที่กัน margin ลดลงเล็กน้อยเหลือ 71% (จาก 72.6% ใน 2Q64 และ 71.6% ใน 1Q64) ซึ่งสะท้อนว่าบริษัทติดตามเก็บหนี้จากสินทรัพย์ด้อยคุณภาพท่ีมีต้นทุนการลงทุนสูงกว่าสองไตรมาสก่อนหน้า

เร่งซื้อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพ โดยส่วนใหญ่เป็นสินเช่ือมีหลักประกัน

JMT ซื้อสินทรัพย์เพิ่มอีกประมาณ 3.8 พันล้านบาทใน 3Q64 (จาก 1.8 พันล้านบาทใน 1Q64 และ 1.5 พันล้านบาทใน 2Q64) รวมเป็น 7.1 พันล้านบาทในงวด 9M64 (จาก 2.5 พันล้านบาทในงวด 9M63) ซึ่งสูงกว่าประมาณการปีน้ีที่ 7 พันล้านบาท ในขณะที่เราคาดว่าปีหน้าจะอยู่ที่ 1.5 หมื่นล้านบาท ทั้งน้ี เนื่องจากธนาคารน่าจะเปิดประมูลหน้ีเสียในช่วงปลายปีน้ีและปีหน้าเพิ่มข้ึน งบการซื้อสินทรัพย์ของบริษัทจึงอาจจะสูงกว่าแผนท่ีวางเอาไว้ ทั้งน้ีเราคำนวณคร่าวๆพบว่าประมาณ 60-70% ของสินทรัพย์ที่ซื้อเข้ามาใน 3Q64 เป็นสินเช่ือแบบมีหลักประกัน

D/E ยังต่ำอยู่

ถึงแม้ว่าจะซื้อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพเพิ่มข้ึน แต่สัดส่วน D/E ของ JMT ยังคงต่ำอยู่ที่ 1.0x ซึ่งยังไม่รวมการใช้สิทธ์ิแปลง warrant อีกประมาณ 900 ล้านบาทในเดือนตุลาคม 2564 นอกจากน้ี การเพิ่มทุนยังจะทำให้บริษัทมีเงินสดเพิ่มข้ึนประมาณ 1 หมื่นล้านบาทในสิ้นปีน้ี ซึ่งจะทำให้สามารถซื้อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพได้เพิ่มข้ึนอีกใน 4Q64-2565 โดยจะยังสามารถรักษาสัดส่วน D/E ไว้ในระดับต่ำท่ี <2x ได้

เหลือ upside ถึงราคาเป้าหมายจํากัด ปรับลดคำแนะนําเป็นถือ

เราคาดว่ากำไรของ JMT จะสูงข้ึนอีกใน 4Q64 และจะยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2565 เนื่องจากจะมีรายได้มากข้ึนจากสินทรัพย์ด้อยคุณภาพก้อนใหญ่ที่ซื้อเข้ามาในปีน้ี อย่างไรก็ตามผลจาก dilution ต่อผลกำไร, upside ท่ีจำกัด , และราคาหุ้นที่แพงแล้วทำให้เราปรับลดคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น ถือ โดยยังคงราคาเป้าหมายปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมที่ 55 บาท (อิงจาก P/E ท่ี 40x)

Risks

ซื้อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, margin ลดลง, ขยายตัวเร็วเกินไป