| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | OR |
| มูลค่าพื้นฐาน | 22.00 |
| คำแนะนำ | SELL |
S-curve ใหม่ของบริษัทจะมาจาก OR space และ Venture Capital โดย OR space จะพัฒนาที่ที่ดินเช่น คอมมูนิตี้ มอลล์ ส่วน Venture Capital จะหา start-up ใหม่ในเอเซียตะวันออกเฉียงใต้ ทั้งสองการลงทุนจะใช้เวลาในการสร้างกำไร คงคำแนะนำ ขาย ราคาเป้าหมายใหม่ 22.0 บาท (จาก 25 บาท)
OR space และ Venture Capital เป็น S-curve ใหม่
OR มีที่ดินมากกว่า 10 แปลงอยู่ระหว่างศึกษาความเป็นไปได้ บางแปลงอาจไม่เหมาะพัฒนาเป็นสถานีบริการน้ำมัน และอาจใช้ในเชิงพาณิชย์ เช่น คอมมูนิตี้มอลล์ OR สามารถเปิดร้านค้าและร้านอาหารในมอลล์เหล่านี้ กลยุทธ์นี้เพื่อหนุนการเติบโตของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน ซึ่งมี EBITDA ที่สูงกว่าที่ 25-28% เทียบกับ 3% ของน้ำมัน ซึ่งอาจประสบความสำเร็จคล้ายสถานีน้ำมันและค้าปลีก OR มีผู้ใช้บริการ 2.5ล้านรายต่อวันที่สถานีบริการน้ำมันใช้เวลา 24 นาทีในสถานี; 20 นาทีในร้านค้า( 4 นาทีเติมน้ำมัน) OR ถือหุ้น 99% ใน ORZON Ventures ทุนตั้งต้น US$25m และอาจเพิ่มเป็น US$50m OR จะใช้ venture capital นี้ในการหาสตาร์ทอัพที่มีศักยภาพในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ บริษัทคาดว่าจะมีดีล 15-30 ดีลต่อปี
ยังไม่มีการลงทุนไหนที่สร้างกำไรได้ชัดเจน
ตั้งแต่ IPO ในก.พ.ที่ผ่านมา OR ลงทุนในธุรกิจอาหาร 2 ครั้ง ได้แก่ 1) หุ้น 25% ของ Imsub Global Cuisine Limited (ISGC) 192ลบ. ร้านอาหารไทยและญี่ปุ่น (KOUEN, Ono) 2) หุ้น 20% ของร้านอาหาร Ohkajhu มูลค่า 490ลบ. OR วางแผนในการเปิดแบรนด์ร้านอาหารเหล่านี้และแบรนด์เดิม (Texas Chicken, ฮั่ว เซ่ง ฮง) ในทรัพย์สินของบริษัท แต่การลงทุนเหล่านี้จะสร้างกำไรให้ OR ไม่มาก และกลยุทธ์การลงทุนใหม่ยังไม่สร้างกำไร เราเชื่อว่า S-curve ใหม่ต้องใช้เวลากว่าจะออกดอกผล
คงคำแนะนำ ขาย ราคาเป้าหมายใหม่ 22.0 บาทต่อหุ้น (จาก 25.0 บาทต่อหุ้น)
เราปรับคาดการณ์กำไร FY22-23F ลง 5% และ 12% หลังปรับอัตรากำไรขั้นต้นต่อลิตรลงเป็น 1.10 บาท และ 1.15 จาก 1.20 บาท และ 1.25 บาท ตามลำดับ เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นยังถูกกดดัน จากราคาน้ำมันที่เพิ่มสูงขึ้น เราปรับปีฐานประเมินมูลค่าและได้ราคาเป้าหมาย DCF ที่ 22.0 บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 24.2x/22.4x FY22/23F PE และ 13.8x/13.3x EV/EBITDA
