บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
TOA Paint (Thailand) (TOA) 4Q64 จะฟื้นตัว แต่ยังไม่เด่น
Company Update
ประเด็นการลงทุน
คาด 4Q64 จะฟื้นตัวหลัง Covid-19 ผ่อนคลาย แต่กำไรยังไม่เด่น ถูกกระทบจากต้นทุนวัตถุดิบปี 2565 จะเติบโตมากกว่า 10% นอกจากธุรกิจที่ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นเป็น 50% จะมีการขยายตลาดวัสดุก่อสร้างครบวงจรมากขึ้น ช่วยเสริมการเติบโต TOA มีฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง มีเงินสดในมือและเงินลงทุนระยะสั้นสูง 7.3 พันล้านบาท ขยายการลงทุนต่อเนื่อง เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 เท่ากับ 40 บาท บนฐาน Forward P/E เฉลี่ยประมาณ 35 เท่า เราคงแนะนำซื้อลงทุน
คาด 4Q64 จะฟื้นตัว แต่กำไรยังไม่เด่น
แนวโน้มผลประกอบการ 4Q64 จะฟื้นตัวดีขึ้น หลังการแพร่ระบาดของ Covid-19 ในไทยและเวียดนามดีขึ้น มีการคลายล็อกดาวน์และเปิดกิจกรรมทางเศรษฐกิจมากขึ้น แต่การปรับขึ้นของยอดขายคาดจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ไม่สูงเหมือนครึ่งปีแรก รวมปี 2564 ผู้บริหารคาดยอดขายจะเติบโต 5% ด้านวัตถุดิบ Tio2 สัดส่วนต้นทุน 20% ปัจจุบันยังปรับขึ้นต่ออีก 2-3% จากไตรมาส 3Q64 รวมจากต้นปีปรับขึ้นมาสิบกว่าเปอร์เซ็นต์ ส่วนวัตถุดิบอื่นที่เกี่ยวเนื่องกับน้ำมัน สัดส่วนต้นทุน 13% ปัจจุบันราคาเริ่มนิ่ง โดย TOA ได้ทยอยปรับขึ้นราคารอบ 2 อีก 4-5% ใน 4Q64 ผู้บริหารคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้น 2% หลังอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q64 ลดลงไปเหลือ 30.2% จากครึ่งปีแรก ที่มีอัตรากำไรขั้นต้น 33.8-37.2% เราคาดกำไร 4Q64 จะดีขึ้นประมาณ 500 ล้านบาท แต่จะต่ำกว่ากำไรครึ่งปีแรกที่มีกำไร 544-670 ล้านบาท รวมปี 2564 เราปรับลดคาดการณ์กำไรลง 7% เหลือ 1,982 ล้านบาท ลดลง 2% YoY
ปี 2565 ตั้งเป้าหมายจะเติบโต 10%
ผู้บริหารตั้งเป้าหมายยอดขายในปี 2565 จะเติบโตมากกว่า 10% นอกจากธุรกิจสีที่ส่วนแบ่งตลาดปัจจุบันเพิ่มขึ้นเป็น 50% จาก 48.7% จะมีการขยายตลาดวัสดุก่อสร้างครบวงจรมากขึ้น ช่วยเสริมการเติบโตเ ช่น กระเบื้อง อุปกรณ์ฮาร์ดแวร์ และเครื่องมือต่างๆ ล่าสุดเตรียมเข้าซื้อ บริษัทยิปมันเทค ซึ่งผลิตแผ่นยิปซัมสัดส่วน 51% ใช้เงินลงทุนประมาณ 800 ล้านบาท ซึ่งปี 2563 บริษัทยิปมันเทคมีรายได้ 865 ล้านบาท และมีกำไรสุทธิ 126 ล้านบาท และคาดจะช่วยเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นขึ้น 2% ปี 2565 ตั้งงบลงทุนเพิ่มอีก 800 ล้านบาท เพื่อรองรับการเติบโตในอนาคต
เพิ่มคาดการณ์ยอดขายปี 2565 แต่ลดประมาณการกำไรลงเล็กน้อย
ปี 2565 จะได้แรงหนุนเพิ่มจากการเข้าซื้อบริษัท ยิปมันเทค และเพื่อให้สอดคล้องกับประมาณการของผู้บริหาร เราปรับประมาณการยอดขายขึ้น 5% คาดยอดขายจะโต 10% สู่ระดับ 18,821 ล้านบาท แต่ต้นทุนวัตถุดิบที่เกี่ยวกับน้ำมันและ Tio2 ปรับตัวสูงขึ้น เราปรับประมาณการกำไรลงเล็กน้อย 1% เหลือ 2,305 ล้านบาท ซึ่งจะเติบโตจากปีก่อน 16% YoY
