บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
TPI Polene (TPIPL) กําไร 3Q64 ยังเด่น ปรับประมาณการขึ้น
Results Review
ผลประกอบการ 3Q64
TPIPL ประกาศผลประกอบการ 3Q64 ที่ยังเด่น 1,208 ล้านบาท (-33%QoQ, +82%YoY) ชะลอตัวจากไตรมาสก่อน ซึ่งเป็นไตรมาสที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ ในขณะที่เติบโตสูงจากปีก่อนยังได้แรงหนุนสำคัญจากธุรกิจปิโตรเคมี เนื่องจากสเปรด EVA– Ethylene ที่ยังอยู่ในระดับสูงเกือบ 1,400 เหรียญ/ตัน ทำให้ EBITDA ธุรกิจปิโตรเคมียังโดดเด่น แม้ว่าจะชะลอตัวจากไตรมาสก่อน ซึ่งทำสถิติสูงสุดใหม่ 1,062 ล้านบาท (-27%QoQ, +406%YoY) ธุรกิจปูนซีเมนต์-วัสดุก่อสร้างจะเข้าสู่ช่วงโลซีซั่น และการแพร่ระบาดของ Covid-19 แต่การปรับปรุงประสิทธิภาพทำให้ EBITDA ทรงตัวจากไตรมาสก่อนที่ 449 ล้านบาท (0%QoQ, -30%YoY) ธุรกิจพลังงาน EBITDA ปรับลดลงเหลือ 1,239 ล้านบาท (-18%QoQ, -20%YoY) ตามปริมาณขายไฟที่ลดน้อยลง
แนวโน้มผลประกอบการ
แนวโน้มผลประกอบการ4Q64คาดกาไรจะยงัเด่นในระดบัเกิน1พนัล้านบาทธุรกิจปิ โตรเคมี สเปรด EVA – Ethylene เดือน ต.ค.- พ.ย. ดีขนึ้ จาก 3Q21 จะช่วยหนนุ EBITDAธุรกิจปิโตรเคมียงัเด่นตอ่ ธุรกิจปนูซีเมนต์-วสัดกุ่อสร้างคาดความต้องการจะ ฟืน้ตวัหลงัการผ่อนคลายทางเศรษฐกิจและเปิดประเทศรวมถงึราคาปนูซีเมนต์ได้ ปรับตวัสงูขนึ้ และธุรกิจพลงังานคาดจะฟืน้ตวัแรงหนนุเพิ่มจากการขายRDFและยงั ได้ใบอนญุาตใินการเผาขยะตดิเชือ้จากกรมโรงานเราปรับประมาณการเพิ่มขนึ้คาด กาไรปีนี้5,209ล้านบาทเติบโต248%YoYโดยประมาณการของเรายงัคอ่นข้าง อนรุักษ์นิยมเพราะกาไร9เดือนแรกคดิเป็น80%ของประมาณการทงั้ปี
คําแนะนําการลงทุน
ราคาหุ้นปัจจุบันมี Valuation ที่ถูกซื้อขาย P/E ปี 2564 ต่ำเพียง 6.9 เท่า EV/EBITDA 7.9 เท่า และมีอัตราเงินปันผลตอบแทน 5.8% เราประเมินราคาเป้าหมาย 2.50 บาท บนฐานค่าเฉลี่ย 10 ปี Forward P/E ของกลุ่มวัสดุก่อสร้าง ซึ่งเท่ากับ 14 เท่า แล้วหักด้วยคดีฟ้องร้อง คงแนะนำซื้อ
ความเสี่ยง
ถูกฟ้องร้องทำเหมืองแร่นอกสัมประทานบัตรเรียกร้องค่าเสียหาย 6 พันล้านบาท (ดูรายละเอียดในหมายเหตปุระกอบงบ) / ธุรกิจปูนซีเมนต์มีอุปทานส่วนเกินและแข่งขันสูง / ราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีในตลาดโลก / โรงไฟฟ้า adder จะหมดอายุในปี 2565 และ 2568 แต่ยังขายไฟได้ต่อท่ีราคาฐาน และกำลังได้โรงไฟฟ้าใหม่เข้ามาทดแทน
