บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
BANPU POWER PLC พร้อมจะกลับมาเฉิดฉายในปีหน้า
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside) 24.6%
Close Nov 16, 2021 Price (THB) 17.10
12M Target (THB) 21.30
Previous Target (THB) 22.30
What’s new?
- ปรับประมาณการปี 2564 ลงเป็น 2,986 ล้านบาท (-20% YoY) จากราคาถ่านหินท่ี ปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วง 3Q64 และทรงตัวอยู่ในระดับสูงใน 4Q64 คาดราคาเฉลี่ยถ่านหินปี 2564 ท่ี US$135/ตัน
- ปรับประมาณการปี 2565 ลงเป็น 4,726 ล้านบาท (+58% YoY) เนื่องจากราคาถ่านหินท่ียังคงทรงตัวอยู่ในระดับสูงจนถึงช่วง 2Q65 เป็นปัจจัยกดดันการ Breakeven ของ โครงการโรงไฟฟ้าในจีน
Our View
- ปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ท่ี 21.30 บาท/หุ้น อิง DCF (WACC 7.4%, T.G. 0%) มี Upside 24.6% คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับการลงทุนในระยะกลาง-ยาว
- บริษัทฯมีโอกาสได้รับกำไรพิเศษจากการขายหุ้น Sunseap ตามสัดส่วนการถือหุ้นใน BNEXT ราว 2.6 พันล้านบาท (ราว 0.80 บาท/หุ้น) ในช่วง 1Q65 ซึ่งเรายังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการ
ปรับประมาณการปี 2564-65 ลง เพื่อสะท้อนผลกระทบจากราคาถ่านหิน
เราปรับประมาณการกำไรปี 2564 ลงราว 20% เป็น 2,986 ล้านบาท (-20% YoY) จากราคาถ่านหินท่ีปรับสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องใน 3Q64 และยังคงทรงตัวอยู่ในระดับสูงในช่วง 4Q64 โดยเราปรับสมมติฐานราคาถ่านหินนิวคาสเซิลปี 2564 ขึ้นเป็น US$135/ตัน จากเดิมท่ี US$90/ตัน (ราคาเฉลี่ย YTD ของถ่านหินนิวคาสเซิลอยู่ที่ราว US$131.2/ตัน) ส่งผลให้กำไรปกติปี 2564 ลดลง YoY แม้จะมีการรับรู้รายได้จากการเข้าลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้า IGCC Nakoso และ Temple I ในเดือน เม.ย. และ พ.ย. ตามลำดับ นอกจากนี้เราปรับ ประมาณการปี 2565 ลงราว 4% เป็น 4,726 ล้านบาท (+58%YoY) แม้เราจะมีการรวม ส่วนแบ่งกำไรที่ได้รับจากการเข้าลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ Temple I เข้าไปในประมาณการ แต่ราคาถ่านหินที่ทรงตัวอยู่ในระดับสูงจนถึงช่วง 2Q65 จะเป็นปัจจัยกดดันการพลิกจากขาดทุนกลับมาเป็นกำไรของโรงไฟฟ้า CHP ในจีน (รวมถึง SLG)
คาดกำไรปกติ 4Q64 ฟื้นตัวได้ QoQ แต่ยังไม่ดีเท่า 2Q64
กำไรปกติ 4Q64 มีแนวโน้มฟื้นตัว QoQ จากการกลับมาทำงานแบบเต็มประสิทธิภาพของโครงการโรงไฟฟ้าหงสา หลังจากการปิดซ่อมบำรุงบางส่วนในช่วง 3Q64 และการเริ่มรับรู้รายได้จากโครงการโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ Temple I ตั้งแต่เดือน พ.ย. รวมถึงการรับรู้รายได้จากการ COD โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ Kesennuma ใน 4Q64 อย่างไรก็ตาม ภาพของการฟื้นตัวยังคงได้รับแรงกดดันจากราคาถ่านหินท่ียังคงทรงตัวอยู่ในระดับสูง การปิดซ่อมบำรุงประจำปีของโครงการโรงไฟฟ้า IGCC Nakoso และการเลื่อนกำหนดการ COD ของโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ Shirakawa ในญี่ปุ่น และโรงไฟฟ้าพลังงานลม Vinh Chau ในเวียดนามออกไปเป็นช่วง 1Q65 จากเดิมใน 4Q64
ปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2565 ท่ี 21.30 บาท/หุ้น
เราปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2565 โดยเราปรับเพิ่ม Discount rate จากเดิม 7.1% เป็น 7.4% เพื่อสะท้อนสัดส่วนการลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าของบริษัทฯ ท่ีมีโครงการแบบ Conventional ในสัดส่วนที่สูง ได้ราคาเหมาะสมที่ 21.30 บาท/หุ้น อิง DCF (WACC 7.4%, T.G. 0%) Upside +24.6% นอกจากนี้บริษัทฯ มีโอกาสได้รับกำไรพิเศษจากการขายหุ้น Sunseap ตามสัดส่วนการถือหุ้นใน BNEXT ราว 2.6 พันล้านบาท (ราว 0.80 บาท/หุ้น) ในช่วง 1Q65 ซึ่งเรายังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการ คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับการลงทุนในระยะกลาง-ยาว
