บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
WHA Utility & Power การเติบโตของธุรกิจสาธารณูปโภค
Event
ประชุมนักวิเคราะห์ 3Q64
Impact
ธุรกิจน้ําในประเทศไทยมีอุปสงค์จากลูกค้าเพิ่มขึ้นในปี 2565
นอกเหนือจากอุปสงค์ใหม่จากลูกค้าซึ่งได้แก่ GSRC (+5.8MCM ในปี 2564 และ +16.2MCM ในปี 2565) และธุรกิจปิโตรเคมี (+2.2MCM ในปี 2564 และ 3.7MCM ในปี 2565) แล้ว WHAUP มีแผนท่ีจะจ่ายน้ำ (reclaimed and demineralized water) ให้กับนิคมอุตสาหกรรมอื่นท่ีไม่ใช่ของ WHA ไม่เกิน 1MCM ในปี 2565 อีกด้วย
ธุรกิจน้ําในเวียดนาม
โรงงานผลิตน้ำ Cua Lo ในประเทศเวียดนามเพิ่งดำเนินการขยายกำลังการผลิตเป็น 8.4MCM ต่อปีเสร็จเรียบร้อย และอยู่ในขั้นตอนของการขยายเครือข่ายการจัดส่งน้ำเพื่อให้ครอบคลุมพื้นที่ให้บริการเพิ่มขึ้นใน WHA Industrial Zone 1 ในจังหวัด Nghe An (Figure 2) ในขณะเดียวกัน WHAUP ได้ยื่นข้อเสนอขอปรับค่าน้ำในเดือนพฤศจิกายน 2564 ซึ่งรัฐบาลเวียดนามมีกำหนดเวลาในการพิจารณา 2 เดือน โดยคาดว่าจะทราบผลใน 1Q65
เกือบทะลุเป้า PPA ท่ี 90MW ในปี 2564 แล้ว
ยอดสัญญา PPA ที่มีการเซ็นตามโครงการ solar rooftop เพิ่มข้ึนจาก 51MW ในปี 2563 เป็น 85MW ใน 3Q64 ซึ่งใกล้เคียงกับเป้าปีน้ีที่ 90MW โดยเมื่อเร็วๆ น้ี WHAUP ได้เซ็นสัญญา PPA อีก 19.4MW ในโครงการ solar rooftop กับ Prinx Chengshan Tire (Thailand) Co., Ltd. ซึ่งจะครอบคลุมพื้นที่ 219,000 ตารางเมตร ของหลังคาโรงงาน และ 10,000 ตารางเมตรของพื้นท่ีจอดรถ ซึ่งจะผลิตกระแสไฟฟ้าได้ปีละประมาณ 22GWh และจะสร้างรายได้ให้กับ WHAUP ประมาณ 65 ล้านบาท ปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2565 ขึ้นอีก 0.3% จากอุปสงค์ใหม่ในธุรกจิน้ํา
เราปรับเพิ่มสมมติฐานอุปสงค์น้ำดิบข้ึนอีก 2.5% ในปี 2565 ซึ่งเมื่ออิงตามสมมมติฐานใหม่ จะทำให้ประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักของ WHAUP ในปี 2565 เพิ่มข้ึนจากเดิม 0.3%
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ WHAUP โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 5.40 บาท เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q64F จะลดลง QoQ เนื่องจาก i) มีแรงกดดันจากราคาก๊าซท่ีพุ่งสูงข้ึน ii) เป็นช่วง low season ของโรงไฟฟ้า IPPs และ SPPs ในขณะท่ีเราคาดว่ากำไรจะเพิ่มข้ึน YoY ตามการฟื้นตัวของอุปสงค์ในธุรกิจสาธารณูปโภคและไฟฟ้า นอกจากน้ี ลูกเรายังคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักในปี 2565F จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากอุปสงค์ใหม่ของธุรกิจน้ำในประเทศไทยจากโครงการโรงไฟฟ้าก๊าซ GSRC กำลังการผลิต 2,500 MW และธุรกิจปิโตรเลียม
Risks ความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ, โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้า, และความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่
