บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
CH. Karnchang (CK) 4Q64 จะมีกำไรเล็กน้อย คาดหวังงานใหม่
Company Update
ประเด็นการลงทุน
4Q64 คาดจะมีกำไรเพียงเล็กน้อย 0-10 ล้านบาท จาก CKP เข้าสู่ช่วงน้ำน้อย และไม่มีปันผลจาก TTW เข้ามาช่วย โดย BEM คาดจะฟื้นตัวเด่นขึ้น เข้ามาพยุงกำไรปี 2565 คาดรายได้ก่อสร้างจะฟื้นตัวดีขึ้น รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจาก CKP และ BEM เข้ามาช่วยหนุน และคาดหวัง Backlog จะเพิ่มมากกว่าแสนล้านบาท CK มีเงินลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานชั้นนำของประเทศคือ BEM, CKP และ TTW มีมูลค่าถึง 6.5 หมื่นล้านบาท หรือคิดเป็น 38 บาทต่อหุ้น ช่วยเพิ่มส่วนแบ่งกำไรและเงินปันผล เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 โดยวิธี Sum of the Part เท่ากับ 24 บาท คงแนะนำ TRADING BUY
คาด 4Q64 จะมีกำไรเล็กน้อย
4Q64 เราคาดจะมีกำไรเล็กน้อย 0-10 ล้านบาท ลดลงจาก 3Q64 ที่มีกำไร 275 ล้านบาท แต่ดีขึ้นจากปีก่อนที่ขาดทุน 114 ล้านบาท ซึ่งไตรมาสนี้ส่วนแบ่งกำไรจาก CKP จะลดลงเพราะเป็นช่วงน้ำน้อย และไม่มีปันผลจาก TTW 232 ล้านบาท แต่ไตรมาสนี้จะได้แรงหนุนจากรายได้ก่อสร้างจะสูงขึ้นจากการก่อสร้างที่กลับมาเป็นปกติ และมีการเร่งงานสู่ระดับ 3,358 ล้านบาท (+34% QoQ, -7% YoY) รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจาก BEM จะดีขึ้นรวมปี 2564 เราปรับประมาณการรายได้และกำไรลดลง 20% และ 9% ตามลำดับ เหลือรายได้ 12,000 ล้านบาทลดลง 28% และมีกำไรสุทธิเท่ากับ 812 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 33%
ปี 2565 รายได้ก่อสร้างคาดจะกลับมา 1.6 หมื่นล้านบาท
CK เหลือ Backlog ณ สิ้นไตรมาส 3Q64 ต่ำ 25,672 ล้านบาท และมีโครงการรถไฟทางคู่เด่นชัย-เชียงราย-เชียงของ อีก 2 สัญญา มูลค่ารวม 46,290 ล้านบาท จะลงนามในปลายปีนี้ คาดจะเริ่มงานในปีหน้าเข้ามาเติม Backlog นอกจากนี้โครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง 1,410MW ทาง CK ได้มีการก่อสร้างสิ่งอำนวยความสะดวกเบื้องต้นพื้นฐานประมาณ 2 พันล้านบาท จะรับรู้ทันทีเมื่อมีการลงนามจะเข้ามาเสริมอีก ผู้บริหารประเมินปี 2565 เมื่อรวมโครงการใหม่ยอดรับรู้รายได้จะเพิ่มเป็น 1.6 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 33% และเราคาดกำไรจะเพิ่มขึ้น 84% สู่ระดับ 1,490 ล้านบาท แรงหนุนสำคัญจากส่วนแบ่งกำไร BEM เข้ามาเสริม CKP ที่คาดจะดีต่อ
คาดหวัง Backlog จะเพิ่มมากกว่าแสนล้านบาท
CK คาดหวังจะได้งานใหม่โดยมีโครงการหลัก คือ รถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ งานโยธา 7.87 หมื่นล้านบาท มี 6 สัญญากำลังขายซองกำหนดยื่นซอง 27 ธ.ค. ซึ่ง CK ซื้อของทั้ง 6 สัญญา และยังมีโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก และงานเดินรถ 1.27 แสนล้านบาท รฟม. เตรียมเปิดประมูลไตรมาสแรกปี 2565 นอกจากนี้ยังมีโครงการโรงไฟฟ้าหลวงพระบาง 1,410MW คาดจะได้ข้อสรุปในปีหน้า จะมีงานก่อสร้างประมาณ 8.5 หมื่นล้านบาท ดังนั้น โครงการขนาดใหญ่หลายโครงการจะช่วยหนุน Backlog CK เป็นแสนล้านบาทในปีหน้า
