บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
BJC Heavy Industries (BJCHI) มีสัญญาณดีขึ้น แต่ Backlog ยังไม่มากพอ
Company Update
ประเด็นการลงทุน
4Q64 กำไรจะชะลอตัวลงหลังจาก 3Q64 มีกำไรอัตราแลกเปลี่ยนเข้ามาช่วยโครงการปีโตรเคมีที่ถูกระงับ มีแนวโน้มที่ปี 2565 จะกลับมาก่อสร้างต่อ จะหนุนรายได้และกำไรปี 2565 โตดีขึ้น แต่กำไรสุทธิคาดจะลดลง จากปีนี้มีกำไรอัตราแลกเปลี่ยนสูง Backlog ปัจจุบันรวมงานที่จะได้ใหม่ 3.2-3.5 พันล้านบาท ยังไม่มากพอมีงาน Potential ที่กำลังประมูล 8.3 พันล้านบาท ประเมินราคาเป้าหมาย 2.36 บาท สูงกว่ามูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นเล็กน้อย เพิ่มจาก 2.3 บาทจากประมาณการที่ปรับขึ้น คงแนะนำ ถือ
3Q64 กำไรเด่นจากอัตราแลกเปลี่ยน
3Q64 มีกำไรที่เด่น 131 ล้านบาท โตจากไตรมาสก่อน 131% QoQ และดีกว่าปีก่อนที่ขาดทุน 119 ล้านบาท มากกว่าเราคาดไว้ 120 ล้านบาท แรงหนุนสำคัญจากกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 92 ล้านบาท ส่วนกำไรปกติอยู่ในระดับต่ำ 41 ล้านบาท ลดลง 31% จากไตรมาสก่อน แต่ดีขึ้นจากปีก่อนที่ขาดทุน 146 ล้านบาท การรับรู้รายได้ 3Q64 ลดลงเหลือ 240 ล้านบาท (-48% QoQ, -43% YoY) แต่รับรู้โครงการที่มีกำไรดีคือ SANTOS #3 และ CIMTAS รวมถึงได้เงินชดเชยจากโครงการปิโตรเคมีที่หยุดก่อสร้างชั่วคราวเข้ามาช่วย ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 27.6% จาก 18.8% ในไตรมาสก่อน และปีก่อนที่ติดลบ -27.6% ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสามารถควบคุมได้ดี ปรับลดลงเหลือ 30 ล้านบาท (-12% QoQ, -22% YoY)
ไตรมาส 4Q64 คาดจะมีกำไรปกติต่อ แต่ไม่เด่น
BJCHI เหลืองานในมือปัจจุบันประมาณ 2 พันล้านบาท ส่วนใหญ่จะเป็นโครงการปิโตรเคมีซึ่งยังล่าช้า 1.8 พันล้านบาท แต่จะยังคงได้เงินชดเชยเข้ามาเป็นค่าเก็บวัสดุอุปกรณ์ และรับรู้โครงการ Koodaider งวดสุดท้าย รวมแล้วยอดรับรู้รายได้ไตรมาส 4Q64 คาดประมาณ 200 ล้านบาท ทำให้กำไรปกติคาดจะประมาณ 30 ล้านบาท เราปรับประมาณการเพิ่มขึ้น แรงหนุนสำคัญจากกำไรอัตราแลกเปลี่ยนทำให้ปี 2564 จะมีกำไรเท่ากับ 306 ล้านบาท ฟื้นตัวจากปี 2563 ที่ขาดทุน 194 ล้านบาท ในขณะที่ยอดรับรู้รายได้คาดจะลดลงเหลือ 1,359 ล้านบาท (-31% YoY)
โครงการที่ถูกระงับ จะกลับมาเดินหน้าหนุนรายได้ปี 2565 โตสูง
โครงการปิโตรเคมีที่ถูกระงับการก่อสร้างประมาณ 1.8 พันล้านบาท ปี 2555 มีแนวโน้มจะกลับมาเดินหน้าก่อสร้างจะรับรู้ประมาณ 900 ล้านบาท และยังมีโครงการเกี่ยวเนื่องคือ Piping อีก 20 ล้านเหรียญจะรับรู้ประมาณ 330 ล้านบาทในเดือน ธ.ค. นี้ BJCHI จะได้โครงการใหม่เป็น Oil & Gas 22 ล้านดอลลาร์ จะรับรู้ในปีหน้าเกือบทั้งหมด เราปรับประมาณการปี 2565 ขึ้น คาดรายได้ 2,000 ล้านบาท โต 47% มีกำไรปกติ 241 ล้านบาท โต 53% แต่กำไรสุทธิจะลดลง 21% จากปี 2564 มีกำไรอัตราแลกเปลี่ยนสูง
