บล.คันทรี่ กรุ๊ป:

TASCO: กําไร 4Q21 อยู่บนเส้นทางการฟื้นตัวที่แข็งแกร่ง

การประชุมนักวิเคราะห์ให้น้ำหนักเป็นกลาง คาดว่ากำไรสุทธิ 4Q21 จะฟื้นตัว QoQ ด้วยอุปสงค์และราคายางมะตอยที่ปรับสูงขึ้นจากการเบิกจ่ายงบและราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้น

  • คาดกําไรจะฟื้นตัว QoQ แต่อ่อนตัวลง YoY จากการขาดหายไปของแหล่งนํ้ามันดิบทางเลือกต้นทุนต่ำและปริมาณการขายท่ีลดลง
  • ผู้บริหารยืนยันว่าสต๊อกน้ำมันดิบชนิดหนักจากแหล่งอื่น จะเพียงพอต่อการผลิตยางมะตอยไปจนถึง 1Q22
  • ประมาณการปริมาณการขายยางมะตอยท่ี 3 แสนตันใน 3Q21 สอดคล้องกับประมาณการทั้งปีของเราท่ี 1.25 ล้านตัน

คงคําแนะนํา “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมายพร้อมปีฐานใหม่ที่ 19.80 บาท 1.9xPBV’22E (-1SD ต่อค่าเฉลี่ย 3 ปี) เราได้เปลี่ยนวิธีคำนวณมูลค่าหุ้นจาก PE เป็น PBV เพื่อสะท้อนความผันผวนของกำไรที่ชัดเจนขึ้น ส่วนคำแนะนำของเราสะท้อนภาพรวมกำไรที่อ่อนแอในปี  2022 สืบเนื่องจากการขาดหายไปของแหล่งน้ำมันดิบต้นทุนต่ำ

Bleak outlook on Venezuela sanction

ธุรกิจยางมะตอยมุ่งหน้าสู่การฟื้นตัวแข็งแกร่งใน 4Q21-2022

  • เราประเมินปริมาณการขายยางมะตอยใน 3Q21 ไว้ที่ 3 แสนตัน ลดลง 42%YoY และ 13%QoQ ซึ่งสอดคล้องกลับประมาณการทั้งปี และมุ่งหน้าสู่ระดับเป้าหมายปี 2021 ท่ี 1.2-1.25 ล้านตัน หลังจากสถานการณ์ COVID-19 เริ่มผ่อนคลายลง บวกกับการกลับมาเปิดเศรษฐกิจ ขณะที่ผู้บริหารระบุว่าบริษัทมีเป้าหมายปริมาณการขายในปี 2022 ที่ 1.25-1.30 ล้านตัน
  • คาดทิศทางราคายางมะตอยจะก้าวกระโดดใน 4Q21 จากราคาน้ำมันดิบที่ขึ้นมายืนเหนือ US$80/bbl ส่วนตลาดในประเทศที่มีอัตรากำไรสูงขึ้นก็น่าจะทำให้ปริมาณการขายปลีกปรับดีขึ้น ด้วยแรงหนุนจากการเบิกจ่ายงบประมาณปี 2022 จำนวน 1.62 แสนล้านบาท (-7%YoY) ไปพร้อมๆ กับการคลายล็อกดาวน์ ทางด้านตลาดส่งออกก็มีท่าว่าจะได้ประโยชน์จากราคายางมะตอยที่ปรับสูงขึ้นเช่นกัน และประสิทธิภาพในการดำเนินงานจากต้นทุนการขนส่งที่ลดลง จากคาดการณ์ว่าจำนวนตู้คอนเทนเนอร์จะเพิ่มขึ้นตั้งแต่ช่วง 4Q21-22 เป็นต้นไป
  • แต่เล็งเห็นแรงกดดันต่อภาพรวมกำไรปี 2022 จากการเลือกตั้งในเวเนซุเอลาเมื่อวันที่ 21 พ.ย. เพราะเป็นการเลือกตั้งที่ไม่เสรีและยุติธรรม จึงเชื่อว่าสหรัฐฯ จะยังคงมาตรการคว่ำบาตรเวเนซุเอลาต่อไป ซึ่งจะฉุดอัตรากำไรของ TASCO ลง เพราะจะทำให้บริษัทไม่สามารถเข้าถึงแหล่งน้ำมันดิบต้นทุนต่ำได้

สรุปผลประกอบการ

  • TASCO รายงานกำไรสุทธิ 3Q21 ที่ลดลงมาแตะจุดต่ำ QTD ระดับ 378 ล้านบาท (-80%YoY, -56%QoQ)
  • หากไม่รวมรายการพิเศษกำไรปกติจะอยู่ที่ 401 ล้านบาท (-77%YoY, -120%QoQ) สอดคล้องกับคาดการณ์ของเรา
  • รายได้ลดลง 20%YoY และ 11%QoQ มาอยู่ที่ 6.9 พันล้านบาท สอดคล้องกับคาดการณ์
  • ทิศทางตัวเลขที่ลดลง YoY เป็นผลมาจากปริมาณการขายที่ลดลง โดยเฉพาะในตลาดต่างประเทศ หลังจากอาเซียนมีการล็อกดาวน์ ส่วนที่ลดลงเล็กน้อย QoQ เพราะมีแรงหนุนจากยอดขายเพิ่มเติมจากธุรกิจการก่อสร้าง
  • ปริมาณการขายทั้งหมดอยู่ที่ 3 แสนตัน ลดลง 42%YoY และ 13%QoQ สอดคล้องกับประมาณการรายไตรมาสของเรา
  • GPM หดตัวลงมาอยู่ที่ 12.4% (-5.5ppts QoQ) นับเป็นจุดต่ำสุดในรอบ 6 ไตรมาส หลังจากรายได้ปรับลดลงตามราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกที่พุ่งสูงขึ้น

Revenue Breakdown

TASCO และบริษัทย่อยเป็นผู้ผลิตยางมะตอยหลากหลายชนิดรวมถึง ยางมะตอยน้ำ ยางมะตอยน้ำมัน ยางมะตอยโพลิเมอร์โมดิฟายส์ (PMA) และยางมะตอยซีเมนต์ปรับปรุงคุณภาพด้วยยางธรรมชาติ (NRMA) บริษัทจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์ทั้งในประเทศและต่างประเทศ โดยปกติยางมะตอยมักใช้กับหินบทและรวมเข้ากับพื้นผิวที่แข็งแรงสำหรับการก่อสร้างรันเวย์และสนามบิน รายได้จากส่วนนี้เป็นรายได้หลักของบริษัท โดยคิดเป็น 87% ของรายได้ทั้งหมด

สำหรับธุรกิจบริการ บริษัทจะให้บริการขนส่งให้กับลูกค้าได้เรือบรรทุก 9 ลำ และรถแทงค์ขนส่ง 300 คัน ซึ่งบริการขนส่งนี้คิดเป็นสัดส่วน 13% ของรายได้ทั้งหมด

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน