บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Quality Houses (QH TB) กำไรเป็นขาขึ้นเริ่มจาก 4Q64, เพิ่มน้ำหนักเป็นซื้อ
เพิ่ม TP เป็น 2.56 บาท
เราเพิ่มคำแนะนำเป็น ซื้อ จาก ถือ เพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 2.56 บาท หลังจากอยู่ในช่วงขาลงมา 3 ปี (2562-64) เราคาดว่าผลประกอบการรายไตรมาสจะค่อยๆดีขึ้น QoQ จากไตรมาส 4/64 เป็นต้นไป ในฐานะนักพัฒนาระดับไฮเอนด์ที่มีชื่อเสียง คาด QH รับอานิสงส์ LTV 100% เต็มๆ บริษัทจึงเล็งเพิ่มมูลค่าโครงการเปิดตัวใหม่สำหรับปี 65 ขึ้น 30-35% YoY เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 65-66 ของ QH จะเติบโต 23% และ 9% YoY เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 2.56 บาท โดยมี upside% คาดอัตราเงินปันผลตอบแทนจะเพิ่มขึ้นเป็น 5% ต่อปี
ผลประกอบการ 3Q64 เป็นประวัติการณ์
รายได้ / ยอดขายล่วงหน้า / กำไรไตรมาส 3/64 ลดลง 25% / 36% / 45% QoQ สู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ รายได้ ยอดขายล่วงหน้า 9M64 คิดเป็นเพียง 57% ของเป้าหมายทั้งปีของบริษัท ที่ 9.2 พันล้านบาท นอกจากนี้กำไร 9M64 ลดลง 24% YoY เป็น 1.18 พันล้านบาท เราได้ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 64 ลง 20% เป็น 1.66 พันล้านบาท สะท้อนผลประกอบการ 3Q64 ที่ซบเซา
คาดกำไรฟื้นตัวตั้งแต่ไตรมาส 4/64 เป็นต้นไป
ยอดขายล่วงหน้าในเดือน ต.ค. 64 ฟื้นตัวสู่ระดับก่อนล็อกดาวน์แล้ว โครงการบ้านหรูแห่งใหม่มูลค่า 2.8 พันล้านบาทจะเปิดตัวในเดือนนี้ ดังนั้นยอดขายล่วงหน้า/กำไรไตรมาส 4/64 น่าจะเป็นไตรมาสสูงสุดของปีนี้ ทั้งนี้กำไรสุทธิของเราที่คาดการณ์ไว้ที่ 23% YoY นั้น สูงที่สุดในบรรดาหุ้นที่เราวิเคราะห์
แนวโน้มปี 65 สดใส
เราคาดว่ากำไรปี 65-66 จะเพิ่มขึ้น 23% 09% YoY ตามลำดับ เนื่องจาก 1) โครงการเปิดใหม่เพิ่มขึ้น (+30-35% YoY) 2) ความต้องการที่เพิ่มขึ้นเนื่องจาก LTV 100% และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ 3) ธุรกิจโรงแรมธุรกิจบริการผ่านบริษัทร่วมดีขึ้น เนื่องจากฐานที่เกิดจากการระบาดของ Covid-19 ในปี 63-64 แต่จากแนวโน้มผลประกอบการในอนาคตที่คาดจะสดใส อัตราเงินปันผลตอบแทนควรสูงขึ้นมากกว่า 5% ต่อปี สำหรับปี 65-66 นอกจากนี้ เราคาดว่าราคาหุ้นของ QH ซึ่ง laggard คู่แข่งในช่วงสามปีที่ผ่านมามีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวควบคู่ไปกับผลกำไรที่คาดว่าจะเป็นขาขึ้น
